供应充足

节后恢复交易以来，国内豆粕持续上行，目前再度上行至3000元/吨重要关口。一方面，受益于美豆在强劲出口数据带动下的上涨；另一方面，节后资金回流，尤其是黑色、有色等人气品种强势拉高，带动了国内外市场的交易气氛偏于乐观。笔者认为，如果说节前2750元/吨的豆粕具备一定的价值投资机会，那么当前迅速攀升至3000元/吨的豆粕，则更多需要提防价格回落风险。

美豆上行压力增加

美国农业部2月供需报告中性偏空，但受益于出口销售数据的强劲，美豆仍延续反弹态势。不过，随着南美产销形势逐步明朗，如果阿根廷后期天气不能提供炒作题材，美豆回调概率将大增。从目前的天气情况看，巴西大豆丰收基本成定局，并且收割明显提速。截至2月10日，马托格罗索州已经完成45.7%的收割，这带动巴西全境已经完成19%的收割，快于过去5年同期的12%。

收割提速带来的必然是出口提速，船运机构的数据也验证了这一点。目前，巴西主要港口等待装运大豆的货船数量较去年同期增加近1倍，预计2月至3月初出口量为439万吨，较去年同期增加97%。巴西大豆出口的提速，对当前美豆市场也将构成冲击，施压短期期价。目前巴西大豆生长基本结束，阿根廷大豆生长则进入关键阶段，生长题材炒作逐渐从巴西向阿根廷转移，若阿根廷天气趋于正常，美豆回落概率将更大。上周CFTC持仓报告显示，在美豆期价再次反弹至1050美分/蒲式耳后，美豆、美豆粕、美豆油净多单全线减持。

呈现供大于求格局

跟踪数据显示，国内进口大豆库存总量超过600万吨，高于去年同期的550万吨，并且2月预计到港量为590万吨，同比增加超30%，整个2—5月到港量或超2800万吨，同比增加14%—15%。上周开始，油厂开机迅速恢复，尤其是在较好的压榨利润驱动下，开机率将进一步攀升。

2—3月，养殖业仍处于季节性淡季，大幅下跌的猪肉价格影响养殖户补栏积极性，而上海、山东等地的禽流感事件将继续影响禽类养殖恢复，在节后养殖业一小波集中补库后，豆粕需求端的恢复仍需时间。油厂的豆粕提货数据也支撑需求端疲软观点，虽然短期成交有所放量，但提货速度仍低于正常水平，油厂库存增加，并将进一步攀升。

月间价差有望走强

上周一消息，因天津临港热电厂设备检修，天津临港经济区内的中粮佳悦、京粮、金光三大工厂将于4月上中旬停机。这三家企业占了天津一半的产能，于华北的油粕供应而言可谓举足轻重，同时停机的消息使得市场重燃阶段性货源紧张的预期，华北的油粕成交一度放量。

不仅现货，3—5月，豆粕盘面压榨利润也处在较高水平，促使油厂基于锁定利润考虑调低远期基差报价，吸引买家采购，上周远期3—5月的低价基差合同成交活跃，尤其是华北地区。油厂提前锁定销售基数，加上4月中上旬重要区域的停机预期，4月底之前现货价格受到的支撑将更强，尤其是华北一带的现货价格将很难下跌。

综上所述，若出口销售数据出现走弱迹象，美豆将大概率回调，从而施压我国油粕价格。就国内豆粕市场而言，虽然4月天津临港地区的产能缺失，预计对短期现货市场形成支撑，但由于供应充足，需求端在季节性淡季仍需时间恢复。因此，粕类要密切关注短期转势信号，多头及时止盈。