七禾网 8、就您看来，这两种交易模式分别适合哪种类型的投资者？

许旭民：主观交易模式要求投资者具备非常专业的金融知识和自控能力，需要精准分析基本面变化的细节，非标准化，过程难控制，成功模式难复制，但一旦逻辑判断正确，收益更明显，适合激进型投资者；量化交易模式要求投资者具备专业的逻辑思维和编程能力，把市场共性的规律找出来，优点是模式一旦形成，就可以由计算机承担 80%以上的工作量，降低人力决策的依赖度，标准化，过程好控制，可复制性，适合稳健型投资者。例如我们的量化产品都是 0。95清盘，风险小、收益稳定，主观交易很难做到。

七禾网 9、要做好量化交易，您觉得关键是什么？

许旭民：做好交易最关键是人，特别是量化交易，它对团队的要求更高，门槛更高。量化交易由于团队分工更细，所以需要团队人员之间的相互信任，才能适应交易市场变动的要求。

七禾网 10、目前博弈树投资有多少交易策略，各个策略是如何搭配使用的？都有哪些特点？

许旭民：公司目前正在做的策略有：

（1）商品期货日内高频策略：回撤小，赢亏比高。

（2）股指跨期套利策略：受到政策影响，回撤小，赢亏比一般，等待市场改善。

（3）期权套利策略：稳健，等待品种增加，容量增大。

（4）股票 T+0策略：收益稳定，但受到券源的影响。

（5）CTA量化趋势跟踪、套利对冲。容量大，但不稳定，不是绝对收益的策略。

各个策略的搭配主要是追求回撤可控，收益稳定，所以我们把它分成二大类：一是绝对收益策略，每月稳定盈利，起到很好的安全垫作用；二是用盈利部分去换取更高的收益，当然缺点是不稳定，但总的本金还是安全的，就是在控制好风险的前提下去追求收益。

七禾网 11、任何策略都有失效的一天，一般在什么情况下会调整策略的参数？

许旭民：任何策略都有优缺点，我们的定位不同，偏重于预防风险后再追求利润，当然也放弃暴利的机会。策略调整是没有标准，只能针对自己的实际情况、市场环境而判断，比如趋势跟踪策略，它有可能是市场变化短期不适合（一至二个月），这种我们一般不调整，如果超过二个月，就要调整。所以这个策略要仓位控制。如果是我们的日内高频策略，三至七天出现异常亏算情况，那么我们就需要判断是什么原因造成，采取相应的对策来调整。任何一套交易系统不可能放之四海而皆准，必有不适用的行情，所以必要时候，升一升级、修正修正参数都是必要的。

七禾网 12、2017年，很多做量化交易团队都表现一般，您觉得核心原因是什么？

许旭民：2017年由于行情波动率相对于2016年小，特点是节奏太快，不流畅，有时候一波行情以前需要三天走完，去年是一天走完，所以对量化策略提出了更高的要求，特别是股票量化策略，80%的股票是下跌的，在这种情况下量化是很难取得好的收益。好的公司会通过调整因子先稳住净值，毕竟生存下来才是最重要，以后才有机会。

七禾网 13、博弈树投资也是做量化的，为什么能在 2017年做的比较好？

许旭民：我们2017年的量化趋势跟踪策略也是没做好，但我们短周期策略不会受市场变化的影响，这跟我们公司的策略定位有关系，我们追求回测小，收益稳定，当行情好的时候，很多激进的公司会取得更好的成绩，但行情不好时我们会相对稳定，突出，基本在第三方平台前半年看不出我们的优势，但时间拉得更长我们的优势就好显现，这就是我们公司的优势。

七禾网 14、您表示 2018年会比 2017年更好做，请问为什么？

许旭民：主要有 2个原因：1）我们去年大部分精力用于控制回撤，做好日内策略，而今年我们判断量化趋势跟踪策略会比去年好；2）是我们追求稳定收益，在很高的清盘线要求下不可能有暴利，但今年我们在收益稳定的前提下，可以做大一些规模。

七禾网 15、A股和大宗商品市场，您更看好哪个？为什么？

许旭民：我们做量化交易不会主观去判断行情的涨跌，如果从工具的角度考虑，今年大宗商品市场的收益会更好，去年很多做股票多头（港股、上证 50）应该不会有今年这么高的收益。贸易战、信贷收紧等因素，使得 2018年市场振幅加大，而大宗商品期货相比股票多头策略来说，只要波动够大，盈利机会就更多。

七禾网 16、博弈树投资在 A股市场会重点关注哪些板块？

许旭民：我们目前在证券市场只做二个策略，一是日内的股票 T+0，二是套利对冲，当然跟我们的团队有关，未来我们也会增加股票的量化策略，引进更多的人才加盟，但今年还是集中精力做好目前策略。

七禾网 17、在股票投资上，博弈树投资也是量化交易的吗？

许旭民：目前没做，如果增加策略首先是量化交易，因为我们不做基本面，没有研究员。