泡沫一出现的时候，就会真相大白，所有的黑暗都不存在了。但是，其实大家要注意了，因为市场是由人心构成的，所以再大的危难就像滚雪球一样，它有自己的重心力量。市场当中，如果一开始情绪很高昂，它会在毫无基本面的情况下维持一段时间。如果大家的情绪很悲伤，在充满了基本面的情况下还会继续下滑一段时间，这个就是1985年广场会议之前的美元的情况。所以中央银行的宏观调控，政府上的调控，都会产生各式各样的发展。我对于这个案例非常清楚，因为我1983年在比利时留学，那个时候就是一个一年只有1万8千元法郎的穷留学生，一方面，我在餐厅打工，另一方面就看什么时候要卖美元。结果那个时候的美元，55块比利时法郎换一美元，我记得非常清楚，这是20年来难得的高位，我一口气卖完了，在剩下的9个月，最后涨到了70块比利时法郎兑1美元，我几乎无法读书，痛不欲生，发现这玩意儿太可怕的。

当时，索罗斯遇到的情况是美元一直上涨，那个时候所有经济学家的研究和报道都说货币贬值有利于出口，货币增值就不利于出口，美国进口太多货币就会贬值，结果刚好相反。在里根总统所指导的经济当中，美元一直升值。这个时候，索罗斯的书里有一个非常重要的观点，这个观点就是如今特朗普深信不疑的信念，叫做帝国循环。

什么叫帝国循环，大家看看罗马帝国是怎么来的，罗马帝国让所有被征服的地区拿钱来供养罗马帝国的军队，他只要负责军队，其他的维持不变就好了，剩下的全部拿来养着部队。特朗普说要增加军事预算，增加美国的基础设施费用，扩大美国的军事预算，让所有受到美国保护的地区全部要拿钱出来负担自己，就跟当时帝国循环的样子很像。它的主要意思就是里根在当时的情况下一直强调美国本身国家非常重要，一直到他做了所有的事情，在《金融炼金术》里，索罗斯说了一句非常重要的话，他说“里根可能自己都不知道自己的经济政策到底是什么，但美国作为帝国的核心是一个非常坚强的信念”。我在留学时候最流行的一本书是《世界系统》，书中讲到核心地区是北美与西欧，剩下的边陲一圈圈画出去，越中间的地区越是边陲巩固的对象。里根时代就充分利用了这个观念。

所以大家突然产生了一个信念，大量的钱换成美元，涌入到美国。预算的宽松和进口多的情况下，反而让美元大幅度地升值，美元升值的结果持续上涨，导致外钱在持续地涌入。在1985年的3、4月已经到了一个完全不可理解的状态，所有的经济理论都背道而驰，要如何判断美元会下滑？所有人都知道美元不可能这么高，就像今天所有人都知道道琼斯指数太高了。台湾有档节目，主持人在台湾的外号是“空头总司令”，他说道琼斯指数太高已经三年半了，人家说道琼斯指数再不跌这个节目就没人看了，正常的总司令都快退伍了，你还在那边叫，所有人都知道现在要判断时机，时间点在哪里。

他唯一依赖的是反射性理论，这个时间点，我要跟大家强调一点，广场协议的出现，今天历史未必会重演，但我们现在面对一样的情况。所以在座的人都要知道，如果有一个情势你要看得很清楚，你就要发现蛛丝马迹。

这个时候（广场协议签订前）索罗斯已经调高了非美元货币的部位，日币，英镑，马克的部位，9月9日他的投资一开始反而不顺利，美元继续上涨，他赔了2000万美元。凡是投资一开始有一些挫折，不见得是坏消息，对他来讲是好消息，他在书里面特别强调，有一些他的操作员赶快获利了结时，他无法忍住愤怒大声斥责，一定要沉得住气。大家都知道，一个人投资很寂寞，两个人在一起投资很混乱，所以如何要让两个人以上的公司能够达到同心一至，能够共同赚钱，是所有私募基金对外宣传的最大保证。如果整个私募基金只有一个人的话，风险也比较大，两个人之间彼此讨论，能够一起发展。

这一张照片，是五国在一起的签订广场协议的合影，这个是1985年9月22日，叫广场协议，不是在广场签约，而是签协议的那个酒店叫广场，他们谈到了全世界的问题。这一天我记得非常清楚，9月22日是我准备开学的那天，听到这个消息，一般人完全没有感觉，因为当时讲要解决贸易上的问题，而不是要谈汇率的问题，对于索罗斯来讲，他已经注意到了非常多的案例，他认为这个事情是历史事件。他当时听到广场会议时认为这是一个汇率压低所有美元当中的过高的指数，让所有剩下的非美元的主要工业国家，尤其日元暴升，第二天日元暴升7%，他突然注意到这个讯号非常明显，所以他在很短的时间内一直不断的加码，之后完全将货币当做商品期货，索罗斯一生最主要的事迹都集中在货币，1985年、1992年、还有1997年，他都拿货币当商品。

1985年放空美元，1992年放空英镑时取得金融巨鳄的称呼，1997年在亚洲金融风暴掀起波澜，这个观念让大家突然发觉，原来私募基金早就超过了国家任何基金，超过了任何的主权基金，私募基金是可以集结起来攻击主要货币的，因为好几次的经验屡试不爽，所以自索罗斯在1985年后，1992年开始大家才发觉私募基金的能力跟一般国家主权基金操作的秘密方式不一样，索罗斯操作私募基金的方式是将他的报告尽量公布，让所有私募基金人像今天的场合一样，取得信赖以后一起做国家货币，让这个国家的货币倒了以后，他自己取得了最大的一块肉，剩下的每一个人分一瓢汤的巨变。所以说索罗斯在1985年大赚了2亿3000万美元。

看这张照片你就知道了，他们两人有三个方面是一样的：第一，他们都是70岁当美国总统；第二，他们都是演艺人员出身；第三，他们有一模一样的口号，让美国再度强大。我问大家，美国凭什么再度强大？如果说美国一方面不让劳工进来美国，把人都赶走剩下投特朗普票的人平均体重120公斤，他们怎么生产，怎么可以跟大陆的文化红利、人口红利相提并论？所以我非常期待中美的贸易大战早一点开始，到时候“枪炮声”一响，黄金就会变得值钱。因为整个世界的秩序不会在美国的急速转变中出现新格局，在这种情况下，只要大家了解索罗斯在他的哲学里头所谈到的当时的情况，透过思考、反省、反思，然后反射出来的情况，所以我的结论是四点：

第一，泡沫发生的主因来自于人性；第二，这些操控依附在理论时，操控的情绪会加大，操控的结果也会变得很深刻；第三，在背离事实到达一定阶段时，就会出现非经济因素的解释，就会产生泡沫。第四，只有哲学才会从整体的角度来检视人与财经世界之间的关系。

我今天非常荣幸在这个私募基金的年会中给大家带来简短的说明，详细的情况，大家可以阅读我的书。欢迎大家写信到台大哲学系的网页，我也非常地高兴接受大家的指点与指教，谢谢大家！