3月初以来，焦炭和焦煤期货走出了一波凌厉的下跌行情，直至月末才出现小幅反弹，但近期，焦炭和焦煤又再现颓势，继续下跌。今日，焦煤、焦炭期货仍表现低迷，双双领跌，跌幅均超3%，截至收盘，焦炭主力合约报1731.5元/吨，跌幅为3%，焦煤主力合约报1124.5元/吨，跌幅3.93%。

焦炭指数日线走势图

焦煤指数日线走势图

终端需求产业链传导不畅 对价格形成压制

那么，焦炭和焦煤期货3月份以来一直表现弱势的原因是什么？是什么因素制约了它们反弹？对此，信达期货高级商品研究员、台州分公司总助韩飞先生表示，从煤焦到钢铁再到终端需求的产业链传导逻辑来看，首先最重要的一环在于终端需求。如果终端表现抢眼将对成材和原料形成共同提振；反之，当终端表现平平或不及预期时，在各产业链品种供给没有明显收缩的情况下，将表现为各环节库存的累积，直接对价格形成压制。

当前可以观测到的几个表象是：（1）终端需求旺季表现一般，开年后至今并没有出现强劲或超预期的复苏；（2）各品种产业链库存并不低，包括钢材和原料端铁矿和双焦的库存。

比较清晰的几点可以归结为：各品种供给端收缩不够明显，终端需求产业链传导不够顺畅，进而对各品种的价格形成直接压制。此外，3-4月份的资金紧张也对价格起到了负面抑制作用。

短期煤焦弱势局面暂难以扭转

对于后市，韩飞认为短期弱势局面暂难扭转，黑色板块当前要出现大的价格提振，以钢材为核心，只能是供需双方发生新的变量变化。要么需求端出现明显的超预期提振，短期来看可能性不大，特别是后面的雨季预期即将来临。要么是供给端出现大的收缩，可以看到的变量是最近市场在炒作新一轮环保预期，武安地区、徐州地区以及湘钢高炉限产30%的消息，但盘面并未出现强劲拉升，这表明市场对于新一轮的环保落地仍持观望态度，这一点后续要加强跟踪。

就煤焦两个品种的当下情况来看：焦炭方面，前期焦炭现货价格累计下降250-300元/吨左右，当前主流钢厂仍对焦价持打压态度，钢厂焦炭库存高位运行，部分焦企虽出现亏损，但迫于自身高库存仍发货积极且没有很明显的限产行为，这可能与近期煤炭端焦煤价格也承压走弱有关，大多数焦化厂暂未考虑限产。

焦煤方面，需求端下游焦钢企业有意维持低库存，对后期炼焦煤宽松预期较浓，主动控库存、压成本，部分亏损的焦企也不支持保持较高的原料库存；而焦煤供给端前期挺价较高的一些煤企的库存压力也逐步显现，整体相对弱势。煤焦整体仍处于负反馈环节，在供需矛盾没有明显改观下，短期煤焦弱势局面暂难以扭转。

做多可关注的3个入场时机

在当前情况下，对于投资者该如何操作，韩飞则表示，无论任何品种和板块，交易的手法无外乎顺势和逆势操作，再综合考虑操作周期与仓位的布置；交易关注的核心是要对什么矛盾点下注，愿意用多少的筹码成本（止损额）为该笔交易下注。

从技术形态来看，煤焦短线60分钟线级别仍处于明显的均线压制，短线建议仍可顺势依附20日均线挂单做日内空头，注意止损线的设置。

从基本面的角度来看，当前整个黑色板块上涨仍缺乏明显的动力，出现趋势性波段的反弹行情仍需大的外力介入。前期跌幅虽现一定空间，但如果要做波段性反弹趋势行情，仍需等待。做多可关注的入场时机：（1）环保确实落地且超预期加严；（2）短期跌幅下榻到供给侧改革初衷下的大矿成本边缘，焦煤现货1000，焦炭1300时，具有较高尝试买入安全边际。（3）如果结合技术进入均线聚合后的盘整，日线站稳均线系统之上可加强基本面筹码。

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