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程启军:牛市根基未动摇,沪铜六万仍可期!

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-02-01 19:54:37 来源:南证期货 作者:程启军

2018年1月份,国际铜价震荡回落,沪铜价格自去年12月份的56000跌至53000一线,月线收出一根实体阴线,基本抹去了去年12月的涨幅。前期一路上涨的铜价“开年不利”,是否就此“偃旗息鼓”,重归下跌行情?笔者认为从技术面、基本面等多角度分析,铜价的牛市根基没有因1月份的下跌而动摇,价格的底部不断抬升,并一步步得到夯实,特别是随着2018年一季度铜的传统消费旺季的到来,铜价后期走势依旧值得期待,沪铜价格仍有机会上冲6万的整数关口。


一、2018年1月份铜价走势分析


正如前文所述,1月份国际铜价自高位回落,月线收阴。究其原因,主导1月份铜价走势的因素有三点,首先是1月份下旬急剧增加的LME铜库存所带来的压力,据LME每日公布的库存数据显示,1月份中上旬,LME铜库存一直维持在20万吨水平,自1月19日起,LME铜库存快速增加,截止月底,LME铜库存增加至30万吨以上的水平,增加幅度达到50%以上。短期快速增加的铜库存,给铜价上涨带来了巨大压力,同时也给多头获利了结的理由。其次,1月份到农历春节前,国内企业停工,铜消费处于淡季,国内需求不足,现货成交清淡,无法支持铜价。最后就是农历新年前,国内企业资金回笼效应影响。以上多方面利空因素交织一起,导致了铜价在1月份出现下跌。


笔者认为1月份铜价的下跌没有改变前期的上涨趋势,而是上涨的过程中技术性调整。同时因弱势美元的支撑,也在一定程度上对冲掉了库存增加的利空影响,从沪铜技术图形上,随着价格的下跌,盘面价格下探至下方支撑线。技术面上的支撑可能使得铜价的抗跌性较强,铜价的下跌空间预期相对有限。见下图:



二、基金持仓动向分析


我们截取CFTC公布的今年1月份精铜每周非商业性持仓(基金持仓)数据进行分析,见下表。



从基金多空双方力量对比来看,1月份呈现多头减少、空头增加的局面,净多头持仓由月初的6万多手减少至月底的5万多手,相应的每周净多变化量由月初的增加1万多手变为减少9千多手,双方力量此消彼长,基金持仓的变化也验证了铜价一月份的下跌走势。这是否意味着空头开始主导铜价走势了呢?笔者的观点是否定的。目前的基金持仓数据并没有根本改变多空双方的市场地位,持仓结构上,仍处于净多持仓,而净多持仓量也处于相对较高的水平。持仓数据也说明了笔者在前文谈到的观点,即1月份铜价的下跌的原因更多在于多头的获利了结,而非空头主动打压,主导铜价的走势还是多头力量。多头仍具备“卷土重来”的机会和条件。


三、弱势美元以及通胀预期对铜价的影响


作为不可再生的资源,铜具备了石油一样的战略价值,也具备了贵金属一样的金融属性。弱势美元支撑着以美元计价的国际铜价,与此同时,铜也能作为对冲通胀的重要载体,实现保值目的。1月24日,美国财政部长努钦(Steven Mnuchin)在达沃斯世界经济论坛上表示,美元走弱“对美国有利”,加速了美元的跌势,美元指数跌破89,最低下探至88.416。过去一年多时间,美元指数一路“跌跌不休”,下跌幅度达到14.84%。从美国财政部长的发言可以看出,弱势美元是美国利益之所在,也是美国的“国策”,这就预期着美元在较长期内仍会延续当前的弱势。弱势美元给国际铜价提供了重要支撑。


2018年国内外通胀预期再起,北京时间周四(2月1日)03:00美联储将公布2月利率决议,并发表货币政策声明,市场普遍预期美联储可能略微上修通胀预期。同时,由于国内近期南方大范围的雨雪天气,菜价、猪肉价格等也随之水涨船高。同时,近期布伦特原油期货价格升破70美元/桶,受此影响,我国也开启了2018年第二轮成品油调价窗口。作为影响居民消费价格指数(CPI)变量中食品端的猪肉价格、非食品端的油价以及在菜价等上涨的综合作用下,也引发市场对通胀的预期升温。通胀环境下,受益最大的自然是以铜为代表的大宗商品。


四、2018年全球铜供应趋紧,供应端存在一定的不确定性


据统计,2018年全球精铜消费增速稳定在2%-3%,但铜精矿供应趋紧,精铜产量增速显著下滑,全球铜精矿供应处于新一轮收缩周期。加上矿山劳资纠纷不断,罢工此起彼伏,精铜供应存在着诸多威胁,预期2018年的全球精铜供应的增速不足2%。加上国内从2018 年开始执行的禁止进口废七类、取消贸易单位进口废铜资格,以及虚开增值税严查、环保严查等约束下,预计2018 年进口铜废料将受到约束,进口量势必要下降。废七类占我国铜废料进口含铜金属量的一半以上。种种迹象表明,2018年的铜供应可能由以前的供应过剩转变为一定程度上供应趋紧状态。


我们从国内近3年时间的精铜的粗炼费(TC)以及精炼费(RC)走势进一步解读精铜供应状况,见下图,国内铜冶炼厂的粗炼费和精炼费。



国内冶炼厂的铜加工费 TC/RC自2015年的高峰期的135美元/吨和13.5美分/磅下降至2017年年初的低点71.5美元/吨和7.15美分/磅。从上图可以看出,自2015年的高峰期以后,铜加工费出现了下滑趋势,目前的铜加工费仍处于相对低位位置,后期仍有下降的空间,这表明精铜供应趋紧态势日趋明显。


五、经济面持续向好、美国税改方案通过以及美国一万亿基建计划促进铜的需求前景


2017年全球经济复苏表现略超预期,整体继续延续了2016年二季度的稳健回升势头。在不发生重大地缘政治风险的前提下,预计2018年全球经济仍将保持同步且温和的复苏,尤其是美国和欧元区经济将稳步增长。


国际货币基金组织(IMF)于今年10月10日发表报告,将今明两年全球经济增长预期较7月份时均上调0.1个百分点,分别至3.6%和3.7%,同时也上调了包括中国在内主要经济体增长预期。IMF当天发布《世界经济展望报告》说,预计今年全球75%的经济体增速都将加快,这也是全球经济近十年来最大范围的增长提速。


去年12月2日,美国国会参议院最终投票通过共和党税改法案,此举意味着美国税收制度即将迎来三十年来最大幅度修改。根据此次通过的税改法案,美国企业税税率将大幅下降,包括个人所得税在内的多项税制都将被简化,现行的多数项目式减税办法将被取消,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等等。


继特朗普减税新政之后,一项“老计划”重新回归人们视线——今年2月,特朗普当选美国总统后在首次国会演讲中表示,将向国会要求1万亿美元的基建支出,以替换美国“破碎的基础设施”,重点有道路、桥梁、隧道、机场和铁路等。


六、技术面分析


笔者在前文中已经分析了沪铜指数走势,可以看出沪铜日K线图走势图中,下方有上涨趋势线的支撑。下面我们再以LME铜为例,进一步解析铜价走势。见下图



LME铜技术面上呈现出三角形收敛图形向上突破走势,1月份铜价自高点回落,技术面上回撤三角形收敛图形上沿位置,没有破坏整体上涨的技术形态,目前来看,上沿位置给铜价提供了较强的支撑力度,后期如能得到有效支撑,铜价上涨的基础更为牢固。


2018年全球经济预期持续向好,特别是随着一季度的铜消费旺季的到来,铜价的牛市根基别没有因一月份的下跌行情所破坏。操作上,仍建议以买入看涨为主,铜价重心不断上移,沪铜的后期目标上调至6万整数关口。

责任编辑:傅旭鹏

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