对于我国CPI而言，春节因素对通胀形势的影响历来不容小觑。一般规律是节前涨价、节后降价，然而2017年的春节效应并不明显。春节前夕，消费需求因节假日因素而上升，但气温偏低导致供给有限，供需两个维度都容易导致食品价格的高涨，并带来CPI上行引发的春节效应。这种季节性效应在蔬菜价格的走势上尤为明显。2017年暖冬对平复食品价格的季节性波动有一定帮助。我们可以看到2017年春节前一两周，农业部蔬菜批发价格指数分别环比5.8%、9.2%，都明显弱于前三年。从农业部公布的高频批发价格数据来看，春节前一周猪肉、蔬菜价格环比上涨0.9%和5.8%，春节前两周猪肉、蔬菜价格环比上涨2.6%和9.2%，涨幅均明显低于去年同期。

对于国内生产资料而言，涨势也有趋缓迹象。2017年1月，75城成交面积同比下降27.74%，不仅相比去年12月和1月大幅下滑，相比2014年1月也下降了17.60个百分点。同时，央行上调逆回购和SLF利率将影响银行资金成本，进而影响房贷利率或房贷折扣水平，从而影响居民购房意愿，对房地产市场影响偏负面。房地产销售的下滑将进一步影响房地产投资。商务部公布的1月大宗商品价格指数为127.71，环比涨幅0.46%，较前一月大幅收窄7.71个百分点，为近半年环比涨幅最低。其中，钢铁、有色指数均有下降。

2017年1月CPI翘尾迹象较为明显，达到1.55%，为近几年最高水平，同时PPI翘尾因素也处于增加过程中，可能将带动同比数据继续走高。然而，就高频数据环比变化以及央行持续趋紧的货币政策，我们对于国内通胀并不必过度担忧。对于通胀的问题，全球通胀的回升或许更值得关注。近期海外通胀回升势头较为明显。

1月30日，美国劳工部公布去年12月PCE物价指数。其中， 去年12月PCE物价环比上涨0.2%，较前值显著改善；12月PCE物价同比上涨1.6%，较前值1.4%继续改善。核心通胀方面，12月核心PCE物价同比上涨1.7%，超出前值1.6%，扭转了11月的跌势。此外，美国1月消费者信心指数终值98.5，创下了2004年1月以来新高。消费的强劲可能将进一步推高美国通胀水平。欧洲方面，近期通胀水平也出现明显回升。本月初公布的数据显示，欧盟去年12月CPI回升至1.2%，创2013年10月以来最高；PPI从去年11月的0.7%骤升至2.4%，为2012年11月以来最高。亚洲主要发达经济体通胀也有明显走高。去年12月日本CPI继续维持在0.3%的一年多高位，1月韩国CPI同比增长2.03%，为2012年11月以来首度突破2%。

1月全球发达国家PMI与发展中国家PMI变化存在明显差异，发展中国家数据持平或小幅回落，而发达国家制造业回升强劲。全球主要经济体的通胀变化可能是近期值得重点关注的焦点。