一、行情回顾

数据来源：文华财经

从去年暴涨的11月行情之后，沪铜一跃从3万时代，进入了4万时代，从那以后铜价一路维持在44000-50000之间区间震荡，这种横盘的震荡局面已经维持了有5个月之余。进入2017年之后，有效震荡区间幅度更是收窄至46000-49000之间。在年后化工系、黑色系商品相继沦陷的大宗商品盘面上，沪铜成了万绿丛中一点红。

进入4月份，清明节后，叠加一系列消息刺激，不断出现跳空走势，进入本周主力合约1706继续回踩至短期箱体底部46000附近。

库存高企 抑制铜价上涨

一季度是中国有色金属行业传统淡季，尤其年后沪铜的一波上涨导致现货企业接货意愿再度降低，往年进入3月下旬现货铜就会由贴水转为升水，今年直到4月7日才刚刚出现升水，现货走货一直不佳。而截止4月12日，伦铜库存25.8 万吨，相较2月份的低谷期22.5万吨左右库存大有增加，SHFE铜库存约31.5万吨，远超1-2月的约14.4万吨。从去年11月期现货从39000元/吨附近，快速大涨至45000以上后，现货商对于高价现货恐高心态明显，同时下游需求不景气，导致铜库存大量积压，对铜价上涨形成阻力，不过随着淡季的结束，库存将逐步得到消化。

罢工因素 提升铜价波动性

每每遇到罢工的时候，总会引发市场对供给端供给减少的忧虑，从而推动铜价上涨。进入2017年-2018年，全球各大铜矿相继要进入劳资谈判的重要年份，罢工将成为一个影响铜价波动的重要因素。2月9日必和必拓旗下的全球最大铜矿智利Escondida铜矿工人罢工，持续时间长达43天后得以复工。3月10日全球最大上市铜矿公司自由港（Freeport-McMoRan）在秘鲁最大铜矿Cerro Verde矿工无限期罢工。4月10日，南方铜业位于Toquepala、Cuajone铜矿和冶炼厂Ilo的工人将从4月10日开始无限期罢工。4月13日有消息称，大型Chuquicamata铜矿工会表示，已经封锁了通道，可能进行罢工。智利国家铜业委员会（Cochilco）最新统计数据显示，智利2月份铜产量下降17.1%，为37.09万吨，创3年来单月最低。与1月份的44.81万吨相比则下降17.2%。前两个月累计产量为81.9万吨，同比下降9.7%。受此次罢工影响，Cochilco将此前预估的该国铜年产579万吨下调至560万吨。目前自由港及南方铜业的罢工仍没有得到解决的消息。未来还会有更多的中大型铜矿会进入劳资谈判，这将会对铜价形成一定支撑。

投资基金 乐观看涨

铜价持续性上涨往往需要投机资金持仓量方面的配合。从备受关注的美铜基金持仓数据显示，截至 4月4日，COMEX铜CFTC非商业投机持仓从去年12月以来一直维持着大量的投机多头持仓，进入2017年投机多头持仓已经高于09年的多头持仓。如此多的净多头持仓说明市场多铜价看多情绪明显。

但从持仓结构来看，进入3月下旬至4月初， CFTC 投机基金空单开始减少，而多单小幅增加，从而令 CFTC 投机基金净多持仓量明显得到增加，最新报净多持仓26868 手，为连续第23周维持净多状态。可以看出投资基金认为下跌空间有限，而连续23周的净多也表明基金对铜价中期仍积极看涨。

综上所述，随着传统的淡季过去，现货铜的销量将得到提升，库存有望逐步下降。伴随着罢工带来的对供应减少的担忧，以及投资基金的乐观情绪。此轮铜价下跌空间将比较有限，仍然会维持一个震荡上扬的态势。对于现货套保商而言，46000元/吨以下的价格将机具多头套保价值。而对普通投资者而言，46000元/吨附近价格也是比较具有投资价值，耐心将得到最好的回报。