铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：尽管由于中国冶炼产能的投放，预估未来精炼铜供应弹性会进一步的增加，但短期供应弹性并不是很大，而下游核心需求暂时依然不差，精炼铜继续处于库存消耗状态，因此现货支撑明显，在没有外来宏观干扰的因素之下，铜价格预期仍然以企稳反弹为主。

走势分析：

25日，现货市场升水报价整体有所下调，部分品牌转成贴水，湿法铜贴水进一步的扩大，不过，从各个品牌之间的贴水价差来看，并没有明显变化，显示出现货市场较为平允。成交方面，下游企业采购意愿依然不强，套利盘也驻足观望，整体现货市场货主降低升水更为积极，现货由升水转向普遍贴水。

25日，精炼铜现货进口微弱盈利，洋山铜此前升水受到提振，25日则维持平稳，我们认为，国外库存分布不均匀，有利于洋山铜升水。

上期所仓单25日继续下降，尽管现货市场普遍转成贴水，但是由于贴水幅度较小，距离1808合约交割仍然有一定的时间，因此，目前现货市场依然吸引仓单流出。

LME库存25日整体延续下降，欧洲仓库和亚洲仓库继续延续下降格局；美洲库存持平，整体库存维持下降格局。由于COMEX库存的连续下降，25日COMEX价格对LME开始走强。

废铜市场方面，25日废旧铜价格上调400元/吨，不及精炼铜上调幅度，精废价差继续扩大，修复此前偏低的情况。

消息面上，安托法加斯塔(Antofagasta)位于智利的Los Pelambres铜矿通往该矿的道路已被清理，该公司已与当地抗议污染的社区民众达成协议。该公司在电子邮件声明中表示，该公司同意采取具体措施控制该地区的空气污染。公司还声明道路堵塞没有影响生产计划。

另外，必和必拓为避免世界上最大的铜矿Escondida罢工，已将更加“甜蜜”的条款纳入最终提出的集体谈判协议。其中，公司为工人提供1.5％的实际工资增长和一次性支付1800万智利比索，包括1500万比索奖金和300万软贷款。目前尚未得到工人回复。

当前资方提出的条件依然远低于工会的条件，双方分歧虽然收窄，但仍比较大，罢工可能性依然较高，但持续时间则难以评估。

彭博消息称，美国总统特朗普与欧盟主席容克在努力降低贸易壁垒上达成一致：双方同意为非汽车工业产品的零关税、壁垒和补贴而努力；将致力于减少大豆和化学品的贸易壁垒，加强进口更多液化天然气的承诺；贸易将更加公平和互惠，并将致力于世贸组织的改革；钢铁和铝关税，以及欧盟报复性关税问题将“将得到解决”。

综合情况来看，虽然铜价格的反弹，短期现货成交受到一定抑制，但需求格局依然维持，国内供需整体仍然以降库存为主，因此，铜价格企稳反弹的格局仍然不变。目前最不确定的依然是贸易战，不过，从欧盟主席容克访美的情况来看，虽然没有实质结果，但美方至少姿态不过于强硬（或也只是谈判手段）。总体上，铜价格或仍维持反弹回升格局。