新潮能源(600777)事件：

公司发布油气资产 2018-2020 年三年发展战略规划，确定了成为大中型国际化石油公司的战略定位； 并在新增资源储备等方面确定了未来三年的总体目标。

评论：

1、 公司总体目标需要滚动并购来实现

公告明确了未来三年的总体目标：（1）新增资源储备： 2020 年 1P 储量 4.2 亿桶油当量， 3P 储量大于 16.2 亿桶油当量；（2）资本开支： 2018-2020 年分别投入 15.35 亿美元、 18 亿美元和 15.16 亿美元（104 亿元、 122 亿元和 104 亿元） ，上述资金中 65%-70%为公司自有现金流；（3）新增井数： 2018-2020 年计划新增钻井 172 口、 219 口和 241 口；（4）油气当量产量 1640 万桶、 2495万桶和 3127 万桶（4.5 万桶/天、 6.93 万桶/天和 8.68 万桶/天） 。

公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。 比照 Midland 区块储量， 未来两年公司计划收购 2 个同等体量标的， 生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看， 有理由认为并购时间点应在 18 年和 19 年。

2、战略规划和融资计划相得益彰

中报显示公司资产负债率为 10%， Midland 区块并表后，我们估计资产负债率降到 5%以下，由于股权分散，进一步摊薄的可能性小。 100 亿债券发行后，预计公司资产负债率将提高至 70%左右， 我们认为只要债券成本合理， 则财务风险可控。 粗略计算，债券发行完成后，扣除当年财务费用和区块打井费用，有约 70-80亿元现金可用于收购。 若以 Midland 区块同等体量计算，应该不会触及重大资产重组界限，且采用现金收购， 速度将相对较快。 此外， 公司确立了在国内成品油渠道方面实施布局，我们认为增加业绩安全垫方面的意义更大。

3、 公司已经初具中大型独立油企的雏形，扩产潜力值得关注

新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业， 但大有后来者居上之势。 15 年底战略性抄底收购 Permian 盆地核心区域的 Midland 油田， 完全成本仅 24 美元/桶， 一举奠定成为中大型页岩油企的基础。 17 年下半年 Midland 区块打井计划超预期，且北部仍有约 3/4 面积区域待开发，增产潜力很大。 当前盈利预测基本以 50 美元作为油价中枢， 产量为业绩增长之核心。 对 18 年下半年以后的油价我们持乐观态度，若有突破，则能充分享受量价齐升之效应，业绩弹性大。

投资建议： 基于实际并购计划不明晰， 我们暂不调整盈利预测。 预计公司 17-19年净利润分别为 4.3 亿、 18 亿和 28.4 亿元， EPS 分别为 0.06、 0.25 和 0.39 元（假设配套融资今年完成），现价对应 PE 72 倍、 17 倍和 11 倍，继续强烈推荐。

风险提示： 国际油价大幅下滑；融资进度不及预期。