白糖：市场聚焦补贴政策，郑糖走势偏空

重要数据：2018年11月19日，白糖1901合约收盘价4944元/吨，较前一日下跌1.46%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5350元/吨，较前一日下跌10元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.79美分/磅，较前一交易日上涨0.12美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为10549张，较前一日减少740张，有效预报的数量为1500张。

据印度ISMA信息，2018/19榨季截至11月15日，印度累计产糖116.3万吨，上榨季同期为137.3万吨。其中，北方邦累计产糖17.6万吨，上榨季同期为56.7万吨；马邦累计产糖63.1万吨，上榨季同期为32.6万吨；卡邦累计产糖18.5万吨，上榨季同期为37.1万吨；古邦累计产糖10.5万吨，上榨季同期为8.0万吨；泰米尔纳德邦累计产糖6.0万吨，上榨季同期为1.7万吨。

行情分析：目前，印度与巴西是市场的主要关注点，印度旱情不见好转，糖产量再次调减，糖厂签约出口订单意愿也有所降低，另一方面，原油价格与巴西汇率走势虽有所好转，但波动性仍较大，预计短期内原糖震荡上行；国内方面，传闻政府新榨季拟出台直补政策，如若落实，新糖成本将大幅降低，市场情绪偏悲观，预计短期内郑糖走势偏弱。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。

策略：郑糖短期内走势偏弱，但政策风险仍存，激进投资者可考虑做空1901合约；可考虑布局长单，逢低做多远月合约。

风险点：政府补贴政策、泰国新生化产业、原油价格、巴西汇率、印度出口政策

棉花&棉纱：美棉收获进度偏慢

重要数据：2018年11月19日，郑棉1901合约收盘价14870元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15573 元/吨。棉纱1901合约收盘价22900元/吨，CY IndexC32S为23740元/吨。美棉ICE03合约收盘价为78.10美分/磅，印度棉花MCX 11合约收盘价22040卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为12695张，较前一日增加572张。

截至11月19日24时，已有901家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为1033.09万包，约233.41万吨，其中224.35万吨在新疆。

美国农业部（USDA）发布的每周作物生长报告显示，截至2018年11月18日当周，美国棉花收获进度为59%，大幅落后于去年同期（73%）以及过去五年同期（69%）的平均水平。

未来行情展望：国际方面，中美双方经贸领域的高层接触已经恢复，市场对贸易战的悲观情绪有所缓解，但预计中美两国之间一时还难以达成一致协议。国内方面，下游消费相对疲软，棉纱库存增加，加上仓单仍处高位，郑棉承压。预计棉纱库存的消化尚需时日，短期内，我们认为郑棉走势仍偏弱。长期来看，如果中美贸易战得到顺利解决，将是对美棉的一大利多，也将会提振我国棉花需求，支撑棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与，谨防贸易战风险。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：反复震荡

周一CBOT大豆收盘下跌，1月合约跌18.4美分报874美分/蒲。USDA报告显示截至11月15日当周美豆出口检验量为105.6万吨，符合市场预估80-120万吨区间，但远低于去年同期的227.6万吨。盘后公布的作物生长报告显示截至11月18日美豆收割完成91%，低于市场预估93%，也低于去年同期和五年均值96%。APEC峰会闭幕未能发表联合公报，为APEC历史上首次，令市场担忧中美贸易谈判能否取得和解。南美方面，巴西全国播种完成82%，为历史最快，阿根廷播种完成21.7%，同比略落后2.1%，未来天气形势总体良好。

国内方面，远期大豆到港仍略显不足，不过目前中美贸易关系发展存在悬念，国内压榨商采购谨慎。油厂大豆库存继续回落，截至11月16日为638.63万吨，但绝对水平仍在历史同期高位。上周开机率由48.46%升至48.99%，未来两周开机率可能继续在50%左右。需求端，上周豆粕期现价格阴跌为主，周五大涨吸引部分成交，日均成交量6.86万吨。昨日成交7.696万吨，多为现货，成交均价3257（-3）。油厂豆粕库存截至11月16日升至102.76万吨，一周前97.55万吨。目前基本面已经不是市场主导，直至G20峰会，我们预计豆粕都可能继续因贸易战走向预期而剧烈波动。

策略：中性

风险：贸易战变数

油脂：延续弱势

美豆类昨日大跌，因预估贸易战预期发生变化，截止11月18日美豆收割完成91%,低于预估。马盘昨日小幅反弹，整体仍然弱势，11月马棕通常环比减产。但因10月产量基数高，11月库存也是易增难减。市场预期年末可能在290万—300万吨。整体来看，库存累积，印马两国年末库存或近800万吨，生物柴油整体势头虽好，但棕榈油依然弱势的主要原因。国内油脂盘面继续下跌，豆油近月压力持续。新的一周三大油脂库存均有提升，提升最大的是棕油，随着天气转凉，棕榈油需求逐渐减弱，且近期进口利润明显改善，新买船货仍时有增加，进口量显著增加。菜油压力同样不小，最近一个多月，菜油港口库存一直在逆以往规律增加，菜油库存压力也较大。前期现货销售有所好转，但近期又转淡，盘面下跌增加下游观望情绪，整体压力维持。

策略：

豆油近月压力依然不容小觑，去库存继续延后，豆油反套操作，中长期布局油粕比多单。棕油后期国内累库，产地压力依然偏大，而菜油因国储量消耗及明年一季度买货量较少，较其他油脂而言，菜油在供需结构和市场心理上皆相对较强。菜棕价差继续持有。单边目前缺乏利多提振，原油价格连续弱反弹，仍在下跌趋势，油脂预计还有下跌，谨慎偏空。

风险:贸易战进展 棕油产量

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，东北产区与南北方港口局部地区小幅上涨，华北地区继续回落。淀粉整体稳中调整，部分厂家报价波动20-30元/吨。玉米与淀粉期价震荡分化运行，玉米相对强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，上周北方港口集港量继续显著低于往年同期，带动南北方港口现货价格稳中有涨，但盘面期价冲高回落，5月跌幅相对较大，这表明市场存在新作上市压力后移的预期。而近月基差亦有显著回升，近月期价已经贴水于新粮平仓价，这表明市场还存在陈粮定价的担忧，因大商所数据显示，玉米注册仓单已逼近7万张。接下来需要重点关注新作上市压力能否如期出现，带动现货价格走弱。结合技术和基本面来看，我们倾向于玉米期价或进入春节前调整期，建议以逢高做空为主，做多尚需等待；对于淀粉而言，接下来主要关注两个方面，其一是华北玉米深加工企业收购价，能否在当地上量和东北流入的带动出现回落；其二是行业开机率和库存情况，特别留意环保政策影响。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有1月或5月合约淀粉-玉米价差套利组合，激进投资者择机做空近月玉米或淀粉期价。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格周末小幅下跌

期现货跟踪：芝华数据显示周末以上现货价格小幅下跌，贸易监控显示，收货正常偏难，走货正常偏慢，贸易商库存小幅回升，贸易商看跌预期小幅增强。鸡蛋期价震荡偏弱，以收盘价计， 1月合约下跌18元，5月合约下跌28元， 9月合约下跌17元。

逻辑分析：上周现货价格震荡略偏强，但期价先抑后扬，整体维持高位震荡态势，近月基差先下跌后回升，表明市场对后期鸡蛋现货价格的波动方向存在较大不确定性。一方面，基于当前现货价格高企，加上春节前备货需求的预期，鸡蛋现货价格可能继续上涨；而另一方面，由于蛋鸡养殖利润高企，加上市场看涨预期，可能会使得养殖户延迟淘汰，本周淘汰鸡价格持续上涨，目前仅次于2014年，这会导致后期供需环比改善，意味着现货价格上涨可能不及预期。在这种情况下，需要特别留意现货价格走势。

策略：谨慎看空，建议投资者择机轻仓做空1月合约。

风险：环保政策与禽流感疫情等

生猪：猪价整体疲弱

猪易网数据显示，全国外三元均价为13.21元/公斤。周末非瘟疫情接连暴发，昨日黑龙江哈尔滨暴出非洲猪瘟疫情，疫区省份在隔离期满后宣布解封之后再度发生疫情的省份也有浙江、安徽、黑龙江三个了，可见非洲猪瘟病毒回头看的本领也是了得。整体而言，现阶段生猪供应依旧充足，消费旺季不旺，猪价依旧偏弱，接下来的一个月，南方猪肉消费高峰即将到来，在现有政策条件下，南北价差或将进一步扩大。