在美国农业部1月供需报告的指引下，上周美豆取得单日较大涨幅，一举升穿多条均线压制。受此影响，连豆期价止跌回升。从供需格局和季节性来看，春节前大豆料以区间运行为主。

全球大豆：库存消费比上升

美国农业部1月供需报告显示，2016/2017年度，全球大豆产量为3.3785亿吨，较2016年12月下调15万吨；消费量为3.3034亿吨，较2016年12月上调25万吨；期末结转库存为8232万吨，较2016年12月下调53万吨。由此得知，2016/2017年度，全球大豆库存消费比为24.92%，较2016年12月下降0.18%，在1992—2016年间维持第5位不变。笔者认为，虽然2016/2017年度全球大豆库存消费比有所下调，但下调幅度很小，预计对1月全球大豆价格的影响略微偏多。

此外，全球大豆产量和库存的下调，主要是美豆产量和库存下调所致，但由于美豆已经收获完成，其产量也将随之基本定格，后期调整空间非常有限（2—9月美国农业部报告将维持本次预估不变，10月将微调）。因此，2016/2017年度，美豆产量将不再是市场关注的焦点，市场焦点将重回南美市场。

南美大豆：仍保持丰产预期

从美国农业部1月供需报告对南美大豆产量的调整来看，一方面，上调巴西大豆产量预估是对巴西大豆生长情况的正面反馈，大豆朝着丰产格局演绎。只要2月巴西大豆产区天气良好，美国农业部仍有可能上调巴西大豆产量。另一方面，2016年12月前后，阿根廷基本处于大豆播种期，虽然市场对阿根廷的天气存在担忧，但从供需报告对大豆的评估来看，前期天气影响有限。对于阿根廷而言，当前市场对其产量预估处于模糊阶段，尚未出现明朗化的倾向。

年初时，阿根廷政府表示，将从2018年开始逐步下调出口关税，使得市场预期下一个作物年度中农户将增加大豆种植面积，从而增加供给量。另外，加之巴西早期大豆收获的良好进程，可见市场对南美大豆仍保持丰产预期，从而对大豆价格产生一定压力。

中国大豆：产量将继续上调

对于我国来说，虽然由于2016年大豆主产区黑龙江西北部部分地区遭遇旱情，导致部分大豆质量欠佳，市场对于总产量能否达到预期有担忧。不过，美国农业部继续将中国大豆产量上调了40万吨，至1290万吨，这也是近3年来首次连续上调中国大豆产量。其中，2016年9月上调了30万吨，由此我国大豆产量创下近4年来新高。

从大豆进口来看，2016年12月，我国大豆进口量为900万吨，环比上升14.8%，同比下降1.3%，处于历史以来单月进口量的第3高位。从时间节点来看，临近春节，南方企业备货逐步完成，东北大豆外销量减少使得当地购销相对清淡，大豆上涨动力不足。据汇易咨询统计，上周哈尔滨地区毛粮国标三等大豆报价持平于3.7—3.84元/公斤，收购价格相对稳定。

总之，短期国内大豆具有一定的压力，春节前价格料以区间运行为主。