主持人：当前分享的策略中，有些活跃品种比如铜、锌、豆油等没有涉及到，主要以螺纹钢、橡胶、镍等品种为主，未来贵团队是否会持续推出新的策略，把其他品种也覆盖进去？

贺延飞：肯定会的。目前我们做的是成交比较活跃、挂单比较多的品种，一方面是容量比较大，另外一方面滑点成本比较小，其实像铜、锌、黄金这些品种成交量也还可以，但是我们目前没有做，主要取决于它们的品种特性，它们受外盘的影响比较严重，尤其是隔夜策略，高开、低开的风险就比较大，所以目前我们还没有很重的仓位去配比。但有一些大账户，我们可能配这些品种的一些大周期策略，我可能持有一两个月，但是这个比例很少，大部分的仓位还是在螺纹钢、橡胶、铁矿石这些趋势连贯性比较好的品种上，然后受外盘的影响也不严重，主要是考虑这方面风险的因素。后续的话，我们团队肯定会对这些品种进行研发，主要方向还是一些日内策略，把隔夜跳空的风险尽量规避掉，让账户的策略覆盖更多的品种，这样的话对冲效果能更好一些。

主持人：从历史回测来看，大部分的程序化交易在螺纹钢、橡胶这些品种上往往会有比较好的表现，但是可能未来的表现如何还不好说。

贺延飞：对的，我们的品种肯定是覆盖越多越好，包括目前的账户，有的品种目前还没有盈利，但是我们还要继续去交易，因为我们真的预判不了下一波行情发生在哪个品种上。比如今年夏天那一波焦炭上涨的行情，我们有一个大账户配置了一个焦炭的加减仓策略，这一波当时盈利非常多，但是平时可能半年不交易，或者可能连续亏损半年，但是一旦盈利一笔，可能可以抵两三年的亏损。因为行情实在是无法预判会发生在哪一个品种上，所以还是多品种去覆盖。

主持人：比如我是一个手工交易者，没有接触过程序化交易，或者我自己也是个程序化交易者，那么应该如何结合自身的情况来选择贵团队的策略？

贺延飞：我觉得还是根据个人的需求选策略。首先，我能承受最大的风险是多少？先把我的心理承受能力定下来。其次，我要有一个预期的收益，把风险跟预期定好以后，再从我们的策略里去挑选一些合适的策略。对于策略的好坏，我们有几个评判的标准，我们可以设定一个固定资金量，然后从总利润、回撤、盈亏比、平均盈亏、交易频率这几个条件去评判这个策略的好坏。最后，我们再挑选出几个策略进行组合，作为一个组合的策略去交易。这样的话，对投资者的账户风险应该控制得还比较好。

主持人：这些策略分享给大家，会不会造成同一个策略使用人数过多，而导致策略冲击成本过大或失效的问题？

贺延飞：首先，我们把策略分享给全国的投资者，是为了让更多的投资者能参与到程序化交易的领域中来。每个策略现在都在使用的容量范围内，我们是给一些想投入到程序化领域的入门级的用户使用。如果真的有大资金想要使用我们的策略的话，我们还是建议他们能提供更多的交易思路，我们来辅助他们编写这些策略，或者是我们来帮助他们构建程序化的交易团队，所以使用容量目前是没有问题。再者，我们交易的品种，都是成交比较活跃、靠前的品种，策略的容量都比较大，而且最主要的是，我们每一个品种，都有十几个策略去同时运行，等于是分摊了交易的冲击成本，如果单量多的话肯定会有一定的影响，但是通过我们这种分摊，还有容量限制，影响基本上可以忽略，而且我们后续团队一直在研发新的策略。

主持人：我们了解到，贵团队除了分享策略，还提供程序化策略编写服务，请您具体介绍一下这项服务。

贺延飞：现在也有很多可以提供编程的团队，他们的收费而且都挺实惠，但是我们做的跟他们不一样，他们可能提供的服务只是一个翻译的工作，比如说我想写一个什么样的条件，只是你用文字把思路表达出来，然后他们给你编译成程序化语言，编译完等于是服务完成。但是我们的这个服务不一样，我们不仅要翻译，还要适宜地根据客户的思路范围进行合理的修改，比如客户的思路可能有不完善的地方，我们提供一些经验性的建议，或者进行思路上的优化、改进，尽量让给客户编写的策略能实盘用，而不是说我只是编完，就等于服务完。所以说提供的服务不一样，我们的服务质量可能要更高一些。这个就像翻译，现在网上有很多翻译软件，直接复制、粘贴就可以翻译，但还是有很多人去请人工翻译，因为他们要结合语境，包括历史背景，翻译的结果肯定是不一样的。我们会根据自己的经验，加进一些自己的理解，而不是说简单地把它翻译成代码语言。既然客户有这个思路的基础，我们尽量能让它实盘化，说实话，大部分客户首次提供的思路，经过程序化翻译的话，肯定是不可行的，因为客户往往他们看到的都是正确的一面，他们会把他们感觉做对的那一块展示出来，而往往忽略掉他的思路所亏损的地方。我们接触了很多这种编译思路的客户，他们往往都说，我看着挺赚钱，我这个思路挺好的，你看这一波赚多少、那一波赚多少。但是他们往往忽略了这一波亏多少这么一个阶段，所以我们要想办法让客户该赚的尽量也还能赚到，但是该亏的地方，我们尽量让他少亏点，尽量规避一些震荡，这样的话，等于是这些客户找了我们当导师，对他的思路进行一个改进。

主持人：主观交易的一个缺点就是，容易把自己的优点放大，看问题还是不够客观，所以编成程序化的话，可以完整地去做历史回测，而且是比较客观的。

贺延飞：客户在描述思路的时候，往往是从后往前描写，因为软件上都可以从后往前去拖K线，也就是说，我已经知道结果是什么样的了，然后我再去找这个条件，这个过程是相反的。所以我们建议客户，如果想检验一种交易方式是否可行的话，把后面的K线全部隐藏掉，往前拖K线，拖个一两年，这样的话它的走势肯定是记不住的，然后再一根一根地往后去翻K线，翻到某个位置，想想我开仓还是不开仓，开仓以后，我再往后翻一根，看看是做对了还是做错了。所以，投资者们在自己实盘交易的时候，或者在复盘的时候，我的建议也是用这种方式从前往后去拖，而不是从后往前去看。

主持人：在贵团队分享的策略中，有不少是多模型的组合策略，请问组合不同的策略有什么技巧？是否只是将不同的策略直接简单地叠加？

贺延飞：肯定不是简单地把策略放到一块，组合更多策略是为了降低风险，而不是为了提高收益。打个比方，我们用10万元做一个策略，开固定的手数，如果我想放20万，把手数再放大一倍，可不可以？当然这种方法也是可行的，收益的数额是翻倍了，但是风险的数额也翻倍了，按比例来说还是一样的，因为10万到20万本金也增大了。但是，如果我增加更多的策略，这个时候结果就完全不一样，我收益的数额可能还是增加了一倍，但是回撤可能增加了70%，我就避免了30%的回撤，对冲掉了这部分的风险。

主持人：也就是收益是相加的，因为最大回撤出现的时间是不同的，所以回撤会有一定的抵消。

贺延飞：肯定会有这个抵消作用，而且我们的组合不光是组合策略，也要增加更多的品种去对冲，尤其是一些差异性比较大的品种，比如黑色系跟化工品或者农产品去组合，因为它们的走势没有那么大的关联性，所以说这样的组合能起到对冲的作用。然后品种间的对冲，比如螺纹钢跟热卷，它们的走势可能相似度比较高，但在实际的运行过程中，走势还是不一样，大势是一样的，但是具体到分钟级别K线上，有的时候可能就是多涨了1%或者少涨了1%，我的这个策略结果就完全不一样，有的时候可能刚好被洗出去、刚好止损，另外一个可能刚好就拿住了。所以说，理论上是组合越多的策略越好，但是在实际中我们也会根据品种的差异性、策略的差异性去组合。

主持人：也就是说，尽量不同品种、不同周期组合，策略逻辑也尽量有差异性、能互补，这样的话做组合可能会比单策略更好一点。

贺延飞：刚才我也提过，我们组合策略的话，尤其是一些大账户，有一些策略就是纯防守型的，最终结果下来可能它并不盈利，有的甚至稍微亏一些，但是它在实盘运行过程中，能降低整体回撤，因为回撤太大的话可能客户心理上难以承受，这个时候，我用这些策略去对冲一下，可能让账户的稳定性更好一些 。

主持人：有些交易者可能只针对单个品种去开发策略，实盘中也是单品种单策略交易，比如只针对螺纹钢交易，对于这种做法，您怎么看？

贺延飞：这就涉及到策略的普适性问题，所谓的普适性其实也都是广义上的应用。我们这些策略不光是在不同的品种上可以用，在不同的市场上其实差异也不大，在商品期货上可以用，在股票、外汇，包括一些外盘、美股上，用这种交易思路都是可以去运行的，最终结果也都差不多。但它的区别就是说，我根据不同市场的不同特点进行一些参数的修改，但这个修改并不是参数的优化，而是针对某个品种的特征、波动性进行修改。同一个策略在不同品种上肯定有好坏之分，虽然都可以实现盈利，但是比如说在螺纹钢上的盈利更高一些，在铁矿石上可能少一些，这个时候，我可以用另外一个在铁矿石上盈利能力最好的策略，在螺纹钢上的盈利能力稍微差一些，我用这两个策略组合的话，我的最终结果肯定要比单一策略运用到多品种上更好一些。所以说，实盘中我们肯定要根据不同的资金量来选取不同的策略进行配置，现在有很多投资者在研究策略的时候，可能好多初学程序化的投资者都喜欢在螺纹钢上研发策略，以螺纹钢作为一个样本进行回测，螺纹钢这几年的趋势性确实是比较好，可能好多投资者在螺纹钢上研究完以后，在其他品种上回测不是那么理想，可能就放弃了这个策略。在这我想建议，我们尽量用更多的样本去回测策略，而不仅仅是在螺纹钢或者铁矿石这些主流品种上来做。

主持人：比如一个策略在很多品种上都有比较好的表现，它在螺纹钢上是赚钱的，那我们可以用在螺纹钢上；如果这个策略只在螺纹钢上赚钱，在其他品种上表现都比较差，或者是亏钱的，那这个策略就要谨慎一点。

贺延飞：我的一个策略，如果可以在很多品种上都实现盈利，但在某个品种上它的盈利能力，包括风险回报比、收益回撤比是最优的话，我就把这个策略定在这个品种上，我用其他的策略去定另外的品种。我们作为开发者，我们不能为了省事，一个策略用在多个品种上，我只能说是怎么样让账户更稳、让账户盈利回撤比最好，那我就怎么样去执行。

主持人：而且从实际情况来看，有些交易者用单品种、单策略来做，风险确实是比较大的，可能去年做螺纹钢还是不错的，今年做螺纹钢会有一些回撤，而且回撤还不小，所以单品种、单策略的方式还是要谨慎一些。

贺延飞：我们实盘中，可能说得有点夸张，即便一个账户只做两手螺纹钢，我也可能会用两个策略去开仓，也就是所谓的不把鸡蛋放在一个篮子里面，只要我能把策略区分开。再说句夸张的话，哪怕开平仓只差一个点，它的最终结果也会有所区别，所以尽量组合更多的策略去做对冲。

主持人：当前有不少客户使用了贵团队分享的策略，这些客户使用后，实盘交易情况如何？

贺延飞：首先我们不能排除因为交易理念不同，对我们的策略比较排斥的一些客户，最早的时候我也接触过，有客户会在策略每一次开仓、每一次平仓的时候，都会跟我们沟通，而且不论盈亏。如果盈利的话，他会感觉我们赚得少，如果亏损的话那更不用说了，他会说怎么在这个位置开仓？而且有的时候，我们程序化可能刚止损，行情就有一个反转，他会说，这个策略是怎么止损的，一止损行情就来了。但是大部分客户还是比较满意的，我们了解到，大部分客户自己的交易结果并不那么理想，用了我们的策略以后，我们不保证能赚多少钱，但至少不会像以前那样亏了，就是该赚的单子能拿住，如果说这笔单子亏损了能立即去止损，而不会让客户有一个深度的套牢。所以客户基本都还是一个感激的心态，因为至少让他看见赚钱的滋味了，很多客户操作了很多年，盈利的时候盈利个10%可能就出局了，然后一旦亏损，会连续地补仓，甚至是不动、套牢。但是我们的策略往往是相反的，一旦盈利一笔可能很可观，保证金翻倍都有可能，但是亏损的话，不会让账户去承受一个太大的亏损，很快会有平仓操作。从今年的客户情况来看，使用超过两个月的用户，他自己没有手动干预的，基本都是盈利的。

主持人：刚刚您也提到了，有些客户，可能之前是做手工交易的，不太了解程序化交易，那在使用贵团队分享的策略过程中，可能就会手工去干预，比如出现一点小盈利就急于手工去平仓获利，而出现亏损了又不按程序平仓止损。您是如何看待手工干预程序化这样的行为的？对于这些客户，您有什么建议？

贺延飞：干预的操作者实在是太多了，不懂程序化的客户干预是一方面，对于一些自己编写策略的人员，他们在开始交易的时候，也可能去干预，包括我个人也是，我在几年前刚开始接触程序化的时候，当时我们还做股指期货，也是不可避免地手工干预。很多趋势策略都是反人性的思维，我们平时的操作思路都是抄底摸顶，但是程序化它是一种趋势策略，顺势交易，追涨杀跌很正常，所以客户去干预这个心态是可以理解的，包括个人也是这样走过来的。但最终的结果是，干预的结果不如程序化跑得好，因为程序化就是一种反人性的思维，为什么那么多人都在亏损？我们要去规避这种亏损的人的心态，用他们相反的方式交易，这种情况下盈利可能性可能要更大一些。总之，接受程序化肯定需要一个过程，他们干预的时候，基本都是做错的不干预，做对的去干预，还是那种心态，做错了我能扛单、我能承受、我能一直硬挺着，但盈利以后，一旦有小幅的盈利就想去平掉，心里就开始痒，所以最终的结果就是盈利的单子拿不住，该亏的全亏。程序化就是做一个概率，如果你赚钱的单子没有做到，亏钱的单子全都做上了，那最终结果肯定是亏损的，所以说我还是建议客户尽量不要去干预。虽然市面上有一些传说——人机结合是程序化交易的一个最高境界，但他们也是有自己固有的思路去操作、干预，只是有些规则无法去量化，才选择用人工去操作，但是并不是说，随意地去买卖，而是也有一定的纪律性。人机结合能做好的实在是太少了，所以我们希望使用程序化交易的这些投资者们，在没有正确的干预理念之前，尽量不要去干预程序化的单子，让它自己去跑。

主持人：在程序化交易当中，滑点是很多人最关注的方面之一，请问滑点对贵团队的这些策略影响大不大？你们是如何处理滑点问题的？

贺延飞：滑点可能是大部分程序化交易者的天敌，谁也无法完全规避滑点的问题，但是我们可以利用一些现有的手段去减小它的影响。比如我可以选择挂单数量多的品种交易，选择一些活跃的品种，然后再把我的资金分散到多个品种上，每一个品种再用不同的策略去开平仓，这样的话会减少一部分的滑点。另外，如果滑点成本必须存在的话，我们为什么要多做呢？我们可以降低交易次数，比如以前可能我日内做两三笔，我现在可以两三天做一笔，这样的话只是滑点成本我就节约了不少，长期下来，如果说两个策略测试报告都一样的话，肯定是交易次数少的这个策略实盘表现要更好一些。