主持人：谢谢孔博士。讲完风险管理，后面我们也想对FOF的发展做一个展望。前面徐总也提到过9月8号的时候有6家公募基金获批了，但是对于私募的FOF来讲并没有一些法规、制度上的规定或者制约的平台来引导其发展。下面请在座的各位对于私募的FOF的发展做一个展望，同时也对各位投资者做一个分析，谈谈私募的FOF适合哪些投资群体。我们先请余总谈一下。

余晓锋：我们接触过很多FOF，首先，我觉得FOF这一块未来会是一个马太效应很强的领域，可能比私募的马太效应还要强，未来的竞争也会非常激烈。其次，从财富管理的角度来讲，给一些高净值客户设计一些FOF产品是一个非常大的方向。此外，我们合作了很多银行，虽然一些银行有资产管理部但他们真正在这一块的投入并不是特别大。私募的FOF对各种数据、系统包括对整个团队的储备反而比真正的一些资方的投入要更大。我看到的一个趋势就是有一些大的银行开始招标私募的FOF，我觉得这一点在未来可能会对FOF，尤其是在各方面储备都比较好的私募的FOF来说是非常有利的。我就简单分享这几点。

主持人：谢谢余总，余总对我们私募的FOF的展望还是比较积极、乐观的。下面有请傅总，从您在媒体行业从业十多年的经验来看，您觉得私募的FOF未来的发展怎么样？

傅夷：我媒体做了十年，投资做了六年，从我接触到的FOF以及了解到的情况来看，这几年它的发展确实非常快，而且就像刚才余总讲的，肯定会有一个马太效应，做得好的很快就会在这个行业获得更多的资源。我认为在FOF这个领域专业性还是非常重要的。我觉得在今后大家要去做配置的话，更多的会愿意把钱交给专业的FOF机构去投资，他们会给你的资产带来更多的增值。这应该是一个有成长趋势性的领域，有非常好的前景。

主持人：各位基本上对于私募FOF的发展都有很高的预期。下面有请聂总，从您的角度来看，这样的私募FOF更适合哪类投资群体？未来这方面的产品面向哪些人是比较合适的？

聂宁：关于这个问题就又要回到我们做FOF这件事情的初衷。我们为什么花这么多的时间、精力去投入、去组建团队、去研究模式，就是因为我们看好FOF在国内的发展。在我们的理解里面，其实中国无论是经济发展的轨迹还是金融市场发展的轨迹，很多方面我们都习惯于参照美国。那么我就拿美国来说，在美国整个金融市场和资产管理的这些工具里面，FOF已经是非常非常重要并且占比非常大的一类资产管理工具。尤其在美国、英国，投FOF的资金里面最多的一个是银行资金，第二是养老金，包括一些企业的年金。从里面我们就可以看出，FOF更加适合本身规模较大，风险偏好较低，对收益要求趋于稳健且偏向长周期投资的资金。在国内可能有些东西大家还感受不到，我举个例子。拿我们宽合FOF来说，如果算收益率的话，我们过去几年算下来年均收益率可能十个点还不到，听起来似乎没有太大的吸引力，有些人可能觉得买个固收都能达到这一收益，这是因为国内相对特殊的市场环境。首先一点，我们国内的利率还没有和国际上完全接轨。在国外，利率已经完完全全市场化了，有些地方甚至是负利率。我们国内虽然说银行还有两个点、三个点，信托也还是能够买到五个点、六个点，但它利率市场化这个过程是在持续的，即存到银行里的钱利息会越来越低。第二点就是刚性兑付会逐渐被打破，现在我们可能还能买到五、六个点的信托收益或者其他一些类固收的产品，但是随着利率的市场化和资金流动的壁垒进一步被打破，类固收的东西会越来越少，收益率也会越来越低。在金融市场比较发达的地区或者国家已经基本上很少会有这一类的产品存在。所以，在这样一个背景和趋势下，FOF的优势就逐渐显现出来了。

同样，我们做这件事情的另外一个背景就是，资金对FOF的需求会越来越多。拿银行的例子来说，过去银行的业务模式可能就是做存贷的利差，这一点大家都能理解。但是现在无论是投资还是融资，都慢慢从间接转为直接，加上互联网金融的发展，第三方金融机构的平台越来越多，市场会被教育的越来越完善。银行之前赖以生存的存贷利差业务可能会越来越难做。在银行这个业态里面，我们国内主要是商业银行，而国外主要是投资银行，两者的业务模式是不一样的。商业可能只要放贷、拉存款就可以做得很好，但是投资则需要你有自己的投资管理能力。相比较而言，在这样一个大的行情和市场背景下，银行也需要做一个转型，即商业银行转为投资银行。但很显然，就目前来看，我们国内大型的银行机构也好、金融机构也好可能都还没有完全做好这个准备，这也意味着他们急需把大类的资金投出去交给第三方、交给更加专业的机构来管理。在这个时候，FOF基金作为一类对抗风险能力较强，又适合做长周期投入的资管工具就是一个很好的选择。回到刚才主持人的问题，FOF适合什么样的人包括以后怎么发展。在我看来，FOF以后在国内会逐渐成为一个成熟的资产管理工具，会更加适合管理期限比较偏长、偏稳健的资金和投资人。以上就是我个人的一些看法，谢谢。

主持人：谢谢聂总的分享，也再次感谢各位嘉宾精彩的发言，本次圆桌论坛就先到这里。