七禾网21、贵公司和股东单位瑞瀚资产、兄弟单位中今睿智的互动和互补关系是怎样的？  

王海平：瑞瀚资产是我们匀丰的母公司，100%控股。中今睿智和匀丰是平级的，也是瑞瀚的全资子公司。中今睿智是我们旗下的股权类的公司，因为去年协会有要求，证券类和股权类的公司必须分开，所以我们也是很早做了准备，注册了中今睿智。瑞瀚做市场，提供市场标的，匀丰是做二级市场的私募基金，中今是投资一些未上市的公司。   

七禾网22、贵公司获得了中信证券、永安期货、东北证券等机构的资金直投。就您看来，这些机构为何青睐贵公司？  

王海平：应该是看好我们公司几个产品的业绩，经过多轮尽调，也看到了我们“战狼”系列的选股逻辑、盈利逻辑、风险控制，加上他们自己对市场的分析得出的结论。股东减持一般都会通过券商托管，每年都会有大量的大宗交易走券商平台，他们知道这里酝酿的机会，也想做这一类的策略，但是可能由于他们自身项目不够，对冲方面的限制，自己做不了的情况下就会选择我们这家机构。当然这只是一小部分，更多的还是大家对于我们工作的理念、项目、风控都比较认可，看到了市场上万亿的大蛋糕。而且现在市场上和我们相似的策略也很少，这是新政出来后才有这个策略，我们之前做了足够的测试，确定风险可控、收益可观才运行的。风险可控是建立在对股票的选择上和事先20%的安全垫，近几年管理层一直在强控制风险，避免指数大起大落，如果没有遇到暴跌的情况，我们的策略是能够稳健上行的。如果遇到比较好的行情，我们的收益是非常可观的。所以总的来说，是相对可控的风险，相对好的收益和相对稀缺的团队让很多机构都对公司青睐有加。   

七禾网23、您从事金融行业十余年，这十余年来，从您接触过的各类投资者群体来看。哪些类型的基金经理能够持续胜出？哪些类型的个人投资者能够生存下来？  

王海平：国内的市场时间比较短，从国外的市场看，对冲基金做的规模非常大，而且存活时间长。因为他们有很多衍生品，个股期权、指数期权等都比较活跃，像国外的养老基金都用了股指期货加期权做对冲。如果他们认为这个市场有一定风险，就会把各种衍生品当做工具来对冲，并不会降低仓位，因为他们一直看好他们国家的经济、股市。另外就像巴菲特的理念——价值投资。当然价值投资一定要选择好的股票，持有足够长的时间，让时间成为我们最好的朋友后才能看出结果。而国内投机的人比较多，客户也有想要暴富的念头，这样就限制了一部分的资金去做价值投资。价值投资要承担的心里压力是非常大的，在一个周期内净值可能会有一定波动，但随着时间的推移，可能未来又赚回来了。但是当亏的时候投资者就不能理解，赎回，找一批当时做的好的基金再买入。总的来说，坚持自己理念的人能够胜出，做墙头草的人可能就会面临来回止损。 

七禾网24、您本人研发了一系列套利模型，如ETF套利、期现套利、分级基金套利、期权套利、事件驱动套利、股改事件套利等。就您看来，未来一段时间，这些套利方式中，哪一种或哪几种的机会比较大？为什么？ 

王海平：这些套利模式我们之前都做过，但是我们认为随着市场越来越成熟，方式越来越多，套利机会慢慢会消失。每一种套利模式可能是每一个阶段的特定产物，就像我们最早做的股改套利，发现一个股票如果有股改预期，我们就会潜伏，到了停牌的时候基本上都会“十送三”，股价又会飞涨，等出来之后我们再重复这样的动作。那时候我们的收益平均很高，连续几年都在做这种套利。再后来刚出股指期货，价差比较大，就做期现套利，渐渐参与的人多了，价差缩小，就没有什么机会了。加上股指受限后，参与的门槛提高，流动性减弱，这块套利也不做了。事件驱动我们也尝试过，有个温氏股份，我们无风险套利套了一倍，还有个招商蛇口，之前叫招商地产，我们无风险套利套了30%，2010年还比较成功的做过东北高速，分拆上市，也做出了一倍多的收益。这些套利模式我们都要花大量时间去研究公告，研究股票的安全边际，不一定每年都有。未来我们认为相比套利，大宗交易的模式可能更能盈利一些，如果政策上没有改变的话，延续五年十年都是可以持续的。但是利润是呈喇叭口收缩的，现在壁垒高进来的人少，我们就有10%的安全垫，但是如果两三年后折扣变成9.1折、9.2折，那五六年后变成9.5折了，空间就没有那么大了。

七禾网25、有人说“当市场行情的波动节奏发生变化时，套利机会的主流类型也会随之切换”。您是否认同？能否举例阐述一下？ 

王海平：对，就像我刚才说的，某些机会过了某个阶段就不存在了。无论是政策上的，漏洞上的，或是非理性交易上的机会，在一个成熟市场中是不可能持续出现的。

七禾网26、贵公司核心团队的组成和分工是怎样的？您觉得贵公司目前有没有短板？  

王海平：我们投资团队分成了几个小组，一个是研究小组，负责基本面研究，其中有6个基金经理。一个是量化小组，主要是对建仓的股票做组合，和沪深300、上证50、中证500的相关性比较，看和哪个相关性更高就用哪个股指去匹配。还有个下单小组，T+0团队，像刚才提到的我们有策略在做日内回转来降低成本的。目前来说，我们的投研能力、量化、交易等方面不存在短板，如果真的要说存在短板的话，我们之前主要是自有资金在运作，市场宣传这块还比较薄弱，募资还需要加强。   

七禾网27、随着市场的发展和变化，就您看来，大宗交易的机会会一直存在吗？这类机会有没有逐年减少的可能？若这类机会减少了，贵公司如何调整投资策略？  

王海平：大宗交易的市场份额在未来几年应该会维持在5000亿规模，唯一会变的可能就是折扣会缩减的问题。因为可能会有新的竞争对手出现，会把整体折扣变相提高，但这需要一定的时间，近两年还是会继续维持九折的水平。策略我们一直在优化，这两年的重心就在这里。我们进取和稳健两个系列的产品也一直在做，除了大宗交易以为，其他策略都有在布局。  

 七禾网28、就您看来，决定一家资产管理公司、私募机构发展命运的核心要素有哪些？  

王海平：一个是公司的理念，一个是创始人。一个公司无论发展成什么样，一定都有一面旗帜指引着大家怎么做，那就是创始人，目标很明确。另外还要一个高质量的团队、人才，光有很好的创始人，有很好的理念，如果没有人执行也成了空谈。   

七禾网29、据说贵公司的团队氛围良好，员工离职率很低，公司每个月会拨款几千元用于买零食给大家吃，每年会组织员工国外旅游。就您看来，把团队凝聚在一起的核心因素是什么？您本人是为了什么在努力工作？  

王海平：做金融的一定是以人为本，从董事长到最基层的员工，每个人都是平等的，就像兄弟姐妹一样。再一个，我们的发展理念是一致的，董事长提出一个战略目标，我们大家都认可，并且齐心协力执行。此外，在公司工作的幸福指数也是很重要的，每个人在赚到了钱，保障了自己的生活以外，还实现了自我价值，这样的团队凝聚力一定很强。就我个人来说，现在继续努力工作一是为了实现自我价值，回馈社会，回馈团队，二是希望把工作做好，这样团队能长久地在一起。   

七禾网30、和公司一起成长的过程中，您感受最深的是什么？  

王海平：行业变化很快，公司各方面变化也很快，我们团队学习能力很强。我最大的感受是团队很重要，一个人再有能力也没办法单打独斗，我相信未来的竞争一定是团队合作。   

七禾网31、您本人喜欢爬山、户外运动，您是属于偶尔玩玩的，还是发烧级的那种？您如何看待生命、运动、健康、财富、家庭等？  

王海平：偶尔玩玩。我更多的时间是花在策略研究和完善的。爬山是为了让自己冷静下来，放松一下心情，缓解压力。我认为家庭是非常重要的，工作再忙我都会抽出时间陪陪家人。人的生命是短暂的，就我个人来说，我认为除了要给家人带来物质上的保障以外，要更多从精神上和时间上给他们安全感和幸福感。  

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沈良访谈 韩奕舒整理 

2018-01-30

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