产量恢复或超预期，需求端亮点不足

展望后市，2017年棕榈油产量恢复或超预期，而需求端亮点不足，加之南美大豆丰产已成定局，预计棕榈油将延续振荡下跌走势。

印尼产量恢复强劲

据路透社调查数据，从去年10月开始，印尼棕榈油产量结束连续7个月的同比下降态势，同比开始增加，且增幅不断扩大，11月和12月连续两个月同比增幅均高达两位数，12月增幅更高达31%，这为2017年印尼棕榈油产量提供了想象空间。

印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，2016年印尼棕榈油产量为3150万吨，较2015年的3250万吨下降100万吨，降幅为3%，减产幅度远低于市场预期。印尼产量恢复速度之快出乎市场意外，主要是过去四年新种植园不断增加，仅2013年就增加油棕树种植面积113万公顷，到今天油棕树已经成熟，开始结果。相对于马来西亚，印尼的油棕种植面积增幅更大，增速更快，潜力也更大。美国农业部预计印尼2016/2017年度产量3500万吨，较上年度增加300万吨；GAPKI预计印尼2017年棕榈油产量为3550万吨，较2016年的3150万吨增加400万吨。

印度植物油进口增速放缓

印度2015/2016年度（2015年11月—2016年10月）植物油进口量为1457万吨，较上年度仅增加15万吨，增幅仅1%，是近五年最低水平，五年平均增幅为11%，而2014/2015年度增幅高达24%。预计2016/2017年度印度植物油消费将增加6%，略低于印度经济增速；植物油进口量将增加50万吨，增幅为3%，主要由于印度国内秋收油籽丰收，国内产量增加，抑制部分植物油进口。由于棕榈油份额在印度植物油进口中占比60%，预计棕榈油进口增加30万吨左右。

未来印度国内植物油消费将继续增加。由于人口持续扩张，可支配收入持续增加，以及来自饭店、酒店、院校、家庭等不断增长的需求，提升印度国内植物油需求。印度人均食用油消费量也一直稳步增加，估计2015/2016年度为17千克，但仍低于世界平均人均消费25千克，未来还有很大增长空间，不过是一个漫长的过程。

生物柴油提振作用有限

印尼和马来西亚用毛棕榈油生产生物柴油，是PME的两大主产国，印尼产量远高于马来西亚。印尼通过征收棕榈油出口关税，募集资金，用以补贴国内的生物柴油行业，预计2017年印尼毛棕榈油原料消耗将增加20万—30万吨。同时传闻马来西亚取消B10生物柴油政策，但即使执行，棕榈油消费仅增加25万吨，增幅有限，加上马来西亚分区域逐步实施，2017年增幅就更低。

巴西大豆丰产已成定局

各大机构纷纷上调巴西大豆产量。Informa预计产量为1.065亿吨，较之前的预期1.05亿吨上调150万吨；AgroConsult公司预计巴西产量为1.053亿吨，上调90万吨；Conab上调180万吨至1.056亿吨；FCStone上调130万吨至1.041亿吨，市场平均上调约180万吨。路透社调查数据显示，预计巴西大豆产量为1.047亿吨，而Safras e Mercado 预计巴西大豆产量为1.0709亿吨，创历史最高水平。美国农业部预计巴西大豆产量为1.04亿吨，后期美国农业部大概率上调巴西大豆产量100万吨，甚至更高。

总之，棕榈油市场利多消息匮乏，而利空风险逐渐累积。产量恢复周期叠加季节性增产，后期供给充裕；全球棕榈油需求亮点不足，印度进口增速放缓，生物柴油提振作用有限；南美丰产施压美豆。棕榈油期价将振荡下跌，后期维持逢高沽空思路。