白糖：昨日郑糖小幅下跌

重要数据：

2019年1月30日，白糖1905合约收盘价5021元/吨，较前一交易日下跌0.38%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5180元/吨，较前一交易日持平。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.53美分/磅，较前一交易日下跌0.18美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11366张，较前一交易日持平，有效预报的数量为2160张。

据F.O.Licht信息，2018年12月，巴基斯坦出口糖70614吨（白糖值），2017年同期为156194吨。2017/18榨季四季度巴基斯坦出口糖38万吨，主要受到出口补贴刺激，2018/19榨季10月、11月巴基斯坦无白糖出口。

行情分析：国际方面，目前印度、泰国生产情况仍是市场主导因素，一方面，印度、泰国进入压榨高峰期，日产相对稳定，预计累计较上年同比增幅还将扩大，产量高于预期的风险施压原糖，预计原糖仍以震荡为主；国内方面，目前库存偏低，需求好于预期，基本面好转，配额外进口许可签发前，1月、2月或处于进口空窗期，郑糖走势或较原糖偏强，逐渐修复进口利润。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：短期内持谨慎偏多观点，激进投资者可考虑逢低做多SR1905合约，但需谨防印度、泰国生产进度大幅高于预期的风险。

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：中美进行新一轮经贸磋商，棉花小幅上涨

重要数据：

2019年1月30日，郑棉1905合约收盘价15315元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15499元/吨。棉纱1905合约收盘价24410元/吨，CY IndexC32S为23120元/吨。ICE美棉03合约收盘价74.44美分/磅，印度棉花MCX 01合约收盘价20680卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为18854张，较前一日增加53张。

当地时间1月30日上午，新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在美国白宫艾森豪威尔行政办公楼举行，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤，美国贸易代表莱特希泽，财政部长姆努钦等出席。本轮磋商于30日至31日在华盛顿进行。

未来行情展望：中美贸易战方面，中美两国暂停相互加征新的关税，双方工作团队在抓紧磋商，向着取消所有加征关税的方向努力；1月30至31日，双方进行新一轮贸易磋商，市场的悲观情绪有所缓解。就国内而言，棉纺织企业春节前的补库基本完成，陆续有企业开始放假，短期内，我们预计郑棉走势震荡为主。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续震荡

昨日CBOT大豆收盘小幅上涨，3月合约涨0.4美分报920美分/蒲。欧盟同意使用美豆生产生物燃料，另外市场等待中美两国高层领导人贸易谈判的结果。由于临时拨款，周四USDA将在间隔超过一个月后再度公布周度出口销售报告，包括月度供需报告、季度库存报告等多项关键报告将在2月8日发布。预计美豆暂时还将以震荡为主。

国内豆菜粕同样保持震荡走势。供需面，盘面榨利转好国内买船增加，国内进口大豆库存截至1月25日为619.25万吨，周环比下降近30万吨。由于节前下游存在备货需求，一月以来豆粕成交和提货转好，油厂胀库压力缓解，上周开机率由47.66%增至52.51%，本周是春节前最后一周，油厂将陆续停机放假。上周油厂豆粕日均成交量继续保持较高水平20.76万吨，本周节前备货进入尾声，昨日成交降至6.062万吨，成交均价2695（-10）。沿海油厂豆粕库存截至1月25日由84.35万吨下降至74.36万吨，连续第三周明显下降。

上周华南菜籽陆续放行进入压榨生产，不过由于本周为春节前最后一周，沿海主要菜籽压榨厂仅4家开机生产，且将在月底停机放假。截至1月25日一周油厂开机率仅8.78%，油厂菜籽库存回升至50.75万吨，菜粕库存变动不大。由于目前正值水产消费最淡季，菜粕成交寥寥，再加上华南进口葵籽粕等替代杂粕供应充足，菜粕跟随豆粕同样弱势运行。

策略：谨慎看空。不看好国内豆粕走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化及非洲猪瘟疫情发展，节前继续大幅下跌空间有限。

风险：贸易战变数，南美产量，非洲猪瘟疫情发展

油脂：小幅回落

昨日美豆小涨，市场关注贸易谈判进展。马盘小涨，1-25日1月出口环比增高12%，近日连续拉升可基本面并未有明显改观，产地主要是印尼随着生柴消费的提升，近期出现了去库现象，但绝对值依然较高，目前减产周期是价格反弹的最好窗口，后期产量恢复后压力会显著增大，反弹随时终结。昨日油脂震荡回落，近期豆油反弹还是有基本面支撑，豆粕一度胀库，油厂开机率下滑，库存快速从高位下滑，目前库存不到140万吨，而年后这种趋势大概率还要继续，棕榈油来讲相对基本面支持较弱，更多的是跟随豆油和外盘马棕油走势，进口利润一直较弱，整体油脂备货基本结束，买家多为观望情绪，后期到港也会增大，棕油库存将进一步走高，近月压力逐步体现。

策略：考虑到豆棕油基本面的差异性和目前的价差水平，豆棕价差头寸可逢低介入，另外棕油库存压力将显著提升，可逐步布局59反套头寸，单边看震荡。

风险：贸易战发展  产地天气  汇率风险

玉米与淀粉：期价继续震荡偏强

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定。玉米与淀粉期价继续震荡偏强，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，现货方面表现为上中下游之间的博弈，上游农户余粮较多，售粮压力较大，而中下游贸易商和饲料企业出于对进口政策和年后需求的担忧，补库意愿较弱，深加工企业多已经历补库过程，年前现货弱势或将延续。期价方面，远月新合约上市后维持升水格局，或表明市场对供需依旧乐观，考虑到抛储底价上调预期，期价继续下跌空间或有限，后期市场关注焦点或转向中下游补库；对于淀粉而言，市场转为成本拖累和供需支撑的博弈格局，后期重点关注玉米价格走势，考虑到基差因素，再加上我们对玉米相对乐观，我们同样倾向于淀粉期价下跌空间或有限。

策略：中性偏多，建议投资者节前观望为宜，节后择机入场做多。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格稳中偏弱

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格涨跌互现，整体偏弱，贸易监控显示，收货较难，走货很慢，贸易状况继续小幅改善，贸易商继续弱势看跌预期。鸡蛋期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约下跌11元，9月合约上涨6元。

逻辑分析：5月合约对应季节性需求淡季，而蛋鸡养殖利润高企带动养殖户补栏积极性高涨，可以合理预期鸡蛋供需趋于改善，但需要留意延迟淘汰对蛋价的影响。考虑到期价已经大幅贴水，表明其已经在一定程度上反映供需改善的预期，节后需要重点关注现货价格下跌幅度；9月合约体现为供需改善与季节性旺季的博弈，不确定性较大，更多参考往年现货月均价统计数据，目前9月期价和5-9价差尚未反映往年平均水平，远未反映极端情形，表明市场对远期鸡蛋供需宽松的预期较为强烈。

策略：谨慎看空，建议投资者节前维持观望，节后择机再行入场。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：小幅上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为11.15元/公斤。东北稳中上涨，河北小幅上涨，华中地区：河南猪价继续上涨，主流价10.0-11.0元/公斤；两湖猪价多涨0.2元/公斤。华东地区：山东猪价稳中上涨，主流价11.0-11.8元/公斤。华南、西南：广东猪价基本稳定，外三元主流价11.2-12.4元/公斤。四川猪价稳中上涨，主流价14.2-15.2元/公斤。今日国内多数地区猪价延续上涨走势，目前来看，全国多地仍处在备货高峰期，需求端对市场支撑力度较强，尤其是东北、华中等大猪存栏偏少地区，大场上调猪价意愿明显。未来两日屠企或将陆续放假停宰，需求端支撑力度将减弱，预计猪价再涨空间有限，而春节期间市场交投量少，价格或呈平稳走势。

纸浆：全球木浆库存天数创近9年新高，纸浆期货弱势震荡

重要数据：

2019年1月30日，纸浆1906合约收盘价格为5316元/吨，价格较前一日下跌0.08%，当日成交量为26.3万手，持仓量为11.5万手。纸浆1909合约收盘价格为5248元/吨，价格较前一日持平，成交量为6052手，持仓量为20326手。

针叶浆方面：2019年1月30日，加拿大凯利普中国主港进口价为720美元/吨（2月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为630美元/吨（2月陆运净价），智利银星中国主港进口价格为680美元/吨（2月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5750元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5575元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5625元/吨。

阔叶浆方面：2019年1月30日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为720美元/吨（1月净价），智利明星中国主港进口价格为650美元/吨（2月面价），俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为610美元/吨（2月陆运净价）。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5600元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5600元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5525元/吨。

PPPC数据显示，世界20主要产浆国的化学商品浆销量12月份同比下滑8.6%，2018年全年出货量微增0.8%。12月软木浆出货量同比下降9.6%。其中，南方松下滑11%，辐射松下滑6.8%，北方松下滑9.4%，平均销量产能比为82%（经过季节性因素调整后为83%）。12月硬木浆出货量同比下降8.1%。其中，桉木浆下滑9.6%，北方硬木增长4.6%， 而南方硬杂下滑5.5%；硬木浆平均需求供应比为96%（经过季节性因素调整后为85%）。12月浆厂库存供应天数增加4天至44天（标准计算方式），硬木浆增加2天至47天，软木浆增加5天至41天。

未来行情展望： 虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和欧洲针叶浆价差为历史高位，价差有回归动力；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存，2月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看，2018年四季度经济增速最新公布，为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：全球纸浆库存居于高位，预计3-5月文化纸消费依然会面临“旺季不旺”，去库存进程缓慢，2月份对纸浆期货持谨慎偏空观点，可逢高做空。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险