去产能预期升温

近期由于受到地缘政治的扰动，贵金属获益于避险情绪大涨，基本金属大多出现下跌。加之国内银行监管加强，金融去杠杆延续，导致空头释放能量，有色金属内外盘纷纷承压回落。然而，铝价走势一枝独秀，显示出较强的抗跌性，沪铝主力11日短暂触及13875元/吨低点之后便增仓放量拉涨，最高已逼近15000元/吨，目前回落至14300元/吨附近。伦敦盘因假日休市，复盘后受到国内沪铝强势的带动，冲高回落，暂持稳于1900美元/吨上方。

美元看涨情绪降温，对金属压制削弱

在经历了过去一年爆发式上涨之后，2017年美元指数未能延续强劲势头继续向上突破，波段上涨高点不断降低，显示偏弱格局运行。耶伦表示，美联储正在逐渐退出之前为重振经济所采取的刺激举措，未来会更专注于维持过去几年取得的成果。美联储计划继续渐进加息，除非美国经济情况开始恶化，但3月会议记录显示美联储并未提到收缩4.5万亿美元的资产负债表，令市场对美元看涨情绪降温。

与此同时，3月美联储加息靴子落地，鉴于5月美联储加息可能性较低，且现在距离6月议息还有一段时间，所以市场对美联储加息预期关注点明显下滑。美元指数亦缺乏上涨的动力，对金属市场的压制力度也会削弱。

环保政策施压，去产能势在必行

近日，国家相关部门公布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，方案涉及北京、天津、河北、河南、山东和山西共计28个城市，简称“26+2”城市。根据统计，这“26+2”城市涉及的电解铝企业有22家，产能共计1196万吨，占全国总产能28.1%，涉及氧化铝企业11家，产能共计3150万吨，占全国总产能40.8%。一般来说，氧化铝占电解铝生产成本的42%左右，方案若落实将加剧氧化铝供不应求的局面，推动预焙阳极价格上涨，进而对电解铝成本形成支撑，推动铝价上涨。

环保影响仍在蔓延，最新消息显示，4月14日，新疆昌吉州人民政府决定停止其境内三家企业违规在建电解铝产能项目建设，分别是新疆东方希望在建80万吨电解铝项目、新疆其亚铝电有限公司在建80万吨电解铝项目以及新疆嘉润资源控股有限公司在建的40万吨电解铝项目。这些现象都显示去产能政策执行坚决。我国当前电解铝运行产能3700万吨，按照2017年495万吨新增产能，如果淘汰落后产能执行严苛，产能几乎没有增长，对铝价刺激大。

社会库存居高，但增速放缓

库存方面，根据现货网站统计数据显示，截至4月14日全国主流地区现货铝锭库存总量为120.3万吨，较前周小幅增加1.8万吨。自今年以来，铝锭社会库存持续增加，给铝市也带来了不小的压力。不过，在逼近120万吨高位水平之后，库存增加速度明显放缓，来自库存方面的压力也随之减小。

从铝的产业链来看，目前氧化铝供应速度快于电解铝需求增速，中小型氧化铝厂商出货意愿强烈。即便大厂报价坚挺，整体成交仍显疲弱。不过铝期货价格一直表现强势，周一在限产消息刺激下更一度推高至15000元/吨一线。尽管目前现货库存较高，但增速也在放缓。预计随着期货价格的拉高，现货市场的热情也将逐渐被带动起来。我们认为，在环保政策施压和去产能预期不断升温的背景下，铝价还会尝试继续上冲。