储备棉市场回暖

4月初以来，储备棉市场逐步回暖，成交均价缓慢抬升。储备棉作为整个市场的定价基准，其价格的抬升也将逐步提振整个国内棉市。

市场看好后市

最新数据显示，截至5月27日，累计计划出库178.20万吨，累计出库成交125.99万吨，成交率为70.70%；成交平均价格为14966元/吨，折3128价格16511元/吨，成交最高价16780元/吨，最低价12810元/吨，累计成交平均长度为28.2mm，累计成交688家。从成交情况来看，4月中旬以来，储备棉市场已逐步从3月的弱势中走出来，呈现缓慢上行趋势。

从储备棉的成交均价来看，4月20日14639元/吨的价格为近期低点，随后价格在几个交易日内攀升至15000元/吨以上，最近一个月在15000—15400元/吨区间振荡，整体重心逐步上移。从成交率来看，上周维持在80%以上的成交率，本周由于基准价大幅上调，导致地产棉成交下滑，重新回落至60%左右，但整体成交率重心也在上移，特别是地产棉成交有所起色。

笔者认为这些变化是国内刚需的逐步体现，以及市场对未来预期向好的推动。按照中国棉花信息网公布的国内工商业库存，结合进口棉和抛储量数据进行计算，我国3月棉花消费83.06万吨，4月77.43万吨，超出市场预期。当前工商业库存计算存在很多困难，会有一些误差，但需求超出预期也是一个因素。此外，很多人看好棉花后市，也形成了一定的购买力。

潜在利多有待释放

首先，下游市场补库需求需要释放。目前下游市场比较清淡，补库需求并不积极，贸易商囤货积极性相对较高。但笔者对纺织业的需求比较看好，纺织企业补库需求6月以后将逐步显现。其次，由于轧花厂去年赚钱效应明显，今年市场对新花收购的预期比较乐观。目前距收购尚远，若棉价下行不明显，今年新花出现抢收的概率较大，这将推动棉价上行。最后，本年度国际棉花市场供应比较紧张，虽然前期美棉在快速拉升后回落，价格回到原点，但基本面没有出现实质性变化，目前美棉出口依然有上调空间，基金净多持仓维持高位。

仓单压力利空期价

目前郑商所棉花期货有注册仓单4845张，仓单有效预报1327张，合计仓单6172张，合计仓单棉24.69万吨。从历史上看，仓单总量仅次于2008年同期，和2006、2007年差不多。仓单如此多，原因如下：首先，今年棉花质量较好，期货市场给予的升水比较高。据统计，本年度新疆棉仓单的平均升水在800元/吨以上。其次，今年现货市场供应比较充裕，渠道比较多，使得现货市场销售较差，大量的高升水棉花流到了期货市场。按市场普遍看法，期货市场的合理价格应该与国储新疆棉成交均价加上500元/吨的升水基本持平。当前国储新疆棉成交均价在15500元/吨，期货市场合理价格应在16000元/吨。因此，郑棉期价在16000元/吨上下200元/吨范围内波动，属于正常范围。

综上所述，笔者认为储备棉市场逐步转暖，将对期货市场形成明显支撑，而市场的乐观预期则是后期市场上行的主要推动力量，但仓单压力会使得期货价格贴水现货价格。