通威股份(600438)

公司发布三季度业绩预告：预计公司 2017 年前三季度实现归上净利润 13.5-15.3亿元，比同比增长 50%-70%， 第三季度归上净利润预计可达到 5.58-7.38 亿元，超出此前预期。电池片环节预计贡献超 2 亿元净利润，硅料价格上涨盈利能力持续增加； 预计四季度受补贴下调预期将出现抢装，价格下行压力趋缓，公司作为硅料、电池成本领先者，盈利能力有望继续保持。

电池片环节盈利能力持续： 电池片 2017 年上半年净利润约 2.6 亿元，主要是第 2 季度贡献，结合目前硅片和电池片生产成本， 我们估计第三季度业绩增长中约有 2 亿元以上利润贡献来自于电池片。

硅料价格上涨，推动三季度盈利环比继续增加： 多晶硅料价格大幅上涨，目前处于高位，受此影响预计公司第三季度硅料的盈利能力略有提升， 但考虑 7月份多晶硅料产量受到技改和检修影响有所减少的情况下， 据我们估算永祥股份净利润 2 亿元左右。

行业预期 4 季度抢装，产品价格下行压力趋缓： 由于行业预期 2018 年 1 月 1日可能下调分布式补贴， 且光伏标杆上网电价或将下调，今年第四季度的抢装需求将逐步体现，价格预计现在预期平稳。通威股份作为多晶硅料和电池片的成本领先者，盈利能力有望保持。

硅料与电池片成本行业领先，双双扩产有望成行业龙头： 公司通过不断技改及精益管理， 多晶硅料生产成本达 6 万元/吨以下、 电池片生产成本降低至 1.2元/W 以下，均达到行业领先水平。 同时公司 2017 年加速投入多晶硅料和电池片扩产项目， 全部建成后，多晶硅料产能将达到 12 万吨、 电池片产能将达到 8.3GW，成本也将进一步降低，或成为硅料与电池片的双龙头。 长期来看，公司有望实现量、价齐升，持续较强的盈利能力。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为17.42/21.87/29.65 亿元，给予强烈推荐-A 评级，目标价 12 元；

风险提示： 产能投放不及预期；行业需求不及预期。