跌破生产成本的概率不大

当前动力煤市场基本面利空因素较多，技术面又明显破位，容易与外围市场的弱势氛围形成共振。新年首个交易周，动力煤期货1705合约跌势加剧，一度跌破500元/吨关口，但之后减仓反弹，止跌企稳。

空头回补推动盘面反弹

元旦前后，全国出现新一轮更大范围的雾霾天气，煤焦钢企业再现限产、停产潮，加之春节假期将至，需求季节性回落，市场普遍看跌煤焦价格。节后首个交易日，国内商品期货市场大面积下挫，尤其是黑色板块，焦煤跌逾4%，焦炭、铁矿石跌逾3%，螺纹钢、动力煤跌逾2%，而且当天黑色板块合计净流入资金3.9亿元人民币左右，呈现增仓下行态势。但快速下跌之后，黑色板块空头回补又推动盘面明显反弹。

以动力煤期货为例，截至2017年1月3日，动力煤期货1705合约前20名主力多头席位合计持有多单数量为83249手，较上周五增加7104手，前20名主力空头席位合计持有空单数量为70677手，较上周五增加7773手。不过，1月4—5日，动力煤期货市场资金呈现净流出状态，先是主力多头席位止损离场，接着是主力空头席位平仓了结。空头选择回补而不是杀跌，成为刺激动力煤反弹的直接因素。

港口煤炭库存再度走高

环渤海地区雾霾天气加剧，港口封航时间延长，煤炭库存再度积压走高。截至1月3日，秦皇岛港存煤733万吨，曹妃甸港存煤330万吨，京唐港存煤512.1万吨，天津港存煤151.9万吨，黄骅港存煤308万吨。

环渤海五港合计存煤突破2000万吨关口，达到2035万吨的高位，能够充分满足沿海地区下游用户的短期需求，对沿海动力煤市场价格构成明显压力。据中国煤炭资源网统计，截至1月4日，北方港CCI5500动力煤价格指数报612元/吨，较上周同期下跌8元/吨；南方港CCI进口日5500动力煤价格指数报73美元/吨，与上周同期持平。

2017年第一期环渤海动力煤价格指数报收于593元/吨，环比上期持平。在经过连续两个月的下跌后，市场恐慌情绪收敛，环渤海动力煤价格下行压力趋缓。

冷空气势力即将增强

自1月8日起，影响我国的冷空气势力将加强，环渤海地区的雾霾天气将消散，同时中东部大部地区平均气温将逐渐转为接近常年或偏低1℃左右。冷暖空气交汇还将加大中东部的降水概率。预计1月9—12日，西南地区东部、江南、华南等地自西向东有小到中雨，江南西部、华南西部部分地区有大雨，局地暴雨；贵州中北部、湖南西北部、江汉、江淮西部等地还将可能出现雨转雨夹雪天气。湿冷天气料支撑电力需求。

元旦假期，沿海地区主要发电企业的日均耗煤量攀升至70万吨以上，创近四个多月来的高位，并使得这些企业电煤库存可用天数降至15天左右。库存走低令下游补库意愿有所增强，但受制于北方港口封航的影响无法执行。随着冷空气的到来，下游补库活动可能短暂活跃，给予动力煤市场一些利多影响。

经过连续几个月的产能释放后，动力煤供给端压力积聚，未来还可能随着季节性的消费下滑而愈演愈烈，因此今年一季度动力煤期货1705合约总体上将以弱势运行为主。然而，2017年是煤炭行业供给侧改革深化之年，政府对煤价的干预意愿和可控程度也较高，因此市场不宜过分看空动力煤，煤价跌破生产成本的概率不大。