储能需求+供应紧平衡抬升锂价中枢。去年四季度至今的行情有个明显的特点，锂价对利多消息敏感，面对利空则呈现较强韧性。核心原因在于需求向好，更确切地说是储能领域的强劲需求，叠加碳酸锂供需格局的改善。在供应趋紧的大背景下，市场对供应扰动的敏感度明显提升，打开了碳酸锂的估值空间。现阶段向上空间主要取决于下游对锂价的承受度。锂电池成本在储能系统中占比50%以上，锂价上涨到一定程度将对下游需求形成抑制。

一、津巴布韦暂停锂矿出口影响分析

据路透社，津巴布韦矿业部周三在一份声明中表示，该国已暂停所有原矿和锂精矿的出口，旨在加强矿产监管与问责。出口禁令将持续生效直至另行通知，并适用于所有在途矿产。

津巴布韦是我国锂辉石主要进口来源国之一，2025年我国从津巴布韦进口锂精矿120万吨，占比15.5%，折合约12万吨碳酸锂当量。此前市场已有类似传闻，周三盘后得到证实。

供需角度看，该国暂停出口将进一步加剧国内供应紧张的局面。从逻辑上推测，暂停或是偏短期行为，政策旨在促进加税及当地深加工的发展。若津巴布韦暂停出口一个月，则影响碳酸锂供应1.1-1.2万吨，将造成供给缺口，加剧短期供需矛盾。

二、矿端扰动不时发生，供应存一定脆弱性

从新增产能看，2026年澳洲的主要增量是Greenbush CGP3 项目（ 52 万吨锂精矿/年）投产、P1000项目稳定量产及Ngungaju工厂重启。国内增量主要来自盐湖端，新投产项目包括盐湖股份新项目、紫金的拉果错一期等。锂辉石端增量主要由大红柳滩和李家沟等项目贡献。南美产量维持稳健，主要增量来自阿根廷部分项目的产能爬坡。非洲增量较可观，多个项目投产爬坡，赣锋 Goulamina、紫金矿业Manono 及 Bougouni二期等将贡献主要增量。整体来看，预计今年全球新增碳酸锂产能40-42万吨。

矿端扰动不时发生，供应存一定脆弱性。海外方面，津巴布韦近日暂停原矿及锂精矿出口，暂无明确恢复时间表。今年1月，尼日利亚新版矿业权益金政策正式落地，对锂矿原矿按每吨9万奈拉（约人民币440元）征收权益金。每吨碳酸锂对应的权益金成本或将增加约2.2万元。国内而言，尽管枧下窝矿复产仍需通过环评验收并获取安全生产许可证，复产节点可能要到下半年。

三、冶炼端供应环比收缩，行业库存偏低

据SMM，今年1月国内碳酸锂产量9.79万吨，同比增加56.7%，环比减少1.3%。受部分锂盐厂春节检修影响，预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16%。3月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10万吨量级。

从智利进口锂盐量有所增加。1月智利合计出口锂盐3.93万吨LCE，环比增加76%，同比增加38.7%。其中碳酸锂出口量为2.29万吨，占比58.3%。另据SQM，1月出口量大增系受春节因素影响，1、2月合并发货。考虑船期因素，预计于2月中下旬开始陆续抵达国内。

社库延续去化趋势。截至2月12日，国内碳酸锂社会总库存为10.29万吨，周环比减少2531吨，延续去库趋势。其中，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.69、4.45和4.15万吨，冶炼厂和其他环节去库，下游小幅累库。截至2月24日，碳酸锂期货注册仓单量38855手，仓单延续小幅上行。国内社会库存天数已从去年上半年的44天回落至25天左右，下游库存天数7-8天，原料采购紧迫感有所上升，而上游冶炼厂去库压力则显著缓解。

四、3月下游排产强劲，终端市场表现分化

据大东时代智库，2月国内锂电池排产总量约188GWh，环比减少10.5%。动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。3月随着复工复产推进，锂电下游排产有望明显修复。据调研，预计3月锂电池行业整体排产达199GWh，环比增长达23%，同比增长57%，或创单月排产新高。

据中汽协，今年1月我国新能源汽车市场销量94.5万辆，同比增长0.1%，销量增速较去年四季度有所放缓。去年12月为政策最后窗口期，消费者集中购车，透支了1月的部分需求。今年新能源汽车购置税由免征改为减半征收，购车成本增加（以20万元车型为例，税负增加约9000元），直接抑制部分刚需，对低端车型需求形成明显抑制。全年维度，高渗透率下，国内新能源汽车销售增速或边际放缓，单车带电量提升及电动重卡有望贡献部分增量。

容量电价新政利好国内独立储能装机的增长。国家发展改革委、国家能源局于2026年1月27日联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次在国家层面明确电网侧独立新型储能可获得容量电价。独立储能项目的收益结构从单一的“套利+辅助服务”升级为“容量电价 + 电能量套利 + 辅助服务”三大板块协同发力的完整模式。叠加容量电价后，独立储能项目的全投资内部收益率有望提升2-4个百分点，利好国内独立储能装机的增长。

五、小结及后市展望

从逻辑推测，津巴布韦暂停出口或是偏短期行为，政策旨在促进加税及当地深加工的发展。短期来看，津巴布韦出口禁令叠加行业旺季将至，为锂价提供较强支撑。但经过近几日的大涨后，利多因素已被部分定价，叠加对交易所监管的担忧，预计后续锂价震荡运行，参考区间[15万,19万]。若禁令维持时间超预期，则锂价或仍有上行空间。

中期维度，依据流程推算，枧下窝矿复产时间或在今年下半年。该矿正式复产前，国内供需紧平衡格局有望延续，对锂价形成一定支撑，上半年以区间下沿附近逢低做多思路为主。