预计2017 年铜市场供应过剩量将缩减

临近春节，铜现货市场消费清淡。缺乏明显供需矛盾的铜市受宏观数据及相关事件扰动较大。中国铁路总公司网站新闻稿称2017年铁路行业投资保持去年约8000亿元人民币的规模，投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，此消息叠加美元回调推动周三晚间铜价大幅上涨。短期看，由于下游消费趋弱，市场供过于求会导致铜价节前承压。中期看，基于全球铜供应过剩量减少和通胀抬升的预期，铜价中枢有望上移。

供需格局改善，利于铜价中枢上移

国际铜业研究小组（ICSG）数据显示，去年1—9月全球铜矿生产1326.9万吨，同比增长4.93%，预计2016全年全球铜矿产量增长4%至1988.4万吨左右。从矿山产量释放上看，2017年全球铜矿新产能预计增长69万吨，同比增速为3.5%，略低于2016年，增产主要由秘鲁、智利、厄瓜多尔及赞比亚贡献。

精炼铜方面，ICSG数据显示，去年1—9月全球精炼铜生产1745.2万吨，同比增长3.27%，预计2016全年精炼铜产量将增长2.2%至2338.3万吨。ICSG认为2017年精炼铜增速为1.7%，产量增加40万吨至2379.1万吨。

消费增速方面，根据Wood Mackenzie公布的数据，2016年全球铜消费2232.5万吨，同比增长为2.3%。其中，中国消费增速3.1%。该机构预计2017年中国铜消费下降至2.6%，欧洲铜消费增速小幅回升至1.5%，美国在没有大规模基建的情况下消费增速预计持平在1.2%，2017年全球精炼铜总体消费增速在2%左右。整体上看，2017年铜市场供应过剩量缩减。另外，由于铜矿供应高峰将过，未来三年铜供需格局会趋于好转，有利于铜价运行中枢的上移。

通胀预期抬升，国际定价商品表现佳

目前美国通胀水平仍处于回升过程。去年11月，美国CPI同比增长1.7%，高于前值1.6%；CPI季调环比回升0.2%。美国CPI同比环比均上升，其中CPI分项里，交通运输项和能源项环比分别上涨0.7%和1.2%。2017年美国的通胀回升依然会得到延续，一方面美国产出缺口持续回升带动美国物价水平整体上升，特朗普承诺向基建领域投资5500亿美元。若财政基建投资成真，这将直接推动产出缺口进一步上行，加速通胀水平回升。此外，OPEC减产加速原油市场再平衡以及美国劳动力市场接近充分就业均有助于消费者信心好转，进而共同推动美国通胀水平回升。

除了美国以外，包括近期日本、英国等国的通胀回升同样十分明显。英国去年11月CPI同比1.2%，为2014年末以来的最高点。日本去年11月CP继续跳升，由10月的0.1%回升至0.5%，这将共同推升全球通胀水平。我国PPI回升向CPI的传导效果将会被房地产调控抵消，全年CPI水平或成前高后低走势。整体来看，海外市场较为确定的通胀水平回升会导致由国际定价的商品，包括原油、铜、黄金等商品获得更好的表现。

据SMM调研数据显示，12月电线电缆企业开工率为78.03%，同比下降2.72个百分点，环比下降10.1个百分点，这是近几个月来电线电缆企业开工率首次下降。自去年11月中旬以来，上海电解铜现货呈现持续贴水状态，表明现货市场供应充裕，下游消费较低迷。传统消费淡季中，铜价受事件影响表现较为明显，近期赞比亚Konkola铜矿（KCM）一座铜加工厂罢工和全球最大的铜矿智利Escondida矿的劳资谈判进展不畅，加上美元高位回落将给铜价以支撑。

综上所述，短期由于缺乏消费支撑，铜价反弹的力度和持续性恐不佳。中长期由于海外市场通胀预期的回升及铜自身供需格局的改善，铜价运行的重心将上移。