新大陆(000997)

收单行业迎来升级，预计交易流水增长超出市场预期。 国通星驿 2016 年交易流水达到 3000亿同比 2015 年 1200 亿实现了快速增长，但是第三方支付全年总交易流水预计为 56 万亿流水，公司流水仅占 0.53%。根据艾瑞咨询关于收单市场的预测，随着扫码付的崛起 2017 年第三方支付市场交易规模达到 70 万亿元。新大陆半年报披露公司今年上半年交易流水为 3700亿，自 2016 年 10 月以来每月流水均保持快速增长， 5 月份交易流水排名全国第 8。假设 2017年 1 月份流水为 400 亿按照每月 50 亿增长，预计 8 月份月度流水接近 750 亿元， 12 月接近950 亿元。收单业务配合智能商户推广，预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为 9000 亿元，仅占全市场的 1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算，收单业务 9000 亿交易流水对应全年净利润 3.15 亿元。流水的快速增长来自于真实商户的提升。新大陆定增计划 2019 年推广 216 万台智能 POS，假设 2017-2019年每年平均推广 70 万台，将对整个收单流水产生巨大作用。

“星 POS” 商户服务平台进入全面推广期。 平台向商户推广互联网商户贷款，网商小贷基于线上商户数据，采用自动和人工组合相结合的方式，快速评估商户信用情况并向商户放贷。消费金融团队过往业绩优异，消费信贷业务已在全国 16 个城市开展，并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系，共同为个人消费者以及小微企业提供高效、完善的金融服务，上半年累计放款额为 4.77 亿元。预计 2017 年上半年业务已经通过盈亏平衡点，下半年实现利润贡献， 2018 年有望迎来利润爆发。消费金融业务打开更大市场空间。 2017年 8 月 18 日公司以网商金融为着力点，推出星 POS 小微业主贷款产品，并与恒丰银行上海分行签订战略合作，全速推进线下一站式商户服务平台的战略发展。

公司定增在 7 月份已获证监会核准批文，短中期业务逐渐清晰。 预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长，中期发力消费金融，长期实现商户线下服务一站式平台。公司以智能 POS 为基础覆盖近 216 万那商户，以星 POS 服务平台为提供给商户及 C 端客户全渠道支付、金融贷款、会员管护一站式服务。 2017 年至 2019 年公司将彻底改变原有业务占比，根据我们的预测 2018 年收单、消费金融及商户运营贡献利润为 5.5 亿元占整个利润的 61%，房地产业务2018 年将终止预计贡献 5000 万元，占整个利润的 5.5%。

维持“买入”评级和盈利预测。 考虑到公司房地产业务 2018 年占比下降 2019 年终止，随着定增通过智能 POS 推广开启，未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升，我们给予公司长期目标市值 305 亿元。 预计公司 2017-2019 年营业收入为 46.59/60.81/70.38 亿元，2017-2019 净利润为 6.82/9.04/12.35 亿元，每股 EPS 为 0.73/0.96/1.32 元，对应 2018 年24 倍维持“买入”评级。