市场分析与交易建议

白糖：主产区再现断槽现象，郑糖走高

重要数据：

2019年1月8日，白糖1905合约收盘价4779元/吨，较前一日上涨0.82%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5060元/吨，较前一日上涨10元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.77美分/磅，较前一交易日上涨0.14美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为12948张，较前一日减少1789张，有效预报的数量为0张。

据广西糖网信息，由于滇中及以东以南地区大降雨，1月8日，云南省版纳州四个制糖厂已经出现断槽，普洱市中云，孟连两个企业所属四个制糖厂已经脱榨。

据广西糖网信息，12月6日，内蒙古荷丰农业科右前旗糖厂收榨，成为18/19榨季内蒙古第一家收榨的糖厂，12月24日，骑士乳业敕勒川糖厂收榨，12月30日，中滩糖厂收榨；除了博天糖业的2家糖厂要到3月份才收榨之外，内蒙古其他糖厂预计都将在春节前后收榨。

行情分析：国际方面，近日原油市场止跌反弹，叠加美元兑雷亚尔大幅走低，原糖市场悲观情绪有所缓解，但印度、泰国当前榨季产量仍不明朗，存在高于预期的压力，预计短期内原糖震荡运行；国内方面，前期糖厂降价走货，市场预期偏悲观，但近日传闻广西政府将出台相关政策，以缓解糖厂资金压力，同时广西、云南受雨水天气影响，再次出现断槽现象，预计短期内郑糖有所支撑。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：短期内策略中性，注意防范政策风险

风险点：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：弱势调整，等待中美贸易磋商结果

重要数据：

2019年1月8日，郑棉1905合约收盘价15055元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15358 元/吨。棉纱1905合约收盘价24245元/吨，CY IndexC32S为23150元/吨。ICE美棉03合约收盘价71.54美分/磅，印度棉花MCX 01合约收盘价20890卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为17174张，较前一日增加47张。

据环球时报消息，在北京举行的中美贸易磋商周三将继续进行。

未来行情展望：国际方面，中美两国暂停相互加征新的关税，双方工作团队在抓紧磋商，向着取消所有加征关税的方向努力，市场的悲观情绪有所缓解。但中美贸易方面存在较多问题，预计短期内难以得到解决。就国内而言，较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足，加上仓单以及套保盘的压力，短期内，我们预计郑棉走势仍偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与，关注中美贸易磋商的结果，谨防风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续震荡

CBOT大豆收盘下跌，3月合约跌5美分报918.4美分/蒲，交易商称大豆价格升至三周半高位后出现技术性卖出和获利回吐。不过南美天气仍对价格有所支撑，另外中美谈判顺利，中国可能继续购买美国商品和服务。后市预计CBOT暂时仍将以震荡为主。

国内豆菜粕仍在区间震荡。供需面，远期大豆到港预估变动不大，国内进口大豆库存截至1月4日为671.2万吨，周环比增加。由于此前一周油厂52.55%的超高开机率，但下游提货缓慢，胀库停机油厂增加，截至1月4日当周开机率大幅降至44.33%，未来一周开机率仍可能保持较低水平。上周期价上涨刺激下游成交转好，日均成交量增至25.54万吨，昨日总成交17.2万吨，多为现货成交，均价2868（-15）。沿海厂豆粕库存截至1月4日由113.16万吨增至123.13万吨，库存压力巨大。后市判断，盘面榨利不佳和下游需求低迷的博弈仍在，油厂豆粕库存压力将持续施压现货，基差有望继续走弱。但当前巴西干旱天气及贸易战和解利好CBOT，另外春节备货需求背景下下游成交和提货较好，短期豆粕还将继续震荡。

国内菜籽供给十分充裕，1-2月预计累计将有超过110万吨菜籽进口，但中加关系紧张影响到华南菜籽卸船，后期还需持续关注。油厂菜籽库存处于历史同期高位，同时进口颗粒菜粕及葵籽粕数量可观。上周开机率19.45%，菜粕日均成交量6433吨，昨日成交一般，仅500吨。油厂菜粕库存总体不高，但由于未来菜籽及替代杂粕供应充足，水产消费旺季过去，菜粕现货仍不容乐观，期货单边走势仍以跟随豆粕为主。

策略：中性

风险：南美天气，贸易战，中国采购美豆的数量等

油脂：冲高回落

美豆昨日小幅走低，持续拉升后技术回调，巴西近阶段天气形势不佳， 12月中下旬开始巴西产区出现少雨干旱现象，目前正值大豆关键生长期，气象预报显示未来两周帕拉那州、马托格雷索及戈亚斯州仍缺乏有效降雨，FCStone已经下调巴西产量预估接近400万吨，有望进一步扩大。马盘昨日再涨，印尼方面11月减产，库存进一步回落，本国消费旺盛，能源部消息称2018年生柴产量737万吨，同比增加135万吨。印尼压力有逐步缓解之势，近远月报价价差缩小，不过市场对周四供需报告持偏空态度。国内盘面日内偏强，夜盘冲高后有所回落。棕油库存进一步走高，但因到港有迟延，现货基差略坚挺，买家持观望态度，相比豆菜油库存持续下滑，豆油阶段库存不足160万吨，油厂挺价，节前走货也有好转。

策略：

节前备货行情正式启动，整体豆油出货情况好转。短期油脂在去库背景下有反弹动力，单边谨慎偏多，但棕油主产国12月产量有增产可能，后期压力难去，豆棕价差逢低做扩。

风险: 贸易战进展 棕油产量

玉米与淀粉：期价继续下跌

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，多数地区持稳，个别地区小幅下跌；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调20-40元不等。玉米与淀粉期价继续下跌，淀粉继续相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，现货方面表现为上中下游之间的博弈，上游农户存在惜售心理与售粮压力，中下游则重点关注补库心态。期价方面，近月已经进入交割月，实际交易意义已不大，远月相对乐观，如果国家不放开玉米进口，则期价或跌幅有限，甚至可能转而反映后期补库而出现反弹；淀粉整体表现为成本与供需的博弈，供需端有望继续趋于改善，但华北地区成本支撑仍存，在这种情况下，淀粉期价走势更多参考成本端。

策略：中性，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多远月合约。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与进口政策

鸡蛋：现货价格涨幅趋缓

期现货跟踪：芝华数据显示，全国鸡蛋价格多数地区稳定，局部地区继续上涨，贸易监控显示，收货偏难，走货正常偏慢，贸易状况小幅恶化，贸易商继续弱势看涨预期。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约上涨9元，5月合约上涨5元，9月合约下跌5元。

逻辑分析：近月合约已经进入交割月，实际交易意义已不大，后期重点关注现货价格和基差走势；由于蛋鸡养殖行业盈利持续时间远超以往周期，可以合理预期接下来蛋鸡存栏将逐步恢复，后期蛋鸡养殖利润趋于下滑，对应鸡蛋现货价格趋于下行，或主要体现在5月合约上，9月合约更多受季节性规律的支撑。

策略：谨慎看空，考虑到前期持续下跌在一定程度上反映供需宽松预期，再加上现货价格春节前上涨或带动市场预期改善，建议前期5月空单可以考虑平仓离场，后期再行择机入场。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：猪价继续下跌

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为12.68元/公斤。东北地区跌0.1-0.2元/公斤，主流价8-9元/公斤；华北地区京津12.3-12.4元/公斤，河北11.4元/公斤，山西8.9元/公斤；华东苏鲁皖跌0.1-0.2元/公斤；华中两湖跌0.1-0.2元/公斤，河南稳定；华南跌0.1-0.2元/公斤；西南地区稳定。整体而言，全国除西南地区外，多数地区猪价下滑，养殖户及大场出栏积极，市场需求欠佳，短期猪价亦有下跌风险。整体而言，全国猪价下跌区域较多，尤其近期东北猪价过低，生猪产品外调影响河南、山东等地的白条外调量，猪价大幅走低。天气预报显示，今明两天河南、湖北、安徽等地有大雪，降雪或将对当地猪价带来一定利好。春节猪肉消费高潮尚需时日，预计近期猪价将继续维持弱势。

纸浆：期价短期支撑较强，针阔叶浆现货价格稳中有升

重要数据

2019年1月8日，纸浆1906合约收盘价格为5158元/吨，价格较前一日下降0.23%，当日成交量为22.2万手，持仓量为13.5万手。纸浆1909合约收盘价格为5020元/吨，价格较前一日下降0.44%，成交量为6574手，持仓量为19266手。

针叶浆方面：2019年1月8日，加拿大凯利普中国主港进口价为810美元/吨（净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650-670美元/吨（陆运净价），智利银星中国主港进口价格为680美元/吨（面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5675元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5475元/吨，智利太平洋当日销售平均价格约为5450元/吨。

阔叶浆方面：2019年1月8日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨（净价），智利明星中国主港进口价格为630美元/吨（净价），俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为630-650美元/吨（净价）。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5475元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5400元/吨，印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5250元/吨。

近日，智利海关公布2018年12月智利纸浆出口中国情况，针叶浆出口中国数量为9.29万吨，同比增加46.53%，环比减少4.45%；阔叶浆出口中国数量5.23万吨，同比增加3.79%，环比减少26.55%；本色浆出口中国数量1.95万吨，同比增加102.98%，环比减少2.66%。

因受热电厂年度设备检修停止供热影响，1月24日起浙江富阳各大造纸企业将全线停机，开始为期22-25天的春节长假。

未来行情展望： 虽然欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给预计与上年持平，甚至略为减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆价格和欧洲针叶浆价格价差为历史高位，价差有回归动力，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能，但需重点关注后期巴西金鱼和鹦鹉阔叶浆合同报价。长期来看，国内经济增长乏力，或使得下游纸制品需求减少，降低纸浆需求，国内经济问题的解决是一个长期性问题；与此同时，社会对于纸制品消费结构逐渐发生改变，无纸化办公的普及降低文化纸的需求，进而降低纸浆需求，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。

策略：国内漂针浆供给预计与上年持平，甚至略为减少，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，谨慎做空，重点关注后期阔叶浆价格走势。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险