12月下旬以来，豆粕市场整体延续2750—2850元/吨区间弱势整理为主，元旦假期过后，市场一度受阿根廷洪涝预期影响出现反弹，但力度有限，再超2800元/吨都非常吃力，且量能不断衰减，随后便被美豆出口创年内低点的消息打压下来。美豆出口题材已然不足，南美天气升水力度有限，巴西大豆上市供应压力渐显，加上国内市场备货动能也已不足，豆粕整体仍易跌难涨。

豆粕易跌难涨

美国农业部公布的出口报告显示，美豆出口净销售9万吨，创市场年度低点，且远低于市场预估的80万—120万吨的水平，也远低于之前一周98万吨的出口销售量，预示着美国大豆出口题材已经基本歇火。随着巴西早熟大豆收割，出口逐步放大，国际贸易逐步转向南美市场。而美国其他题材方面也并无利多迹象。新作播种临近，从玉米/大豆价差来看，农户种植选择大豆的意向只会比去年多不会比去年差。

美国基金上半年交易的往往是大豆/玉米面积，其大豆多单减持的迹象已经较为明显，上周继续呈现资金撤离的迹象，美豆基金持仓中多头减持明显，截至1月3日当周继续减持8972手。从期权持仓来看，多头减持，而空头已开始明显增持，截至1月3日当周，美豆基金期货期权多头减持5418手，空头增持7495手。

再来看南美市场，巴西大豆收割已开始，之前天气基本没有太大的问题，丰产概率仍然较大，不少机构也在不断调高该国的大豆产量预期。在本月9日发布的美国农业部报告中估计会有一定体现。而阿根廷之前一度在干旱与洪涝的反复中预计收获面积会有下降，但以往美国农业部报告往往在2月调整该国的产量数据。另外，美国方面，产量调整疑似不到位，不排除1月修正的可能。整体来看，国际市场利多已经不足。

短期内市场预期仍不乐观

油厂方面，大豆压榨仍有200—300元/吨的利润。原料方面，去年12至今年1月大豆到港量较大，12月估计为930万吨，1月在750万吨左右。在利润仍存及原料充足的情况下，油厂开机率较高。为锁定利润，油厂提前预售为主，需求提前透支，目前终端备货已较充足。从经销商层面来看，前期的基差点价成本大概在3000—3100元/吨，目前现货基本在3200—3300元/吨，尚有利润空间。随着下游备货减少，贸易商竞争激烈，挺价心理不足，从这个层面来讲豆粕仍有可允许的下跌空间。

整体来看，巴西丰产开始上市、国内需求不足、春节交易清淡令2月之前的市场预期仍不乐观。而之后受巴西物流高峰、阿根廷产量修正窗口、国内春季备货小高峰的影响，豆粕3月、4月或存在止跌反弹的潜能。关注市场存在的不确定因素，比如美元、阿根廷天气及产量调整时间、巴西物流问题等。