作者：KraneShares Advisors, LLC

来源：IB美国盈透证券

原文发表于美国时间2017-07-20

2017年5月，阿里巴巴（1）和腾讯（2）首次突破3000亿美元的市值，将这两家中国科技公司置于精英集团之中，截至2017年6月，全球只有另外9家公司属于该成员之列（3）。 虽然这种增长令人兴奋，但也引发了一个问题：已经达到如此巨大的规模，阿里巴巴和腾讯的增长空间还有多大？

图1：市值超过3000亿美元的上市公司

数据来自彭博社2017/6/30

评估这个问题的一个方法是研究已经达到3000亿美元的类似互联网技术公司的增长模式。 例如，谷歌（Google） *于2013年5月第一个加入该集团，而亚麻马逊（Amazon）和脸书（Facebook） *在2015年11月份（4）也加入进来。透过这些公司可能会了解阿里巴巴和腾讯的未来发展。

根据彭博社的数据，达到这个市值并没有阻碍谷歌，亚马逊或脸书的增长。 图2显示了互联网技术公司市值达3000亿美元的路径。 该图显示了每个公司达到3000亿美元的月数（以负数表示）和直接之后的月份（由正数表示）。 达到3000亿美元的市值后，谷歌，亚马逊和脸书继续稳步增长。 谷歌甚至在之后三年内将其市值上调至5340亿美元，到2017年6月30日为止，增长了一倍多至6353亿美元（5）。

此外，图3显示了每个公司的销售额在达到3000亿美元的市值后，如何继续增长，从亚马逊销售增长33％到谷歌的销售额增长到76％。股价也同样持续上涨，从谷歌，亚马逊和脸书第一次达到3000亿美元到2017年6月30日，他们的的股票价格分别上涨了102.8％，51.0％和38.8％（6）。

图2：中国互联网领头公司达到300亿美元的路径类似于美国互联网公司

达到3000亿美元市值之前/之后的月份

数据来自彭博社2017/6/30

我们认为，如果中国互联网巨头继续跟随美国前辈的类似模式，那么未来的增长就有可能。 当考虑到中国的市场和人口数量时，我们认为未来可能看起来更加光明。

中国电子商务市场规模在2014年超过了美国，到2016年达到了7490亿美元（7）的总市场规模。 根据中证指数海外中国互联网指数衡量，该行业年均涨幅超过40％（8）。 此外，阿里巴巴和腾讯在中国互联网环境中仍然有发展的优势。 今天，中国13亿的公民（9）中只有大约一半使用互联网，而美国是人口的88.5％（10）。 这意味着随着中国的发展和现代化进程的不断发展，中国的互联网渗透也可能继续增长，成为一个重要的市场机会。

衡量全球下一个具有加入3000亿美元俱乐部的互联网技术公司的特征，我们认为中国互联网行业可能有一些可行的候选人。 例如，网易（11）是一家在美国不太知名的中国互联网企业集团，但是中国第二大视频游戏公司（12）（仅次于腾讯），并且是2016年（13）全球第七大电视游戏公司。 虽然其市值为395亿美元（14）左右，是阿里巴巴和腾讯市值的约九分之一，但网易净收入在2016年（15）同比增长68％，达到57亿美元，总销售额在2017年5月16日（16），只比这两家中国技术领导公司低约4倍左右（17）。

我们也不能忘记提及中国成熟的搜索引擎和在线服务提供商百度（18），有些人将其称之为“中国谷歌”。百度目前是中国最受欢迎的搜索引擎，是世界第四大访问网站（19）。 已经开始将自己定位为人造智能（AI）的全球领导者，在过去的两年半时间里积累了一个1700人的研究团队，花费了大约30亿美元的研发成果（20）。 它拥有比网易更大的市值，达622亿美元（21），而2016年的营业收入为102亿美元（22）。

也许另一个加入3000亿美元俱乐部机会不大的竞争者是Momo Inc.（23），这是一家兴起的中国互联网公司，经营一个流行的社交网络和直播应用程序。 我们将陌陌列入竞争者名单，因为它的发展迅速。 尽管截止到三年前（24），它已经上市了24个月，截至2017年6月（25），它已经达到了73亿美元的市值，截至2017年3月26日，每月活跃用户达到8520万（26）。截至目前为止，Momo的净收入同比增长了421％（27）。

图3：公司达到3000亿美元市值后的销售额增长

截至2017/6/30的连续12个月销售额

当市值达到3000亿美元时，连续12个月销售额

数据来自彭博社2017/6/30

KraneShares CSI中国互联网ETF（KWEB）是一个交易所交易基金，为中国互联网行业的这些趋势和机遇提供战略性的投资机会。 KWEB持有阿里巴巴，腾讯，网易，百度，陌陌和其他28家中国网络股。 我们认为中国互联网行业的这种篮子方式可以利用像Momo这样的小公司的增长潜力，同时通过控股像阿里巴巴和腾讯这样的大公司来减少波动。 这种方法旨在提供最大的增长潜力，同时试图限制波动。 图4强调了过去一年中，KWEB获得了强劲的回报，同时其波动率低于其持有的任何单个股票的波动率。

达到3000亿美元的市值是任何公司的巨大成就。 像谷歌，亚马逊和脸书这样的公司已经表明，达到这一里程碑并不意味着阿里巴巴和腾讯没有进一步的增长空间了。 如此说，在相应的波动下，中国的中小型互联网公司往往提供强大的增长潜力。 我们认为，KWEB在大中小企业之间取得适当的平衡，同时允许投资者从中国互联网行业的整体增长中受益。

图4：截至2017/6/30，KWEB及其前十大持有公司的1年回报和波动

数据来自彭博社2017/6/30

This article is intended for educational purposes only and should not be construed as investment advice. All opinions or views expressed in this article are current only as of the date of this article and are subject to change without notice.

*Theses companies represent 0% of KraneShares net assets as of 6/30/2017

1.Alibaba % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 9.88%.

2.Tencent % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 11.04%.

3.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

4.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

5.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

6.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

7.National Bureau of Statistics in China, “Total Retail Sales of Consumer Goods in December 2016” 1/22/2017. Note: Figures converted from Chinese Renminbi to USD.

8.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017. CSI Overseas China Internet Index: Represents the Chinese internet companies listed in overseas markets (New York and Hong Kong), in order to measure the performance of the Chinese internet companies listed outside mainland China.

9.Data from the World Bank. Retrieved 6/28/2017.

10.Internetlivestats.com as of 12/31/2016. Retrieved 6/28/2017.

11.NetEase % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 4%.

12.Newzoo Research, Top Video Game Companies. Retrieved 7/3/2017.

13.Newzoo Research, Top Video Game Companies. Retrieved 7/3/2017.

14.Bloomberg. Retrieved 6/30/2017.

15.Netease News Release, Fiscal Year 2016 Unaudited Financials

16.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

17.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

18.Baidu % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 7.76%.

19.Alexa.com, Top 500 sites on the web. Retrieved 6/30/2017.

20.Yue Wang, “Inside Baidu’s Billion Dollar Push To Become An AI Global Leader”, Forbes, 5/08/2017.

21.Bloomberg. Retrieved 7/3/2017.

22.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

23.Momo, Inc. % of KWEB net assets as of 06/30/2017: KWEB: 3.9%.

24.Momo Press Release, Pricing of Initial Public Offering

25.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

26.Momo Unaudited Financial Results, First Quarter 2017.

27.Momo Unaudited Financial Results, First Quarter 2017.

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这篇文章已被翻译成中文。原英文作者KraneShares Advisors, LLC。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息，不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容，不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买，出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前，您应该考虑是否适合您的具体情况，并在必要时寻求专业建议。

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