连豆粕难改弱势格局

市场回顾

隔夜 CBOT0 大豆期货下探日内低点后反弹，并没有受到农业部报告的制约，同时原油期货为豆类提供了上涨的动力， 03 月大豆合约收高 10-1/2 美分报每蒲式耳 952 美分。 05 月大豆合约收高 10-1/2 美分报每蒲式耳 958 美分。 0 3 月豆粕合约收低 0.30 美元报每短吨 258.70 美元， 05 月豆粕合约收低 0.50 美元报每短吨 259.20 美元。 03 月豆油上涨 72 点收报每磅 40.69 美分， 05 月豆油合约收高 72 点报每磅 41.02 美分。

在隔夜外盘市场上涨的影响下，今日国内多数品种早盘高开，但是国家统计局数据出台后价格出现了急速下滑的局面，因向好的数据令市场加息预期加强，但是随后稳步反弹，连豆粕 1009 合约收出一根下影线较长的阴线。早盘开于 2801 元 / 吨，最高冲至 2809 元 / 吨，最低下探 2760 元 / 吨，依尾盘收于 2784 元 / 吨，较前一交易日结算价格下跌 5 元 / 吨，减仓放量，成交量增至 83.4 万手，持仓量减少 12858 手至 107.0 万手。

宏观数据

今日国家统计局公布了2月国内宏观经济数据，数据显示2月 居民消费价格同比上涨 2.7% ，好于预期的 2.3% 。同时工业品出口价格指数也出现同比上涨 5.4% 。宏观数据向好发展使得市场通胀预期加重，加息预期再度升温，金融市场在数据出台后爆发集体跳水走势。

同时今日央行还公布了 2 月货币供应情况，其中 2 月人民币新增贷款为 7001 亿元人民币，与市场预期基本一致，对市场影响不大。

供需基本面

美国农业部3月10日公布的3月供需报告显示，美国2009/10年度大豆产量预估为33.59亿蒲式耳，2月预估为33.61亿蒲式耳。美国2009/10年度大豆年末库存预估为1.90亿蒲式耳，2月预估为2.10亿蒲式耳。以上两条数据均与预估一致。中国2009/10年度大豆进口预估为4250万吨，2月预估为4250万吨。

3 月 11 日 ，美国 2010 年 6 月交货的大豆到中国港口的成本为 3,598 元 / 吨，升帖水为 58 美分 / 蒲式耳，国际运费为 71.48 美元。南美 2010 年 6 月交货的大豆到中国港口的成本为 3,507 元 / 吨，升帖水为 15 美分 / 蒲式耳，国际运费为 76.43 美元。

3 月 11 日 ，国内部分港口进口大豆分销价格稳定。其中，辽宁大连港报 3,630 元 / 吨跌 70 元 / 吨，天津港 3,650 元 / 吨稳定，山东青岛港 3,630 元 / 吨跌 20 元 / 吨，浙江宁波港 3,650 元 / 吨跌 50 元 / 吨，江苏张家港 3,660 元 / 吨稳定，广东黄埔港 3,650 元 / 吨跌 50 元 / 吨。

今日国内豆粕现货价格稳中有涨，辽宁大连地区 有油厂豆粕报价：43%蛋白在3,120元/吨，较10日上涨20元/吨。河南 郑州地区有油厂 43% 蛋白豆粕报价 3,130 元 / 吨，较 10 日上涨 10 元 / 吨。 福建漳州地区油厂豆粕报价较10日上涨10元/吨，为3,030-3,040元/吨 。

市场分析

目前的豆粕市场上涨仍然面对着较强的压力，首先是全球大豆的高产，这一压力将成为未来较长一段时间对市场的明显压力；其次北半球春耕即将开始， 2010 年美国大豆种植面积预期还将是增加的，这对未来豆类价格将会产生明显压制；第三，油强珀弱格局在节后没有改变，因全球对油脂需求远好于豆粕，豆粕下游需求依然没有恢复，养殖户观望心理浓厚，短期豆粕价格很难大幅反弹。另外，值得我们关注的还是金融市场的整体变化，今天公布了 2 月宏观经济运行情况， CPI 和 PPI 数据仍然持续向好，特别是 CPI 好于预期，市场平加息预期再度升温，金融市场应声跳水，豆粕在主要支持位上得到明显支持，虽然豆粕的下行空间相对有限，但是可见宏观政策对市场的影响非同小可。

走势方面豆粕还将维持上下两难境地，以震荡思路为主。操作方面，可以尝试高抛低吸的策略进行短线交易。在 2770-2780 之间进场多单，上方触及 2800 一线离场，跌破 2760 止损。价格弱势在 2810 附近可以尝试建立空单。

流动性担忧重燃 沪铜高位回落

隔夜美元指数的高位小幅回落以及偏强的美国股市并未给金属市场带来多大的提振作用， LME 期铜在中国二月份高于预期的进口数据发布后呈现阴跌态势。今日沪铜小幅低开，盘中受到市场对流动性收紧担忧而大幅下挫，主力 1006 合约以 60300 元 / 吨开盘，全天收于 60270 元 / 吨，较前一交易日下跌 1310 元 / 吨。

隔夜美国方面发布的经济数据令市场不敢过于乐观。美国商务部公布美国 1 月趸售 ( 批发 ) 库存较前月减少 0.2% ，该数值低于预估的增长 0.2% 。 12 月修正后为减少 1.0% ，原先为减少 0.8% 。

昨日中国海关发布重要铜进出口数据，数据显示中国 2 月中国未锻造铜及铜材进口较前月增长 10.3% 至 322282 吨。 2 月中国进口数据的良好一定程度上抵消了市场对西欧国家债务问题而给金属市场带来的压力。西方分析师认为，铜进口是中国需求增长强劲的指示，中国基本金属的进口将远高于历来的水准 . 在今年内中国的增长将令人意外。

矿商方面消息，智利矿商 Antofagasta 预计今年铜价平均大约为每吨 6600 美元，之后在 2011 年将重返 2007 年的平均水平，因美国和欧洲需求改善支撑价格。今日现货市场上，沪铜现货贴水为贴 150 元至 80 元，平水铜成交区间为 58700-58750 元，升水铜成交价格 58750-58900 元。 CPI 数据高于预期加重通胀加息忧虑，期盘随股市下滑，贴水进一步收窄，国产好铜持货商惜售持坚，消费下游面对调整谨慎入市，按需采购。

2 月份在国内有一周长假的情况下未锻造的铜和铜材进口增长幅度超过预测再次给市场注入信心。根据目前恫下游加工业的订单情况，在整个春季的消费旺季，国内对铜的进口量不会明显低于去年同期，仍将处在一个较高水准，从而为全年铜价运行在一个较高区间奠定供求关系上的基础。

今日，国内公布重要宏观经济数据，就数据本身整体向好，反映了中国经济发展的势头。然而，表征通胀水平的 CPI 、 PPI 数据高于预期，令市场对收紧流动性的担忧升温。一般而言，当 CPI 数据高于基本利率会引起央行的高度重视， 2 月份高达 2.7% 的 CPI 已经超过现期 2.25% 的银行基本利率，直逼 3% 的央行全年控制目标。今日的盘面的阴跌已经一定程度上反映了市场的恐慌情绪。然而，由于处在经济复苏的大背景下，各大主要经济体央行对 CPI 的“忍受力”将超过正常状态。目前业界预期美国方面加息可能会在六个月以后，而中国方面可能稍早于美国，但不会过快。经过了 1 月份的恐慌性下跌，市场对流动性收紧的认识已经变得更加理性，料短期大幅回调的可能性较小，但期价涨至 1 月初的技术压力高点后继续回落的可能性较大，但回调的幅度与力度可能都会小于上一次。整体而言，宽幅震荡的格局仍未改变。

连豆继续震荡，等多策略为宜

今日盘面：

今天大豆主力合约 1009 的基本交易情况是：开盘于 3855 元 / 吨，最高价： 3876 元 / 吨，最低价 3830 元 / 吨，收盘价 3850 元 / 吨，全天按照结算价，大豆 +8 元 / 吨，合约大豆 1009 持仓量约为 26.1 万张，成交量约 46.6 万张 .

市场分析：

由于新月度美农业报告全球大豆的产量和期末库存较上移月度比较有所减少，导致美盘上扬，但是庞大的现货压力仍然需要小心，昨天黑龙江农委消息称，黑龙江地区本年度大豆种植面积可能要减少，玉米或有增多的可能。

连豆受美盘的影响，开盘上冲，但是我们一直告诫投资者注意，不可追涨连豆，等多是最好的策略，任何追涨行为，在基本面没有发生根本性质改变的背景下，都是非常危险的。

国内方面，因为目前的连豆市场是丰收和国储保护价格的博弈，导致的结果是连豆期市上下两难。依据目前的量价分析，阶段性维持 200 点上下的波动比较合理。假如市场连续出现超过 100 点的波动，可以说，这样的波动时比较大的，这样的波动也是难以为继的，如此就为投资者带来了操盘入场的机遇。

操作建议：

长期的看，目前大豆市场，在 3750 一下可以长线做多，根据国家收储价格进行期货盘面操作，比较有利。因为按照国家收储价格 3740 元 / 吨测算， 连豆 9 月合约的成本应该在 4000 元 / 吨左右。如果盘面大幅度的下挫当然应该积极买入，然而不宜追涨，受到南北美大豆丰产的影响，大豆大幅度的上扬，目前暂时可能性也不大。