目前，豆粕期现价差过大，加之饲料企业前期超量购买，后续需求略显不足，主要是生猪存栏量及能繁母猪存栏量依然在相对低位水平运行，对饲料的需求依然没有放大。饲料企业、贸易商采购意愿下降，油厂豆粕库存逐渐回升，这将对豆粕上行构成压力。而油脂方面，豆油去库存进程正在加快，棕榈油库存依然处于低位，油脂市场正逐渐摆脱底部，重心不断上移。展望后市，对油脂行情较为乐观。正是由于油粕基本面状况迥异，做多油粕比套利可期。

豆粕库存逐渐攀升

数据显示，截至2016年12月25日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存小幅增加。12月下旬，大豆到港速度加快，油厂开机率也保持在高水平，当前开机率为56.69%。而油厂压榨利润丰厚，以山东和江苏为例，当前的压榨利润分别为288元/吨和289元/吨。正是因为压榨利润尚可，且在压榨货源充裕的情况下，油厂高开机率将得以维系，豆粕供应逐渐宽松。与此同时，需求依然较为疲弱，豆粕现货市场成交量明显下降，令当周豆粕库存量止降并大幅回升，而豆粕未执行合同量则继续下降，且降幅扩大。油厂开机率仍将保持在高水平，而终端备货速度放缓，预计豆粕库存量或将继续增加，豆粕供应紧张局面将缓解。而节后基差点价成本低，买家追高谨慎，经销商为锁定利润积极抛售，令豆粕市场承压。

豆油去库存进程加快

由于严查超载超限，导致今年运力异常紧张，越到年底运费将越高，之前大部分包装油企业及经销商均提前为双节备货做准备，市场需求一直良好。而进入2016年12月也就进入了春节前的备货旺季，终端消耗量进一步放大，导致豆油库存不断下滑。数据显示，截至目前，国内豆油商业库存总量为91.39万吨，较去年11月同期的99.65万吨降8.26万吨，降幅为8.29%，较前年同期的93.36万吨降1.97万吨，降幅为2.11%。去库存进程加快，提振了豆油价格走势。

棕榈油库存处于低位

首先，马来西亚棕榈油库存低位徘徊。数据显示，马来西亚2016年11月棕榈油产量为157万吨，低于市场预期的163万吨，较2016年10月的168万吨下降6.1%，马来西亚棕榈油库存为166万吨，低于市场预期的169万吨。2016年11月产量低于市场预期，库存增加幅度低于预期。印尼政府宣布，到2020年印尼用于生物燃料的毛棕榈油需求料较2016年预估的630万吨增加68%至1060万吨，即增加的430万吨掺兑量将以每年增加30万吨毛棕榈油的增速添加。且其提出的B20项目要求今年柴油燃料中最低要有20%的生物燃料，高于2015年的15%，这将使得印尼国内加工生柴的棕榈油消费量进一步增加，因此在主产国产量恢复缓慢而需求向好的情况下，棕榈油供需格局仍偏紧。

其次，国内棕榈油库存一直维系在较低水平。截至目前，全国港口食用棕榈油库存为30.35万吨，虽然当前棕油库存较前期有所增加，但仍处于低位区域。棕榈油货源仍高度集中在油厂和大进口商手中，现货紧张局面仍未缓解。而马来西亚棕榈油生产步入减产期，减产效应将进一步发酵，棕榈油低库存局面仍将延续。

综上所述，随着终端需求有所放缓，国内豆粕紧张局面正在逐步缓解，长期来看将逐渐转为宽松，这对豆粕上行构成压力。而油脂方面，目前仍处于节前备货旺季，豆油及棕榈油库存偏低，油脂市场整体仍处于振荡上行格局中。总体而言，做多油粕比或可期。