七禾网21、据七禾网了解，目前有部分股票私募都在新三板市场有所配置，有的也获得了不错的收益表现，您对新三板市场有关注吗？

张增继：有关注，但是我们不能做。新三板的流动性和变现能力都是比较差的，我们现在发的所有基金的封闭期都不能满足我们投资新三板。当然，新三板里面比主板市场估值低很多的这类股票还是值得关注的。

七禾网22、被称为“私募教父”的赵丹阳近日在媒体上表示越南是下一个阶段全球股市的所在，建议投资者可以去越南抄底，近年来，越南、印度等国的市场的确备受关注，您怎么看？是否会考虑研究配置？

张增继：在某种程度上我是认可他这一观点的。从新兴市场来说，越南、印度这两个国家的成长空间确实不小。但我有一点不太认同的就是他没有提到中国股市有投资价值。我觉得未来数十年时间，全球最大的机会仍然在中国，当然不是中国全部的股票，而是一些龙头公司。大家要想明白一个简单的道理，只要一家公司成为中国的龙头公司，它就成了全球的龙头公司。我们越来越多的企业的产品技术研发能力、进口替代能力已经越来越强。过去我们已经出了格力、出了华为，既然华为能做到，格力能做到，腾讯、阿里能做到，未来其他很多公司也一样能做到。我认为有很多公司具备这个能力，比如海康威视，恒瑞医药等等。

七禾网23、您之前在商品市场也有所斩获，2017年也是商品市场大波动的一年，您有参与吗？您觉得商品市场的投资机会大吗？是否会加大配置比例？

张增继：目前不会，因为宏观经济错综复杂，现在既不可能走上升趋势，也无法判定就是确定的底部。过去商品的上涨依赖于全球超发货币，打激素似的刺激经济，导致全球出现缓慢的复苏。缓慢的复苏只能支撑小牛市，支撑不了大牛市。现在反过来说，如果美联储缩表，中国也相应地紧缩货币，事实上中国已经在这么做了，商品要走牛市是非常困难的，甚至还会导致熊市的出现。所以我觉得在目前的状况下做空很尴尬，做多不确定，我选择的是休息。当然做商品很少会有人像我这样，我经常半年、一年不动账户，认为确定的机会来了才会去做。

我们现在的产品里面只有5%的资金配置在商品上，主要还是为了不让自己脱离市场。我们做了只亏1%净值的打算，也就是即便做错了也只能影响1%的净值，这已经是我们相当大的进步，我们的风控水平已经越来越高。我们投资某一个品种，一旦判断错误，只允许损失1%-2%的净值。

七禾网24、对很多投资者来说，当前的市场是“涨了指数没赚钱”，您对这种现象怎么看？您对现阶段的股市有怎样的描述？

张增继：我觉得中国市场的投资者太幼稚。他们投资一个企业或者投资一个房子会做认真的研究，但买股票的时候就戴着墨镜去买，什么都不研究，全靠听消息。这样一来不用说“涨了指数没赚钱”，没亏钱就已经算很好了。中小创也是这样，我们很专业的人一直认为中小创是高估的，但是市场上包括很多基金经理都认为中小创不被高估，仍有上涨空间。那么多的公募、私募基金经理都这样来判断价值，更何况大部分散户呢？

对于现阶段的股市，我认为还是两级分化。现在的市场与去年、前年相比的确好了很多。以前的市场是拿着大把的钞票下不了手，根本没有办法选择股票去买，现在的股市有好东西打折了，可以买了，所以我们还是会参与。此外，经历了几轮股灾以后，风险已经得到了大量的释放，市场整体往下的空间已经不大了，所以有一定的参与价值，也就是市场上说的结构性的牛市还有望延续。

七禾网25、因为商品市场的上涨，也带动了一些资源类股票的上涨，比如煤炭、钢铁等，实际上这些公司可能都是一些夕阳行业，那么投资这一类股票是否会是昙花一现？

张增继：这就是我刚才说的三种赚钱模式里的一种，即周期低估的时候我们还是会去买的。不过，资源类的股票我不主张买国内的，国内的股票跟香港一比，一下子就贵了50%以上，我还是宁可赚少一点去买港股，这是其一。其二，纯粹黑色和有色金属的我们配置也不多，我们更多是配置同样是周期性行业，但公司有希望成为伟大的公司的这样的企业，比如万华化学。人家参与的产业链是在这个市场上具备定价能力的。万华化学其中有一个产品是和德国的巴斯夫独有的，它们两家公司就可以控制整个市场的价格。此外，万华化学未来要布局的一个产品是它和沧州大化将要在中国市场上进行垄断的。所以万华这样的企业是非常独特的，尽管周期调整的时候它也会调整，但是一旦周期调整结束，它总是能够领先市场，率先创出新高。

七禾网26、今年上半年很多投资者甚至是专业机构都掉入了一个“大坑”——雄安新区，您怎么评价当时雄安新区的概念？您当时在自己的交易中是如何判断和操作的？

张增继：在我的投资理念里面，没有雄安新区，也没有福建板块，更不会有上海国企改革板块。你如果要真正去坚持判断一个企业的好坏，就不要理会概念，概念肯定会包括一些鱼龙混杂的公司在里面，只需要选择好的去做就可以了。我从来没有参与过所谓的概念热点，尽管我之前也赚了人工智能板块的钱，但大部分人是赚科大讯飞的钱，而我只赚海康的钱。在未来人工智能领域，海康也会是一个巨无霸的公司。

七禾网27、“供给侧改革”、“一带一路”等等此类概念炒作火热，您给予怎样的观点？

张增继：首先我不会看概念去做，但这些概念里面一定有好的公司在，这是必须要承认的。概念里面的股票有一些可能只能给你提供阶段性的业绩增长，有一些则会为你带来持续的业绩增长。比如说很有核心竞争力的高铁板块、特高压板块等等这些具备优势的行业，机会肯定是有的。

七禾网28、壁虎投资追求的是用理念和哲学去赚钱，而不是依赖技术和交易。我们也请张总为我们解读一下这句话。

张增继：我先解释一下我们的投资哲学，简单概括起来就是懂得取舍，有所为有所不为，始终坚持只选择符合自己标准的投资标的去做。在理念方面，毫无疑问，我们坚持用价值投资的理念去选择公司，当然还有一个前提是价格，即好的东西要有好的价格。其实哲学在苏格拉底那里就叫“智慧”，有智慧的人就是懂得自己可以做什么不可以做什么的人。前面说到贾跃亭的事情，我就认为他在这方面是不具备智慧的。他不知道自己应该坚持什么，不知道自己能做什么，他以为自己能够拥有整个世界，事实上没有人可以，我觉得这就是他的哲学出问题了。

七禾网29、壁虎投资今年也在国内上市公司最多的一个区级行政区杭州滨江区重新起航，那么在最后请张总谈一谈壁虎有什么新的目标与规划？

张增继：我把今年视为壁虎元年。我们当时生不逢时，成立不久立马就股灾了。在这两三年的时间中，我明白了两件事：第一，市场上始终会有黑天鹅存在，你要做的是想办法去回避黑天鹅；第二，只要坚持正确的理念，迟早都会闪光。

至于未来的新规划，我认为我们一定能够进入到股票私募领域中的一线阵营，而且是一流的顶级私募的阵营。今天说这个话，可能很多人会嘲笑我，会觉得我们自吹自擂，事实上我觉得只要能够坚持正确的理念和哲学，想要达到目标还是完全有希望的。现在对我们来说也是天时地利人和的时候。从近期目标来说，我们希望能在三年之内成为一家30亿管理规模以上的企业。再远不去定位，也许我们还会成为百亿级以上的，但也有可能我们不想把自己做得这么大，而是希望能更多地为已有的客户获取收益，关于这一点我还没有考虑清楚。我们可能会做一个类似于西蒙斯的这种封闭式基金，到了一定程度就封闭，新的客户无法进来，也有可能做巴菲特式的，只要有钱买我们的股票就可以了，究竟哪一种更适合壁虎，现在还不好说，但愿我们能够如愿以偿，一步一步往上走。

七禾网30、您之前写过一本《散户的革命》，当时您可能都是为散户去着想和服务的，现在壁虎投资已经成为一家机构，更多的是为了那些有资产配置需求的客户服务了，而不是去直接面对散户，在这样的情况下，您是否有一些建议或忠告给散户。

张增继：散户有两种革命的方式：一，买壁虎的产品；二，学习壁虎的投资理念。其实壁虎的投资理念也是所有价值投资者的投资理念，我们都是格雷厄姆、巴菲特、约翰•伯格的学生，我们坚持的都是他们已经被证明伟大的东西。我想，散户只要真正去学习一些大师的东西就好了，或者就是直接将资金交给类似我们的机构。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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刘健伟访谈整理

2017-10-12