当升科技(300073)

公司发布 2016 年年报：

公司 2016 年实现营业收入 133,454.66 万元，同比增长 55.10%；实现净利润 9,928.78 万元，同比增长 647.56%；实现每股收益 0.54 元/股，同比增长 592.85%。业绩符合预期。

提高锂电正极材料产量，增加营业收入

公司 2014 年起开始建设江苏海门生产线， 现有正极材料产能约达 1.2 万吨。报告期内，公司二期一阶段生产线建设完成并投入使用，并对已有产线进行了改造升级。公司二期二阶段预计 2017 年 10 月达产，三期项目已公告募集资金预案。受益于正极材料产销量提高，公司 2015 年、2016 年营业收入同比增速 37.67%、55.10%。

注重发展高镍正极材料，提高盈利能力

在“里程焦虑”影响下，高能量密度的高镍材料正在逐步成为市场主流。公司近年投产的 NCM622、 NCM523 车用动力三元材料大批量生产应用于国内外一线品牌新能源汽车，提高公司盈利能力， 销售毛利率 2014 年、 2015年分别为 3.06%、8.34%，2016 年升至 16.96%。公司 NCM622 现有产能约 2000 吨，二期二阶段增加产能 4000 吨，三期工程 1.8 万吨产能生产线按照 NCM811、NCA 产品标准设计，盈利能力仍将继续提升。

发挥技术优势，智能装备业务稳定增长

公司全资子公司中鼎高科充分发挥技术优势，自行研发的运动控制器完成批量生产并运用到全型号模切设备上，中鼎高科子公司中科飞创生产出首台激光圆刀机样机并申请了专利。报告期内，中鼎高科实现营业收入 1.50亿元，同比增长 118%，营业收入占比从 7.99%提升至 11.23%。

拟募集资金建设生产线，减轻财务负担

公司采购碳酸锂、锰盐、镍盐、钴盐等原材料加工成电池正极材料销售给电池或具备电池生产能力的整车企业。整车厂受补贴支付流程缓慢影响会延期支付货款，而上游材料企业多要求预付甚至全额付款才发货，致使公司经营性现金流较为紧张，制约公司产能顺利扩张。3 月公司公告了新的募投项目，拟非募集不超过 15 亿元用于投资“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”项目、“江苏当升锂电材料技术研究中心”项目及补充流动资金。 募集方案将能够部分缓解公司在业务规模扩大过程中的财务压力。

受益产能及产品价格上涨，公司业绩继续保持高增速，维持“增持”评级

公司技术水平领先，在行业内具备极强的竞争优势，近年通过扩产收入及利润均保持了较高增速。随着前期项目达产及后期扩产，公司将继续保持高增速， 金属钴及三元材料价格价差扩大也利好公司经营， 预计 2017、 2018年、2019 年营业收入为 20、31、44 亿元，EPS 为 0.81、1.33、1.75 元，对应 PE 为 74、45、34 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品达产不及预期，政策变化不及预期。