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李驰

深圳市同威投资管理有限公司创始人、总裁。江苏镇江人，浙江大学硕士。被《证券市场周刊》誉为在中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一。

二十六年内地证券市场投资经验，二十二年香港金融市场投资经验。在创办同威资产之前，担任香港怡东国际财务投资有限公司总经理，历时五年；此前先后任职于招商局蛇口工业区、中租公司深圳分公司、宝安集团。

投资之余，喜爱旅游和潜水，每年用约四分之一的时间游历于世界各地。

著有《白话投资1》、《白话投资2》、《中国式价值投资》、《投资是一场长途旅行》《投资傲行》等书籍。

精彩观点：

投机是预测价格的波动，投资是预测公司未来的盈利情况。

芒格是做投资的，但他告诉你：不管是做投机还是投资，想毕业至少要二十年。

投资就像是做模具工，要靠经验的积累。

我一直对外强调多元化凶多吉少。

索罗斯的父亲告诉他：无论做什么事，安全第一。

如果你买了被套住，而你对它的回升没有任何信念，那你就一股都不要买。

人性很难改变，恐惧和贪婪不断交织，再加上人类喜新厌旧的特点，导致价值和成长的周期轮换。

准确地讲巴菲特是投“寡头”，行业垄断是只有一家，而寡头可以是两三家。

小公司靠领导人，大公司靠制度。

我认为中国目前制度最好的公司是华为。

科技股未来盈利的折现公式很难处理，不像白酒企业的未来盈利折现公式很容易算。

当时很多人看好李宁，我却更看好安踏，十年之后安踏比李宁大五倍。

赛道比什么都重要。

你会发现，保险公司有百年老店，银行也有百年老店。但别的领域大多是各领风骚一段时间，比如科技股就是这样。十年前美国科技股的市值前十名跟现在的前十名相比较，已经不是一回事了。

资本市场对资产的定价从来都不是精确的，而只是一个估计，不是高估就是低估，不过有一点可以确定，那就是低估完了会走向高估，高估结束会回到低估。

现在平安是低估，我相信它会走向高估，要到高估之后我才会卖。

未来，龙头的估值要高于它所在行业的平均数。

卖点太难掌握，所以好多人坐过山车。

很多人做投机失败，就是因为不懂知止。

对于普通股民来说，有时候持币等待比持股等待更难。

也许我1块钱买入以后变5毛了，但是我卖的时候是3-7块，这就叫永远不输。

集中持股，一般持股1-5个。

投资的最高境界：牛熊都可以持有，不论牛熊也都可以买卖。

巴菲特去年买苹果的时候，苹果什么价？苹果的股价现在又到了什么水平？所以，这和抄底有什么关系？和研究美国指数有什么关系？和有人说美国股市要崩盘有什么关系？

我善于找出好的公司，不善于买说故事的公司。我已经很多年没有在说故事的公司上买过股票了。

自己曾经犯过的每一次错误，在以后几乎都还会再犯，只能争取减少再犯的次数。

我认为像攀登珠峰一样难的事就是买在右侧。

万众一心，投资股票的时代将要来临。

买什么股票比什么时候买更重要。

买什么股票才是你该关注、关心的，而不是以投机者的思路，总是想买在底部。

投机最早的意思是烽火台，打仗时站得高，看得远，知道敌人来了能有所准备，意思是要及时应对、随机应变。

价值和成长概念是一波接一波的周期轮动，一波价值，一波成长，再一波价值，再一波成长，上百年没有变化。

2010年到2015年是成长股的天下，下一轮应该是价值股的天下。

中国式价值投资的终极目标就是用巴菲特那一套选股，用索罗斯那一套选时。

对一个公司的业绩，一定要有自信能看得准，如果连一个公司都看不准，怎么去看准两个、三个的公司业绩？

我们或许也可以展望一下中国这一轮牛市会长一点。

投资需要融会贯通，把平常所知道的各种东西融汇在一起，在脑子里形成一个知识体系，然后信手捏来用于投资。

人的一生，只要抓住两三次大机会，就富足一生了。

多出去旅行，才知道自己的渺小，知道人类的渺小。

旅行对完善自我投资理念肯定有很大的好处，尤其是对宏观的看法。

人生最宝贵的财富是自由。

我最欣赏的一句话是“善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到”，优秀的公司就是行善的公司，优秀的公司股价被低估了就是时候未到。

“道”能贯穿所有，用“道”来投资，用“道”来指导自己所为。

我最欣赏的一部电影是《天下无贼》，影片中，最后刘德华扮演的恶势力代表死了，而善的化身王宝强扮演的傻根的钱完好无损。

善和恶，在于你内心如何看待世界，当你看到的善多，善就环绕着你。

在几千支股票里，我不去理会那些下跌和不涨的股票，我只要找到一支上涨的股票买入持有就行了。

关于价值投资和投资理念

问1、李总您好，感谢您和第一财经&七禾网进行深入对话。在金融市场，有两个词老是打架，那就是“投资”和“投机”。您对它们两个是如何理解的？

李驰：投机和投资都是预测，投机是预测价格的波动，投资是预测公司未来的盈利情况。我们没有办法掌握价格的变化，但是可以掌握公司盈利的变化。价值是基础，没有价值支撑的投机都是空中楼阁。

芒格是做投资的，但他告诉你：不管是做投机还是投资，想毕业至少要二十年。

问2、为什么要二十年？ 

李驰：投资就如同技术型蓝领的工资越来越高这个现象。在加拿大，修路工人的工资比白领高多了，当时我就很纳闷，后来我去模具厂考察的时候，发现那里顶级工人的工资简直是天文数字。于是我总结出：投资就像是做模具工，要靠经验的积累，无论是交易层面还是心态层面，没有时间的磨练就无法积累经验。

如果你是第一次被套，那内心绝对是煎熬的，但被套六七次之后，你就已经麻木了，因为上几次也是这样熬过来的。二十年间至少有三四次牛熊市转换，当你经历过这些后，你的心智就会变得不一样。所以我非常能理解芒格这句话背后的含义，现在甚至有人说最聪明的人是芒格。巴菲特一直认为自己不聪明，他说：“我可以用我的智商来换你的钱”。他的意思是指投资不需要很高的智商，所以，投资并不是拼智商。

问3、投资拼的不是智商，是拼经验吗？ 

李驰：投资人的经验、感觉和思维逻辑都很重要。我的第一本书写得行云流水，因为书的内容是我新浪博客的集锦，是我随心所欲写的，其实这样的表达才是最准确的，刻意去写反而会弄巧成拙。就像我书里所写：投资有小学学历足以。十年前我最喜爱的股票是万科，2004年我就认为它要涨，当时上证指数1000多点，结果在两年不到的时间里它涨了十几倍。现在我的新浪博客累计有4000万阅读量，像抓住万科这样的股票，投资方法越简单越好，不需要高学历。

现在科技股转眼就变换大行情，2000年和2010年的市值前十名完全不同。所以巴菲特说的每一句话都很简单却有道理：“作为个人投资者，如果不懂个股就买指数，因为指数会把涨的股票给你纳入，把不涨的剔除”。比如前段时间美国把通用从道琼斯工业平均指数中剔除了，直到它被拿走，该指数的洗牌彻底完成，也就是说一百年后的指数里，没有一个股票是原来的股票了。曾经名声大振的韦尔奇，他头顶的聚光灯是在通用的股票达到最高价时形成的，在他手上通用的股票连涨了好多年。他推进通用实现多元化和综合金融，但多元化是很难持续的。我一直对外强调多元化凶多吉少。

问4、您被《证券市场周刊》誉为最成功“复制巴菲特”的投资人之一。请您分享一下巴菲特价值投资理念最核心的内容？

李驰：巴菲特投资理念最核心的内容是：“用四折的价格去买同等价值的股权”。我的理解就是去买打四折的具备高性价比的资产。用便宜的价格去买好的股票，巴菲特的理念就是这么简单。

问5、在中国股市，价值投资经常会被质疑，很多人认为价值投资不适用于中国股市。您觉得这些投资者不认可价值投资的主要原因是什么？

李驰：不仅在中国，其实在全球范围内都有较多人不认可价值投资。尽管现在有4到5万人在参加巴菲特的股东大会，而且这个数字年年增加，但并不是参加的人都在按价值投资的理念去买股票。这次去我发现一些当地人也来了，但凑热闹的人就占了相当一部分。许多人不认可价值投资，是因为价值投资赚钱太慢了，“赚钱慢”也是巴菲特自己说的。

问6、2009年6月，您在一次朋友组织的私人宴会中向索罗斯当面请教了一些问题。请问，您从索罗斯先生身上学到了什么？ 

李驰：两个字，安全。原先大家都觉得“投机”是高风险高回报，这是一个被大众认同的概念。当我问他这个问题时，他告诉我这是错的。他同我讲了他父亲的故事，他父亲原来是被德国人抓到集中营里的犹太人，他从里面逃出来后面对一边是同盟区一边是战区的境地，他分不清，只能像掷骰子一样去选，结果命大逃到了同盟区，出来之后才有了他。索罗斯的父亲告诉他：无论做什么事，安全第一。我原来以为做投机的人都是高风险高回报，结果索罗斯依旧信奉安全第一。殊途同归，其实投机和投资是同道的。巴菲特也强调安全第一，他概括了另外几个字：“第一，不输；第二，记住第一”。我用了十几年才弄懂这十来个字。如果你买了被套住，而你对它的回升没有任何信念，那你就一股都不要买。你买进去前必须考虑清楚，虽然你想做右侧交易，但若你买在了左侧会怎样？你要是无法接受这一点就别买，因为你无法确保你一定能买在右侧。

问7、您提出“中国式价值投资”——以价值投资方法精选值得投资的股票，用周期投机理论指导买卖时机，在中国证券市场中打一套自成一体的“巴索组合拳”。您的意思是不是选股要用巴菲特的方法，而具体的买卖股票则要用索罗斯的方法？

李驰：是的。用巴菲特的方法选股，用索罗斯的方法选时，这是很难很难的事情，很少有人能做到，即使能做到往往也是偶尔做到而已。

问8、您所理解的“周期投机理论”的精髓是什么？

李驰：从猿到人的进化已经上万年，这个过程异常缓慢。人性很难改变，恐惧和贪婪不断交织，再加上人类喜新厌旧的特点，导致价值和成长的周期轮换。当价值没有了想象力，就换个故事讲，于是大家不约而同地开始讲成长的故事。成长的故事讲了一段时间又发现大多是空中楼阁，举贾跃亭的例子最为合适，他总是编故事，还编出一些新词语，而这些词在全球都没有，竟然也有不少人相信。历史上有三大泡沫：南海泡沫，密西西比泡沫和郁金香泡沫。发生地点分别在英国、法国和荷兰，它们代表着全球资本主义金融史上的最大疯狂和坍塌。最新的泡沫其实就是比特币，巴菲特说买没有创造实际收益的东西就是赌博，后买的比先买的贵，这就是一个击鼓传花的游戏，结果他讲了不到两个月，有人跑到巴菲特的办公楼挂横幅：“你也错过了微软，你也会错”。在中国有人不信巴菲特，在美国也照样有人不信。

问9、您的“中国式价值投资”实践下来效果如何？是否符合中国A股市场？

李驰：这跟共产主义一样，是个美好的愿景和目标，但我们还是社会主义初级阶段，离实现它确实还远。

问10、有做价值投资的朋友认为，选股一定要选“垄断型企业”，就是选品牌垄断、资源垄断或技术垄断的企业。您怎么看？

李驰：我认可这句话。巴菲特就是这么做的，他一直不看好航空股，结果在2016年却大幅增持美国航空股，就是因为垄断。所有美国航空公司的大股东都变成了几大基金，他们相对垄断之后不再竞相降价，巴菲特就动手了。就像可口可乐和百事可乐绝对不会互相削价竞争。准确地讲巴菲特是投“寡头”，行业垄断是只有一家，而寡头可以是两三家。航空公司不只有一个，但多个航空公司的股东很集中，这就是变相的寡头。