上周以来，受资金面紧张程度超预期影响，铜价出现较大幅度调整。据报道，由于表外理财拟纳入MPA考核，叠加当前大量同业存单到期，市场资金缺口或高达万亿元，中国银行间市场1年期利率互换、Shibor利率大幅上涨。银行资金紧张使得企业票据贴现利率上升，企业短期流动性受到影响。上游企业加大甩货变现力度，下游企业延期采购，铜价短期承压。

但铜基本面在第二季度是转好的，铜价中长期支撑依旧较强。从技术上看，铜价跌破60日均线后，下跌势头暂缓。我们认为，铜价中长期多头格局仍未改变，投资者仍以逢低做多为主。基本面有两个因素支撑铜价：一是铜矿供应偏紧，二是终端消费仍有亮点。

铜矿供应隐忧仍存

智利Escondida铜矿是全球最大的铜矿，该矿始于2月9日的罢工一直受到市场关注。至今，该矿罢工已经超过40天，劳资双方在薪资、福利等关键问题上存在较大分歧。虽然该铜矿工人接受旧合同，并于上周六复工，但考虑到大铜矿复产周期大约为两周，预期该矿恢复正常产量水平至少要到4月中旬，预计产量减少16万吨。需要关注的是，该矿劳资合同问题有可能转化为长期问题，劳资双方或在18个月内再次启动谈判，这将加大全球铜矿未来供应的不确定性。

同时，印尼Grasberg铜矿生产状况仍需关注。虽然该矿于3月21日恢复生产，但产量仅为总产能的40%，约2万吨/月，且生产的铜精矿是为了满足国内PT Smelting的需求。其余60%的铜矿产能释放尚无时间表。由于政策原因，后期政府和矿山的矛盾仍然存在激化的可能，这将成为限制铜精矿供应的重要因素。

总的来看，铜精矿生产受到干扰，预计额外影响全年产量60万—80万吨。

中国终端消费仍有亮点

房地产建设和竣工以及装修等间接用铜量巨大，其中最为重要的是电力电缆和家电行业。

房地产市场持续复苏。受房价上涨预期影响，1—2月房地产开发投资9854亿元，同比增长8.9%，增速比去年提高2个百分点；房地产土地购置面积同比增加6.2%，是2014年11月以来首次由负转正。电网方面，输变电工程与农配网投资力度加大，预计2017 年实际电网投资将超5000亿元。根据电网发展规划，截至2020年充电站数量较截至2016年的累计量增加40%—50%，以支持清洁能源的发展，这令电力电缆的铺设需求提升。预计随着电网订单交货期的来临，3月电力电缆开工率将回升至81.80%，高于2016年同期水平。

家电涨价为家电企业生产提供动力，产业在线数据显示，2月家用空调产量同比增加66.2%，销量同比增加71.6%。3月是消费旺季，预计空调、家电、洗衣机等家电将维持高产量。在汽车方面，三线及以下城市居民购车需求旺盛，这将在后期继续拉动汽车产量。

综上所述，铜价中长期维持多头格局，建议投资者以回撤做多为主。短期价格回撤能够扩大盈亏比，为投资者创造良好的入场点。