临近年底，美豆期货及大连豆粕期价均出现大幅回调行情。展望后市，基本面利空因素来袭，连粕期价或将回调。

南美迎来有利降雨，挤压美豆天气升水

目前美豆的供应端行情告一段落，市场焦点转移至美豆的出口及南美的天气因素。美豆方面，近期出口需求持续强劲，明显好于去年同期水平。但是美联储加息靴子落地令美元大幅走高，势必打压美豆出口势头。目前来看，国际大豆需求或提前转移至南美，美国大豆面临严峻的竞争形势。

此前阿根廷产区干旱天气推升美豆期价，上周末阿根廷主要大豆产区出现有益降雨，促使此前因干旱而停播的省份恢复播种。降雨令美盘豆价承压，美豆从1050美分/蒲式耳高位下挫，一度跌破1000美分/蒲式耳整数关。巴西方面，大豆播种基本结束，12月下旬土壤墒情良好，分析机构纷纷上调巴西大豆产量预测值。不过明年1—2月巴西大豆的收获期正值雨季，仍有潜在风险和炒作空间。

环保限产因素消退，豆粕库存止降回升

国内方面，此前因环保检查被要求停机整顿的广东几家油厂已经陆续恢复生产，上周因雾霾被要求限产的山东等地油厂本周均恢复开机，广东、山东这两个此前豆粕供应极度紧张的地区略有缓解。有关数据显示，截至12月25日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为43.7万吨，较上周的36.4万吨大增20%。当周豆粕未执行合同449.7万吨，较上周的521.7万吨下降13.8%。此外，因榨利丰厚及大豆集中到港，12月国内港口进口大豆预报到港890万吨，高于11月的783万吨，油厂开机积极性较高，预计本周大豆压榨总量或至190万吨左右的超高水平。而经销商为锁定利润积极抛售，增加油厂出货压力，导致油厂出货价格明稳暗降。

资金回流施压期价，下游备货趋于谨慎

国内资金面紧张影响市场情绪。中央经济工作会议定调明年国内货币政策保持稳健中性，并抑制房地产泡沫，政策导向趋于收紧银根。随着年底来临，银行利率上浮，部分热钱要从期货市场流出，加之行业资金亦有套现回笼的需求，年底资金紧缩影响市场情绪。近期经济景气指标BDI连续下跌，加剧资金在农产品操作上的落袋为安心理。上周二资金开始外流，持仓量萎缩，连粕主力合约大跌近3%。

由于目前期现价差过大，加之饲料企业前期超量购买，后续需求略显不足。饲料企业、贸易商采购意愿下降，这将对豆粕上行构成压力。随着大豆压榨量持续位于高位，以及饲料养殖企业备货逐渐完成，豆粕基差有望缩小。

总之，南美天气问题对美豆影响较大，关注美豆在1000美分/蒲式耳整数关口的市场情绪。当前国内豆粕供应紧张气氛有所缓解，长期看将逐渐转为宽松。随着下游库存重建，饲企采购意愿或下降，企业备货趋于谨慎，将对豆粕上行构成压力。此外，国内资金面紧张、连粕持仓量萎缩，以及近期玉米大跌，对豆粕价格亦带来利空影响。后期随着供应紧张格局缓解，以及南美大豆上市压力显现，豆粕市场回调压力或加大。