现货承压

春节前后，在一系列乐观预期的带动下，国内玉米与淀粉期价持续上涨，但现货维持弱势，导致玉米和淀粉期价对现货价格大幅升水。考虑到国家政策利多受限，节后玉米仍有售粮压力，而淀粉库存已经出现累积，淡季需求或将环比下滑，后期现货价格有望承压，期现回归或更多依赖期价下行来实现。在这种情况下，建议投资者可以逢高做空5月玉米与淀粉期价。

乐观预期带来期价大幅升水

去年12月底以来国内玉米和淀粉现货价格持续低迷，但期价持续上涨，导致玉米和淀粉近月基差持续扩大，自2017年1月17日1801合约上市1705合约成为近月合约之后，玉米近月基差从-24元扩大至2月10日的-95元，淀粉近月基差扩大至-94元。

期价升水扩大的主要原因源于市场的乐观预期，包括以下几个方面，国家能源局发布十三五能源规划计划将燃料乙醇用量提高至400万吨；市场传言中储粮将增加央储轮入收购量1000万吨，国家研究出台饲料企业补贴政策；中央一号文件强调农业供给侧改革，继续调减玉米种植面积。

政策利多支撑或有限

中储粮增加央储轮入收购量尚未得到印证，据业内人士反映，目前仅限于将原定3100万吨尚未完成的1000万吨调剂给吉林和黑龙江。而中央一号文件调减玉米种植面积，则在预期之内，国家粮食局在此之前已规划今年继续调减玉米种植面积1000万亩。

在燃料乙醇方面，在现有产业格局下，燃料乙醇产能利用率已经高达90%以上，新建产能需要国家政策批准，且建成投产需要较长时间，由食用酒精转产燃料乙醇则受到工艺流程限制。

饲料补贴低于市场之前的预期，此次补贴范围仅限于东北地区，补贴时限至6月底，其中规定享受补贴的企业产能在5万吨以上，据估计，目前东北饲料企业全年玉米消耗量1300万吨左右，其中符合产能要求的占比一半，预计可增加2个月的提前收购量，实际影响效果或有限。

现货将继续承压

玉米方面，参考以往年份农民售粮习惯，再加上今年售粮进度落后于去年，国家粮油信息中心数据显示，截至1月18日，东北三省一区农户售粮进度为56%，同比偏慢16个百分点；华北地区农户售粮进度为45%，同比偏慢10个百分点，虽有国家补贴政策支撑，现货价格仍将承压，而目前5月合约期价已经高于买入现货持有到期交割的成本，即1300元（吉林现货价）+150元（运费加注册仓单成本）+32元（4个月资金成本，以自有资本6%年利率计）+49元（仓储成本）=1531元，因此，玉米5月期价大概率存在高估。

玉米淀粉方面，天下粮仓数据显示，截至2月10日当周，23家深加工企业库存从春节前的1.55万吨大幅上升至13.01万吨，30家玉米淀粉企业库存从春节前的5.66万吨大幅上升至20.33万吨，且由于东北与华北产区现货生产利润良好，后期高开机率有望得到维持，而春节后淀粉消费进入淡季，需求有望环比回落，这意味着库存累积进程有望延续，现货价格承压，期价下跌将是大概率事件。

综上所述，期价大幅升水，而现货或将承压，期现回归更多依赖期价下跌来实现，因此，建议投资者1600元以上做空玉米5月合约，1650元止损，目标1600元，1850元以上做空淀粉5月合约，1900元止损，目标1700元。