在不同环境下，高市值的价值股与低市值的成长股表现存在差异。考虑到上证50、沪深300、中证500的构成股的市值结构，笔者认为上证50代表高市值的价值股，沪深300次之。中证500各行业占比平均，主要代表中小市值上市公司。

在趋势上，经济增速的变动与市场风格转变有着相对较高的相关性。由于金融和周期行业与经济周期密切相关，在宏观经济改善时金融和周期行业业绩更佳。在经济下行阶段，往往中小盘表现相对好于大盘股。2016年年末阶段国内宏观经济数据表现稳定，包括PMI在内的不少数据连续回升。因此短期经济增速并无大幅下滑的风险，建议在经济相对稳定阶段配置大盘股。我们认为，这种状态可能将持续到2017年一季度，之后可能将发生改变。之前地产调控升级，2013年11月一二线城市出台限购政策后，房地产销售与投资增速分别于2014年2月和3月大幅下滑。以目前政策组合，我们预计2017年一季度过后总需求下行趋势开始明朗。春季开工后，经济下行预期或将深化，届时风格向中小盘切换可能性较大。

周期股的强势表现主要受益于2016年价格的显著回升。除了上游的有色与煤炭价格之外，中游建材与化工的价格也有普遍的上涨。我们认为，这一情况在2017年将无法持续。伴随着PPI的拐头下行，周期的景气将有所回落。预计一季度PPI高点之前，周期行业将仍有表现，但此后表现将受到经济增速下行限制。

政策层面，决策层对防范泡沫与金融风险的重点关注，短期对中小市值板块的抑制作用相对更强。因此，一季度我们仍然建议配置偏向大盘和低估值为主。但这种情况在一季度过后，经过市场充分的消化与反应会出现变化。在经过了一年的调整之后，目前创业板指估值仅为40倍，是主要指数中唯一一个估值低于历史均值的。目前的创业板与主板的相对估值仅为2011—2012年水平，当时创业板与主板业绩之差为0甚至为负。与目前的低估值形成鲜明对比的是，2016年创业板与主板的业绩之差达到了历史的新高。因此，随着一季度过后PPI从高位回落，业绩受到影响之时，市场会重新将焦点移至业绩相对较好的中小盘成长股之上。

整体上，我们认为相较大盘股指数，中小盘指数在一季度可能会蹲得更深，但一季度过后反弹力度也将更大。就股指期货风格对冲，建议2017年一季度进行多IH或者IF、空IC的配对交易策略。一季度过后，建议策略转为多IC、空IH或IF的组合。