三季度甲醇呈现出振荡走高的态势，7月新增检修较多，导致内盘复产不及预期，8月先是焦化限产传言，后是伊朗问题发酵，使得甲醇整个交易逻辑提前。而后市来看，虽然利好较多，但面对当前的绝对价格高位，且后续利好并未兑现，我们对中期运行暂持中性态度。

内盘供应来看，9月份来国内甲醇供给逐步回升，甲醇开工率已由8月下旬的66.5%恢复至当前的70%附近，开工已经处于高位。存量装置方面，上周新增检修：新疆新业、和宁化学、内蒙古国泰、神华西来峰、重庆卡贝乐等；上周新增复产：新疆新业、中美榆林、兖矿国宏等。总的来看，甲醇三季度的一波集中检修已渐进尾声，后期计划内新增检修力度一般，从当前的检修计划来看，10月上旬后，开工有进一步提升空间。取暖季对天然气和焦炉气的限产或在10月之后，具体时间和力度尚难确定。

外盘方面，因美元近期高位，加之美国和伊朗新装置投产不顺利以及前期伊朗ZPC、美国OCI、东南亚装置开工不稳等因素，导致外盘价格偏强运行，甲醇外盘年内长期倒挂，9月份来倒挂缩小。存量装置方面，伊朗330万吨ZPC八月底一套装置停车现已重启，目前整体开工七八成左右；印尼66万吨KMI下个月有停车计划；93万吨OCI目前开工已恢复稳定；特立尼达Methanex本月初停车；Tomsk本月中有计划检修；马来Petronas二号170万吨装置计划10月上旬重启。新增装置方面，伊朗Marjan165万吨9月下旬产品或开始外运，以及OCI Natgasolin 175万吨后期逐渐拓开亚洲市场。外盘当前供给较前期稳中有升，而后期计划内新增检修和复产体量相当，加之近期新投放产能的冲击，后期进口量有进一步增多预期。

需求方面，传统下游甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸上周开工率分别为30.64%、18.61%、59.80%和87.62%，除醋酸开工好于去年同期以外，其余表现一般。醋酸因近些年新增投产不多，利润较好，9月份来华东地区利润稳定在1000元/吨以上，而甲醛、二甲醚等利润基本在盈亏平衡点附近窄幅波动。烯烃方面，目前开工基本稳定，仅有神华包头、常州富德等少数MTO装置处于检修状态，当前利润虽然一般，不过下游PP正处需求旺季，中秋、国庆补库需求、开学季文具类制品需求以及BOPP成交的好转使得甲醇下方短期内获得一定支撑，周内库存矛盾的减轻也印证了此前的推断。甲醇燃料需求方面，鉴于其去年在甲醇需求占比的提升以及对市场的拉动作用，四季度迎来甲醇燃油需求旺季时，市场对其表现仍有期待。

短期来看，因外盘到港减少，库存回归中位后有望小幅去化，但随着内外盘一波装置在9月中下旬的复产，我们对10月供需表示一定的担忧，若秋季检修和天然气无法在10月逐步兑现，则后续随着港口现货的增多，我们认为盘面的定价有望向内地倾斜，即整个价格重心可能下移。短期在套利窗口关闭、内地库存无压、港口库存有效去化、临近双节补库的情况下，甲醇预计表现略偏强，但在后续利好迟迟未有兑现迹象的情况下，我们对中期格局持中性态度，之后应密切关注中伊贸易进展以及蓝天保卫战秋冬限产进展等。