成本端支撑较弱

5月底，随着环保限产的结束，螺纹钢反弹至3385点一线再度走弱。从供需成本角度来看，后期供需有转宽松趋势。受宏观面利率上行与监管趋严影响，市场普遍对下半年需求显得忧心忡忡。宏观面走弱预期与供给侧改革两条主线并存下，预计下半年钢价仍将维持宽幅振荡走势，短期6—7月将转入弱势情形。

需求进入换档期

宏观面来看，来自国内外的压力不减，下半年宏观预期悲观。一方面，随着美联储缩表，央行开始被动缩表，利率呈现抬升趋势，利率的抬升预期将会对资产价格形成明显压制。另一方面，金融去杠杆的背景下，上半年房地产调控进一步趋严。随着金融监管的持续，严调控也将贯穿至下半年，届时将对钢材下游需求形成明显压力。

销售数据显示，4月房地产累计销售同比增速分别为15.67%，相比3月的19.49%降幅明显。对比历史数据以及地产开发规律，销售的下滑对新开工面积的影响滞后3—6个月。初步估算，实际需求影响将在7—10月开始显现。此外，短期需求也将进入明显的季节性淡季，时间点上即将迎来每年6—7月的梅雨季节以及华北农忙期，钢材下游需求将逐步下降。

高利润下供给难减

在钢价强势、成本端趋弱下，炼钢利润持续创新高，目前螺纹钢利润已达到1000元/吨的历史极值水平，热轧利润亦再度回升至400元/吨的水平。在高利润的“诱惑”下，今年将很难看到钢厂的大规模检修，环保结束后钢厂的增复产亦使得高炉开工维持高位。电弧炉方面，市场预计产能将在4000万吨左右。根据其投产周期一般为半年左右，预计8—9月将逐步迎来电弧炉投产高峰，相关产量或将达到2000万吨左右。此外，中频炉企业通过调坯轧材以及钢厂废钢比例的增加也将贡献一部分增量，相当于中频炉的表外产量转向表内。数据显示，随着利润的扩大，全国钢厂盈利面已攀升至84.66%，1—4月粗钢累计产量27387万吨，同比增长4.6%。粗钢日产同比持续维持高位，高利润下，后期钢材产量很难收缩。

成本端炉料支撑弱

铁矿石方面，中高品位矿出现明显增量后，结构性问题解决。当前内外矿双增，压力明显。钢厂铁矿石库存虽然处于低位，但港口库存高达1.4亿吨，钢厂补库动力明显不足，基本采用随采随用的策略。在未有明显补库意愿启动前，铁矿石延续弱势。煤焦方面，后期我国焦煤供给增加已普遍达成共识。从实际产量来看，3月焦煤的同环比增速明显。由于前期焦煤利润高企，海外焦煤矿山也在逐步复产中，预计后期增量将逐步体现。焦炭企业处于产业链弱势环节，当前焦钢企业博弈下对焦价形成明显压制。此外，伴随“地条钢”的取缔，废钢资源大量过剩，为降低炉料成本提供了可能。钢厂废钢使用率普遍由5%—10%增加到了15%—20%，使用率的提升压缩了炉料，特别是铁矿石的需求。总体来看，炉料端依旧维持弱势，对于成材成本支撑力度有限。

从供需成本的角度来看，6—7月螺纹钢供需或由紧转松。成本端支撑较弱，短期螺纹上涨缺乏明显驱动，策略上建议逢反弹抛空。需要注意的是，当前螺纹钢主力合约基差新高情形下，多空力量在盘面充分体现。资金激烈争夺下，短线盘面反复不可避免，注意把握节奏。