市场分析与交易建议

白糖：新糖集中上市，郑糖横盘整理

重要数据：2018年12月5日，白糖1901合约收盘价4939元/吨，较前一日上涨0.20%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5220元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.74美分/磅，较前一交易日上涨0.02美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为3306张，较前一日增加522张，有效预报的数量为2685张。

据广西糖网信息，截至昨日不完全统计，广西已有35家糖厂开榨，上年同期为36家，开榨糖厂设计产能合计28.38万吨/日；云南已有4家糖厂开榨。

据巴基斯坦信息，内阁经济协调委员会于周二展开会议，批准食糖出口配额增加10万吨至110万吨。

行情分析： 一方面，欧盟因部分主产区干旱持续，产量再遭下调，另一方面，印度目前产糖量高于上榨季同期，市场担心印度受干旱的影响或低于预期，沙特、俄罗斯虽意欲延长OPEC+减产协议，但减产规模尚未达成共识，原油实际减产效果有待检验，预计原糖震荡为主；国内方面，前期广西陈糖基本已清库，有利于缓解新糖集中上市压力，但目前仍处于销售淡季，同时高首付价下，市场对糖厂兑付蔗款的资金能力担忧，预计短期内郑糖维持震荡。长期来看，国际原糖价格长期维持低位，明年全球糖料种植面积或有所减少，全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。

策略：短期内震荡，建议等待消息；可考虑布局长单，逢低做多远月合约。

风险点：泰国新生化产业、印度政策、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花&棉纱：中美经贸团队将在90天内积极推进磋商，美棉上涨

重要数据：2018年12月5日，郑棉1905合约收盘价15230元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15426 元/吨。棉纱1901合约收盘价23775元/吨，CY IndexC32S为23480元/吨。ICE美棉03合约收盘价81.11美分/磅，印度棉花MCX 12合约收盘价21970卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14919张，较前一日增加135张。

截至12月5日24时，已有938家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为1457.47万包，约329.20万吨，其中314.83万吨在新疆。

12月5日，商务部新闻发言人就中美经贸磋商答记者问，发言人表示，双方经贸团队将在90天内，按照明确的时间表和路线图，积极推进磋商工作。中方将从落实已达成共识的具体事项做起，越快越好。

11月，巴西棉花出口19.84万吨，同比增加27%。 其中9万吨出口至中国。当月，出口到越南、印度尼西亚的棉花数量分别为3万吨、1.77万吨。

未来行情展望：国际方面，中美两国元首达成共识，停止相互加征新的关税，双方工作团队在抓紧磋商，向着取消所有加征关税的方向努力，缓解了市场的悲观情绪。但中美贸易方面存在较多问题，预计短期内难以得到解决。就国内而言，较高的棉布库存一时难以消化，棉纺织企业原料补库动力不足，加上仓单以及套保盘的压力，短期内，我们预计郑棉走势偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，将会增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：止跌企稳

因中国即将恢复购买美豆，CBOT昨日继续上涨，1月合约收盘涨2.6美分报913.2美分/蒲。不过市场并没有任何官方消息确认，同时南美丰产预期也压制价格涨幅。

国内供需面并无太大变化。供给上，12-2月进口大豆到港预估略不及往年，但截至11月30日全国进口大豆库存698万吨，绝对水平在历史同期高位。上周由于油厂出货缓慢，开机率由48.38%小幅降至48.25%，未来两周开机率可能继续维持同水平。需求端，上周豆粕日均成交量升至11.9万吨，一周前仅7.064万吨。昨日成交不大为4.33万吨，均价3005（-25）。成交清淡主要因价格阴跌，下游观望情绪浓厚，非洲猪瘟疫情蔓延导致的主产区猪价下跌也不利豆粕需求。由于上周成交转好，沿海油厂豆粕库存截至11月30日由100.1万吨小幅降至94.3万吨。未来豆粕走势，我们认为1月合约体现的是下游春节前补库、油厂豆粕库存较高出货困难之间的博弈，对5、9合约来说，远期买船较少为保证合理压榨利润豆粕难以大幅下跌，可能还将维持上下震荡格局。

策略：1月合约走势相对更弱，5、9合约中性

风险：贸易战变数

油脂：油脂震荡 豆油稍弱

中美贸易战缓和推动CBOT豆类整体走强，马盘昨日低开走弱，马币升值压制，基本面上看主产国近期压力依然较大，年底前难以缓解，船运调查机构SGS数据显示，马来西亚11月份累计出口棕榈油124.15万吨，环比减少13%。马盘压力主要集中于主产国基本面，而美豆油持续走强提供比价提振。国内油脂盘面整体维持震荡走势，受贸易战缓和影响，豆油表现偏弱。后期棕油到港偏多，受益于进口套盘利润较好，国内市场采购节奏加快，本周又有新增4船买船，船期在1月份。继续关注实际到港情况和库存变化，总体反弹不易。豆油下游仍以逢低少量补库为主，入市积极性不高，整体成交一般，现阶段仍有近175万吨库存。菜油近期也在终端采购的带动下，菜油库存本周走低，沿海库存下降0.95万至53.37万吨，虽然库存下滑，但后续一至两周沿海开机率将逐步回升，压力仍存。

策略：贸易战缓和预期整体利空国内油粕。单边缺乏利多刺激，谨慎偏空。豆油在三大油脂中相对偏弱，整体油脂反套格局持续。

风险：贸易战进展 棕油产量

玉米与淀粉：期价弱势反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续稳中回落，淀粉价格亦出现松动，华北多家企业下调报价10-50元不等。玉米与淀粉期价低位弱势反弹，远月合约淀粉略强于玉米，淀粉-玉米价差继续小幅扩大。

逻辑分析：对于玉米而言，近期期价表现为近强远弱，近月期价受新作上市迟缓支撑相对强势，远月受中美贸易摩擦改善后中国可能放开玉米及其饲用替代品进口带动持续下跌，在我们看来，目前处于新作上市的阶段性供需宽松时段，期价整体处于调整期，做多时机尚需等待；对于淀粉而言，目前整体表现为成本与供需的博弈，接下来主要关注两个方面，其一是东北与华北玉米现货价格走势；其二是行业开机率和库存情况，特别留意环保政策影响。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有1月合约淀粉-玉米价差套利组合，激进投资者持有近月玉米或淀粉空单（如有的话）。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格稳中偏强

期现货跟踪：芝华数据显示鸡蛋现货涨跌互现，整体略偏强，贸易监控显示，收货偏难，走货偏慢，贸易状况小幅改善，贸易商看跌预期小幅减弱。鸡蛋期价震荡分化运行，近月相对强于远月，以收盘价计， 1月合约上涨41元，5月合约上涨1元， 9月合约下跌10元。

逻辑分析：1月合约11月下旬大幅下跌之后，基差表明市场看涨预期有所弱化，后期重点关注现货价格。由于蛋鸡养殖行业盈利持续时间远超以往周期，可以合理预期接下来蛋鸡存栏将逐步恢复，后期蛋鸡养殖利润趋于下滑，对应鸡蛋现货价格趋于下行，或主要体现在5月合约上，9月合约更多受季节性规律的支撑。

策略：谨慎看空，建议投资者前期1月空单可以考虑平仓离场，前期5月合约空单可以考虑继续持有。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：稳中小涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为13.55元/公斤。今日北方地区多出现降雪，生猪收购难度增加，猪价或有所上涨。西南地区在腌腊需求的刺激下猪价继续上涨。北方地区存栏大猪仍需时间消化，未来猪价上涨乏力，部分地区因白条外调，猪价稳中有涨。昨晚，农业农村部再次公布3起疫情，疫情影响程度继续加大。整体而言，12月疫情进一步蔓延，消费端同时也受到疫情的抑制，预期旺季难旺。

纸浆：纸浆期货继续反弹

重要数据: 2018年12月5日，纸浆1906合约收盘价格为5140元/吨，较前一日上涨1.62%，当日成交量为149.4万手，持仓量为16.6万手。纸浆1909合约收盘价格为5026元/吨，较前一日上涨0.52%，成交量为34820手，持仓量为18802手。

针叶浆方面：2018年12月5日，加拿大凯利普中国主港进口价为810美元/吨，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为785美元/吨，智利银星中国主港进口价格为780美元/吨。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格为6250元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格为5850元/吨，智利太平洋当日销售价格为5750元/吨。

阔叶浆方面：2018年12月5日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨，印尼小叶硬杂中国主港进口价格为785美元/吨，智利明星中国主港进口价格为710美元/吨。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉市场价格为5300元/吨，智利明星市场价格为5300元/吨，印尼小叶硬杂价格为5325元/吨。

市场消息称，Arauco2018年12月份木浆外盘调整，其中针叶浆银星760美元/吨，阔叶浆明星680美元/吨，本色浆金星800美元/吨。

越南海关一定程度放开废料进口政策，混合废纸（47079000）仍可正常进口。在废纸（Paper waste）中，中国明确禁止的混合废纸（税则号为47079000），在越南仍然属于可进口的废料。其他47071000,47072000和47073000，与中国一样，都可以正常进口。这对正在或者计划到越南进行原纸生产或废纸浆生产的中国企业来说，无疑是一个好消息。

未来行情展望： 欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，高库存施压国际漂针浆价格和漂阔浆价格；同时近期国内纸厂纷纷发布停机函，会在一定程度减少漂针浆需求，短期内漂针浆期货价格面临下行压力。长期来看，国内经济增长乏力，G20峰会之后中美贸易争端虽有短暂缓和，但中美双方声明口径并不一致，贸易战仍存变数，中美贸易战迟迟不能完全解决不利于国内经济发展，或使得下游纸制品需求减少，降低纸浆需求，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。

策略：纸浆期货合约继12月4日小幅反弹之后继续上涨，主力合约1906尾盘价格收涨1.62%，基差得到修复，目前基差缩小至610元/吨。但短期内，由于下游纸厂春节停机检修较多，或影响纸浆需求，需求端仍未有效改善，短期我们仍持谨慎偏空的观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险