科大讯飞(002230)

公司 2017 三季报营收增长提速， 净利下降系讯飞皆成影响，剔除后净利同比增长4.18%。 全年业绩预告基本符合预期，“投入播种” 依旧是主旋律，人工智能产业已入“窗口期” ，看好 AI 产业加速落地后公司的巨大潜力。 继续强烈推荐。

事件： 公司发布 2017 年三季报，实现营业收入 33.87 亿元，同比增长 58.16%，归属于上市公司股东的净利润 1.69 亿元， 同比下降 39.45%。 预计 2017 年度归属于上市公司股东的净利润 3.39 亿元-5.81 亿元，同比-30%-20%。

净利下降系讯飞皆成影响，剔除后净利同比增长 4.18%： 公司今年前三季度营收增长继续提速， 58%的增速比去年同期的 27.9%有了显着提高。而净利润下降的原因依旧是去年由于收购讯飞皆成导致的 1.17 亿元的非经常性损益，对业绩基数影响较大，如果剔除讯飞皆成的影响，今年净利润实际同比增长 4.18%。 今年是我国人工智能产业“窗口期”的开启年， 《新一代人工智能发展规划》 指出要在 2020 年之前培育若干全球领先的 AI 骨干企业。 对于市场上对公司业绩是否能落地的问题，我们看好科大讯飞作为我国 AI 产业龙头的确定性， 公司的发展与整个产业进程息息相关，一旦 AI 产业加速落地，公司面临的将是万亿级的市场。

全年业绩预告基本符合预期，“投入播种”依旧是主旋律： 报告期公司投入继续加大，销售费用同比增长 68%，管理费用同比增长 61%。 此外，前三季度经营活动现金流净额下降明显， 为-6.47 亿元， 同比下降 84.93%， 主要是由于购买商品及劳务支付现金同比增加了 6.27 亿元，以及员工规模增长及薪酬水平上升导致的支出现金同比增加了 3.41 亿元。 以上几个指标结合公司 2017全年-30%-20%增速的业绩预告，可以看出，“投入”依旧是公司今年的主旋律。对于 AI 这个以技术为导向的产业， 保持足够的研发投入格外重要，而对于当前 AI 即将从理论向实践逐步落地的关键时期，销售投入也是保证公司产品能及时落地以及业绩兑现的前提。 我们依旧看好公司播种后的“收获期”。

维持“强烈推荐-A”评级： 考虑公司在 AI 行业的领先地位及未来业绩的爆发性。维持 2017-18 年业绩预测为 5.4/8.5 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示： （1）核心技术遭遇瓶颈；（2） 教育等行业拓展低于预期