核心观点：尽管OPEC是否延续减产困扰长线资金，但季节性需求提升更为现实；中期而言，全球贸易流去库存加快使得油价向下空间有限，风险可控，多单可从目前价位适当布局。

长期：OPEC减产是否延续的不确定性困扰市场

最新CFTC数据显示，基金已将NYMEX原油净多单削减至接近2016年12月6日当周的水平,意味着OPEC减产带来的资金推动力彻底结束。尽管美国库存迟迟不降让基金多单失望，但沙特、伊朗调降对亚洲客户售价的行为，无疑直接放大了价格波动率，油价崩跌使投资者更倾向于认为OPEC不会延续减产协议，而不延续减产威胁2017年6月份之后的全球供需平衡，从更长期展望,去库存进程的确定性下降。

中期：季节性实际需求提升近在眼前

美国原油库存不断累加、拖累整个OECD国家库存在2017年1月份也出现反弹，这一定程度上与季节性有关，每年的第1季度全球炼厂需求都存在探底过程，如图1所示；而美国炼厂开工率也具很强的季节规律，当前正处于季节性低点附近，如图2所示。

作为理性投资者，我们认为近30年的季节性规律（图2中美国的炼厂开工率从1990年统计至今）仍将会重演，而专业机构Energy Aspects统计的当前全球炼厂约732万桶/天的检修量是不可持续的，尤其是即将进入传统的开工回升季节。

投资策略：中、长期矛盾有解

尽管中期而言，季节性需求提升近在眼前，但6月份以后全球供需不确定性很大程度上由OPEC是否延长减产协议主导，这影响长线资金布局。不过，中期可以适当布局投机性多单，毕竟OPEC暂时不会断然宣布不延续减产，这就决定油价难以向下持续发展，尤其目前油价已进入去年波动主体区间，笔者的量化系统显示基本面预期却好于去年（详细可看图4所示），风险可控。向上空间方面，基于沙特不让美国搭便车的倾向，暂时不宜期望价格过高，前期高点承压。