本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

上海期货交易所精铜期权立项申请得到了证监会的批准。这是我国大宗商品衍生品市场中的一件大事。

2017年春天,当大连商品交易所豆粕期权刚刚开始交易的时候，在相当一段时间内大连商品交易所豆粕期权隐含波动率与芝加哥商品交易所豆粕期权隐含波动率出现了跨市场同一产品隐含波动率价差交易机会。随着时间的流逝, 目前这两个交易所豆粕期权隐含波动率仍然存在套利机会. 但是比起2017年春天大连豆粕期权刚刚开始交易的时候，这个套利机会小的多了。

个人在当时，发现了这一套利机会连续的写了几篇短文，揭示了这一套利机会的存在。国内的一些同行也抓住了这一机会,建立了大商所,芝商所,豆粕期权期权套利头寸, 取得了可观的收益。

这一成功的套利交易,证明了市场的力量。同时也向我们证明了期权隐含波动率价差交易的机会是无处不在的。

为了使大家能够在这次上海期货交易所推出精铜期权开始交易的时候,抓住精铜期权跨市场交易的机会。现在向大家简单介绍一下世界上最大的交易所交易的精铜期权市场，芝加哥商品交易所精铜(HG) 期权市场, 交易的基本知识。

铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。精铜呈浅玫瑰色或淡红色.表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理,化学特性。

精铜热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子,电气工业中举足轻重的材料。

精铜化学稳定性强，具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。

精铜抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性好。精铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔，还能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金，用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。

结构上刚柔并济，且具多彩的外观。精铜广泛应用于用于建筑和装饰。

铜是重要的工业材料, 从基本建设到精密的高科技无处不在。

我国是世界上最大的铜使用国家。也是世界上最大的铜进口国。(请看下图) 我国经济发展的速度, 对世界精铜价格影响巨大。

由于精铜在经济发展中的重要地位, 世界上几个重要的大宗商品期货交易所, 都有精铜衍生品交易。芝加哥商品交易所的精铜期货(HG)和期权( HG,HXE) 交易量在世界上名列前茅。

跨市场价差交易, 首先要解决度量衡的换算问题 ,芝加哥商品交易所精铜期权每一个合同是 25000 磅精铜, 由于我们目前还没有上海期货交易所精铜期权的详细规则,所以我们暂时用上海期货交易所精铜期货的细则。

上海期货交易所精铜期货合同每一个合同是 5000公斤精铜

1公斤 = 2.20458554 磅

25000 / (5000 X 2.2)= 2.27

芝加哥商品交易所精铜期货期权和上海期货交易所精铜期货的度量衡关系:

四手芝加哥商品交易所精铜期货期权(HG)(HXE) 等于10手上海期货交易所精铜期货期权

任何套利交易都有风险.这里需要注意的主要的风险是:

货币兑换率风险, 人民币对美元的汇率目前不稳定需要用外汇期货管理对冲这一风险。

涨跌停板风险, 两个交易所的涨跌停板规则是不一样的。

交易流程风险 (Excution Risk):当期权做市商的买卖价差很大的时候, 一般的来讲,如果放在中间价格, 耐心等待是可以做到比较好的价格的。

芝加哥商品交易所的精铜期权和上海精铜期货结算到期日不同, 要及时移仓。

芝加哥商品交易所精铜(HG)期权隐含波动率分布就和世界上目前绝大部分的大宗商品隐含波动率分布一样，出现了短期隐含波动率低于长期隐含波动率这样一个现象(请看下面的图片)。

而个人对世界大宗商品期权隐含波动率的看法是:整个大宗商品期权市场的隐含波动率处在不断下降趋势. 所以对于精铜长期期权来讲,在买入的时候一定要慎重。

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