主力合约重心或上移至89000元/吨附近

近日，菲律宾环境与自然资源部对外宣布关闭23家矿业公司，其中涉及镍矿公司18家，暂停6家矿业公司，其中涉及镍矿公司2家。一再延期之后，菲律宾政府对该国矿业的环保审查结果总算初步落地。消息一出，市场对菲律宾镍矿供给收缩的担忧有所上升。受此影响，内外盘镍价迎来阶段性反弹，LME镍主力合约近日来累计涨幅一度超过10%。

菲律宾关闭更多镍矿

从审查结果来看，多数计划关闭的矿山为已经停止开采的“僵尸产能”，但亚洲镍业的Hinatuan项目以及PGMC北苏里高地区的矿山被纳入关闭名单倒是出乎市场预料。大型矿业公司如Sr Metals、Agata等则通过了审查。

据我们最新测算，仅从生产的角度来看，假设关闭及暂停矿山今年上半年生产中断，而已通过审查的矿山不增产（产量与2016年同期持平），理论上菲律宾除Tawi-Tawi地区之外，镍矿产量或下降50.8%。但如果已通过审查的矿山增产（产量假设恢复至2015年同期水平），理论上菲律宾除Tawi-Tawi地区之外，镍矿产量或下降20.6%。因此，如果仅从审查结果本身来解读，菲律宾镍矿供给将出现明显下滑。

中长期来看，审查结果背后须注意的问题依然很多。由于镍矿价格高位运行，菲律宾镍矿企业盈利修复非常明显，已通过审查的矿山增产是大概率事件，这些矿山的增产将在一定程度上弥补其他矿山关闭造成的供给下滑，如果再考虑到Tawi-Tawi地区新建产能的释放，乐观估计今年上半年菲律宾镍矿供给绝对下滑量或在200万湿吨以下。不过，已通过审查矿山的增产及Tawi-Tawi地区新增产能释放仍须进一步观察。

此前印尼已经宣布有条件允许含镍1.7以下镍矿出口，且其他地区对菲律宾镍矿出口的替代也在不断增强，在这样的背景下，菲律宾审查结果对国内镍矿供给的影响就会大大降低。消息面上，印尼国有企业阿内卡矿业已经开始着手对华出口镍矿，新喀里多尼亚也提高了该国矿山对华出口镍矿的限额，中国镍矿进口多元化之后，菲律宾镍矿供给收缩对国内镍矿价格的支撑将会有所减弱。

综上所述，菲律宾环保审查结果，或在一定程度上影响雨季后该国镍矿供给的恢复速度，但由于已通过审查矿山存在增产可能，且Tawi-Tawi地区新增产能释放在即，菲律宾镍矿供给出现明显收缩的可能性不大。接下来，需要观察菲律宾政府的执法情况，以及是否允许堆场库存外运，如果政府依然“默许”库存外运，环保审查的影响将大打折扣。此外，将菲律宾关闭更多矿山事件放在印尼镍矿出口松动、其他地区增加对华镍矿出口的背景下，国内镍矿供给不太可能出现明显短缺。

关注国内镍矿进口量及港口库存变化

菲律宾环保部对外宣布关闭更多镍矿，短期内将加剧市场对国内镍矿供给的担忧，对镍价存在阶段性支撑，沪镍主力合约重心或上移至89000元/吨附近。但基于上述分析，以及考虑到国内中下游镍矿补库需求或弱于去年同期，国内镍矿供给整体上不太可能出现明显短缺，市场须警惕内外盘镍价冲高回落的风险。接下来一段时期，国内镍矿进口量与港口镍矿库存的变化将成为市场的重要参考。