白糖：巴西双周糖醇比提高，原糖收跌

重要数据：

2018年11月27日，白糖1901合约收盘价4962元/吨，较前一日上涨0.69%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州暂无报价。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.35美分/磅，较前一交易日下跌0.14美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为9234张，较前一日减少735张，有效预报的数量为2000张。

Unica发布11月上旬公报，截至11月16日，巴西中南部2018/19榨季（4月-3月）累计压榨甘蔗52965.20万吨，同比减少5%；累计产糖2522.88万吨，同比减少27%；累计产乙醇2834.46万升乙醇，同比增加19%，其中产无水乙醇876.20万升，同比减少14%，产含水乙醇1958.27万升，同比增加45%。

行情分析：印度不断寻求海外政府合作，出口签约量激增，建议关注本周印度内阁对农产品出口政策的讨论会议，同时原油价格持续下跌，巴西中南部甘蔗制糖比有提高的趋势，预计短期内原糖偏弱运行；国内方面，目前处于销售淡季，同时高首付价下，市场对糖厂兑付蔗款的资金能力担忧，预计短期内郑糖维持低位震荡。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。

策略：短期内震荡，建议等待消息；可考虑布局长单，逢低做多远月合约。

风险点：泰国新生化产业、印度政策、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花&棉纱：郑棉持续下挫

重要数据：

2018年11月27日，郑棉1901合约收盘价14465元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15432 元/吨。棉纱1901合约收盘价23300元/吨，CY IndexC32S为23580元/吨。ICE美棉03合约收盘价为77.87美分/磅，印度棉花MCX 11合约收盘价21530卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14110张，较前一日增加144张。

截至11月27日24时，已有919家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为1257.78万包，约284.10万吨，其中272.20万吨在新疆。

上周，东南棉区大部分地区气温较低，部分区域出现降雨，其中卡罗莱纳区域出现雨夹雪，影响了棉花采摘进度。西得州气温有所回升，棉农加速采收，得州南部和东部轧花厂计划于12月月底停工。

未来行情展望：国际方面，中美双方经贸领域的高层接触已经恢复，市场对贸易战的悲观情绪有所缓解，但预计中美两国之间一时还难以达成一致协议。国内方面，下游消费相对疲软，棉纱、棉布库存增加，纺织企业随采随用为主，观望情绪较强，随着消费淡季来临，下游棉花等原料补库等需求减弱，加上仓单仍处高位，新花上市面临套保需要，郑棉承压。短期内，我们认为郑棉走势仍偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，将是对美棉的一大利多，也将会提振我国棉花需求，支撑棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续疲弱运行，关注G20峰会结果

昨日CBOT大豆收盘上涨，1月合约涨14.4美分报877美分/蒲。周一盘后公布的作物生长报告显示截至11月25日当周美豆收获完成96%。目前市场关注的焦点是即将在阿根廷举行的G20峰会，预计中美两国领导人将会晤，这是两国互相加征关税后的首次会面。不过美国总统特朗普在接受媒体采访时表示美国推迟上调中国关税的可能性非常低，如果会晤未取得进展，则美国将于1月1日起对中国2000亿美元商品关税上调至25%。南美方面，巴西全国播种完成89%，阿根廷播种完成29.6%，最快1月巴西新作大豆即可出口至中国。

国内方面，连豆粕继续弱势运行。国内供需面并无太大变化，国内沿海油厂大豆库存周环比增加，截至11月23日升至666万吨，绝对水平仍在历史同期高位。上周开机率由48.33%略降至48.38%，未来两周开机率可能继续在50%左右。需求端，上周豆粕日均成交量7.064万吨，成交多以现货为主。昨日成交9.05万吨，成交均价3157（-33）。沿海油厂豆粕库存截至11月23日小幅下降之100.1万吨，一周前102.76万吨。终端需求较差，而G20峰会在即下游采购及提货均极为谨慎，随买随用为主。根据目前大豆到港量及国内现有库存计算，在南美豆上市前国内大豆供应缺口不断下降，而受养殖效益不佳和非洲猪瘟疫情影响活猪调运影响，下游需求十分低迷，从基本面较利空豆粕价格。本周重点关注G20峰会为未来贸易战走向定调。

策略：中性

风险：贸易战变数

油脂：继续震荡

美豆类昨日上涨，目前市场关注的焦点是即将在阿根廷举行的G20峰会，预计中美两国领导人将会晤，这是两国互相加征关税后的首次会面。马盘昨日低开后回升，印尼宣布把毛棕榈油出口关税下调至零，抢占市场需求份额，马来出口再度受打压。另外MPOA数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产量环比减少1.3%，整体马盘供需仍偏弱，后期有继续下跌可能。国内油脂盘面整体走势偏于震荡，买家仍旧以按需采购为主。豆油现货基差稳中略升，下游仍以逢低少量补库为主，入市积极性不高，整体成交一般。菜油相对偏强，近期也在终端采购的带动下，华东成交逐步活跃，虽但由于面临菜油到港，库存仍有压力，反弹高度不宜太乐观。

策略：棕油近两天外盘波动较大，后期国内累库，产地压力依然偏大。短期上冲后期仍有可能偏弱。华东菜油成交逐步活跃，但由于面临菜油到港，库存仍有压力，反弹高度不宜太乐观。单边上偏中性，建议暂时观望。

风险：贸易战进展 棕油产量

玉米与淀粉：期价继续近强远弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强调整。淀粉受成本带动稳中有涨，部分厂家报价上调10-20元/吨。玉米与淀粉期价整体偏强，近月继续相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，由于供需格局的预期尚未改变，对应远期升水格局尚无法扭转，远月-近月升水继续收窄空间有限，后期仍需要关注新作上市压力的释放，我们继续认为玉米期价仍处于震荡调整期，做多时机尚需等待；对于淀粉而言，目前整体表现为成本与供需的博弈，接下来主要关注两个方面，其一是东北与华北玉米现货价格走势；其二是行业开机率和库存情况，特别留意环保政策影响。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有1月或5月合约淀粉-玉米价差套利组合，激进投资者择机做空近月玉米或淀粉期价。

风险因素：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格稳中调整

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋价格稳中震荡，走货情况一般，终端需求期待回暖，产区库存压力仍在，蛋商采购较为谨慎，预计短期内鸡蛋价格或持续小幅震荡调整。鸡蛋期价震荡分化，近月相对弱于远月，以收盘价计， 1月合约下跌11元，5月合约下跌1元， 9月合约上涨4元。

逻辑分析：上周三近月合约先增仓创出新高，而后大幅减仓下行，表明在现货弱势之下，市场看涨预期有明显弱化，后期需要继续关注现货价格走势。由于蛋鸡养殖行业盈利持续时间远超以往周期，可以合理预期接下来蛋鸡存栏将逐步恢复，后期蛋鸡养殖利润趋于下滑，对应鸡蛋现货价格趋于下行，或主要体现在5月合约上，9月合约更多受季节性规律的支撑。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者持有5月合约空单，激进投资者持有1月合约空单（如有的话）。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等

生猪：猪价略有回暖

猪e网数据显示，全国外三元生猪均价为13.22元/公斤。全国生猪最低价为内蒙9元/公斤，最高价为重庆17元/公斤。东北地区整体价格稳定，吉林猪肉产品恢复外调，猪价有上涨空间。华北地区猪价稳定，河南近期与浙江、上海、重庆等多地开展肉类对接会，利好本地猪价。湖北因受疫情影响，各地猪价出现明显分化。整体而言，北方大猪积压现象仍旧突出，猪价上涨空间受阻，南方因腌腊制作陆续开启，部分省份存在上涨空间。

库存高企叠加需求疲软，纸浆期货尾盘跌停

重要数据

纸浆

2018年11月27日，纸浆1906合约收盘跌停，收盘价格为5382元/吨，持仓量为78270手，成交量为47.1万手。纸浆1909合约收盘跌停，收盘价格为5382元/吨，持仓量为4842手，成交量为12496手。

针叶浆方面：2018年11月27日，加拿大凯利普中国主港进口价为870美元/吨，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为785美元/吨，智利银星中国主港进口价格为820美元/吨。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格为6450~6500元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格为6250元/吨，智利太平洋当日销售价格为6100元/吨。

阔叶浆方面：2018年11月27日，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨，印尼小叶硬杂中国主港进口价格为785美元/吨，智利明星中国主港进口价格为780美元/吨。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉市场价格为5600~5700元/吨，智利明星市场价格为5600~5700元/吨，印尼小叶硬杂价格为5700元/吨。

PPPC消息称，2018年10月，世界20个主产浆国化学商品浆销量同比增加3.3%，其中针叶浆出货量减少1.6%（辐射松下降2.4%，南方松下降12%，北方松下降4.6%）；阔叶浆出货量增加9.6%（桉木浆增加9.8%，北方硬杂木增加19%，南方硬杂木减少23%）。10月整体库存37天，其中针叶浆库存32天，阔叶浆库存41天。

2018年11月下旬，常熟港木浆库存54万吨，较上月下旬上涨15%，较去年同期增加38%。港口库存以阔叶浆为主；本月到货量正常，下游纸厂刚需采买。

未来行情展望： 欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，高库存施压国际漂针浆价格和漂阔浆价格；同时近期国内纸厂纷纷发布停机函，会在一定程度减少漂针浆需求，短期内漂针浆期货价格面临下行压力。长期来看，国内经济增长乏力，中美贸易战又使得经济不稳定性增大，或使得下游纸制品消费减少，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。

策略：原材料库存高企叠加国内经济疲软，下游消费不足，纸浆期货上市首日以跌停价收盘，鉴于目前期货价格大幅贴水现货价格，短期内，投资者谨慎做空，可耐心等待基差修复。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险