宏源国债期货早评：经济数据不及预期，期债或转向震荡偏强

要点

一、行情回顾。周四期债先受央行放水刺激小幅冲高回落，随后受到8月经济数据刺激冲高并高位震荡。5年期主力合约TF1712开盘价97.560 ，最高97.775 ，最低97.530 ，收盘于97.730 ，涨跌幅为0.19%，成交量为13350 手，持仓量为58000 手。三张合约总成交13389手，总持仓58809手。10年期主力合约T1712开盘价95，最高95.405，最低94.99，收盘于95.39，涨跌幅为0.41%，成交量为46483手，持仓量为72314手。三张合约总成交46810手，总持仓73925手。

二、资金面。昨日央行一改前期的净回笼和完全对冲，开展1000亿逆回购，净投放1000亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行3.1BP至2.6810 %，7天利率上行1.83BP至2.8239 %，14天利率上行0.27BP至3.7130 %；银行间回购加权利率1天利率上行7.06BP至2.7798 %，7天利率下行3.19BP至3.4231 %，14天利率下行3.5BP至3.9225%。

三、现券市场。TF1712合约的CTD券130005.IB，IRR为6.12%，该券当日估值为99.5156；T1712合约的CTD券为160017.IB，IRR为4.70%，该券估值为93.1070 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行2.5BP、3.7BP至3.5968%、3.5982%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数上行0.09BP至169.06 ，固定利率国债指数上行0.1BP至170.76。

四、财经资讯。

1、中国8月规模以上工业增加值同比增6%，前值增6.4%，预期增6.5%；1-8月全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点；中国8月社会消费品零售总额30330亿元，同比名义增长10.1%，预期增10.5%，前值增10.4%；中国1-8月民间固定资产投资239148亿元，同比名义增长6.4%，创2016年12月以来新低；1-8月全国房地产开发投资69494亿元，同比名义增7.9%，增速与1-7月份持平。

五、结论及投资建议。

周四期债先受央行放水刺激小幅冲高回落，随后受到8月经济数据超预期下滑冲高并于高位震荡走高。昨日央行一改前期的净回笼和完全对冲，开展1000亿逆回购，当日无到期，净投放1000亿元，午后资金边际宽松，交易所回购利率不同程度下行，但银行间短端利率继续走高。昨日公布8月工业增加值、投资、消费数据，整体表现超预期下滑。具体来看，固定资产投资下滑严重，基建与制造业投资拖累。今年年中以来基建投资受到资金困扰，但财政支出提前提供了支撑，随着8月财政支出同比创出今年最低，支撑减弱，基建投资增速下行严重，后市同样偏弱。其次，制造业投资中，能源化工类、设备制造等行业下滑幅度较大，黑色有色受到前期供给侧出清企业利润回升，投资降幅较7月有所收窄。相较之下，房地产投资略好于预期，但房企8月土地购置面积同比、新开工面积同比回落，前期的棚改货币化或成为主要支撑，由于当前地产库存处于低位，房企或有补库存需求，短期内房地产投资表现或将维持平稳。工业增加值同比实际增长回落0.4个百分点，主要在上游受到环保督查影响下行幅度较大，制造业有小幅上行。消费整体偏弱，但网售保持高增，乡村社消同样保持较高增速，但主要来源于财政转移支付的支撑，后续高增有待观察。期债操作策略上，随着经济下行预期加重、央行重回净投放维稳季末月资金面，债市利率中枢或有下移，债市震荡偏强，建议关注5Y和10Y国债收益率的3.60%和3.65%边际可做多，套利策略回落至100.07，轻仓持有等待中长期修复。