自10月末以来，国债期货一直呈下跌态势，近期跌势更为猛烈，今日（12月15日）甚至出现跌停局面。今日国债期货开盘暴跌，5年期国债期货合约TF1703和10年期国债期货合约T1703都一度触及1.2%和2%的跌停线，两品种均创下上市以来首次跌停。

截止收盘，十年期主力合约报94.555点，跌1.745点，跌幅为1.81%，成交102747手，持仓52860手。五年期主力合约97.595点，跌1.145点，跌幅为1.16%，成交17735手，持仓24154手。对此，七禾网连线了信达期货国债期货分析师邵菁菁，为投资者分析行情走势。

七禾网1、受美联储加息影响，十年期、五年期国债期货早盘一度触及跌停。有业内人士表示，造成国内债市恐慌式下跌不仅仅因为加息，请问，除此原因外，还有哪些因素造成了国债期货的大跌？

邵菁菁：国债期货近期一直保持急跌的态势,总体上来看与目前的债券市场利空云集而利多缺位有关。

外部环境方面,今年四季度以来全球主要国家债券收益率均大幅攀升,其中美国10年期国债收益率在美联储加息和特朗普美版”四万亿”的刺激下,从三季度末的1.6%迅速攀升至2.5%,涨幅达59%, 债牛瞬间变身债熊在中美两国呈现了共振效应。

国内方面,经济基本面数据不断超预期,虽然经济企稳持续性存疑,但短期难以被证伪。政策层面亦利空期债,监管去杠杆态度坚决。继三季度货币政策执行报告中央行提及注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险以来,各种倒逼机构去杠杆的规范指引陆续出台,同时央行在公开市场上”锁短放长”抬升资金成本,叠加年末资金季节性偏紧的时点, 大行融出意愿降低,并且表外理财业务监管趋严迫使银行对委外产品加大赎回力度,最终催生了此轮暴跌行情。

七禾网2、市场上目前有不少声音，有人表示“债券已经进入非常严峻的时刻”，也有人表示“判断这轮时间最长、空间最大的债券牛市已经结束为时尚早”。请问，对此您持什么观点？

邵菁菁：我对期债短期持谨慎态度,在经济小周期企稳的大环境下,央行货币政策的重心暂时转移至去杠杆和抑制泡沫,而目前债市杠杆率虽有所降低但依然很高,去杠杆过程仍在继续中。从近期央行在公开市场上操作仅仅是对冲到期资金,可推测在守住不发生系统性风险前提下,央行有意维持资金面紧平衡,倒逼机构去杠杆态度非常坚决。叠加年末资金偏紧的特殊时点,短期资金面难以乐观,因此谈期债企稳尚早。

七禾网3、针对目前的行情走势，投资者该如何操作？

邵菁菁：在年末监管考核期,短期资金面难以宽松,同时还受到1月元旦和春节的影响,机构可能提前开展长假现金备付工作以应对公司个人的取现。明年的财政存款也要等到春节后才会发放下来,在这以前,金融机构超储率处于季节性低位,抵御边际冲击的能力不足,而1月份新的购汇额度出来,企业个人集中换汇对流动性压力非常大。除此以外,通胀的压力也在上升,预计将在明年2月见顶,各种因素短期均利空期债。我建议投资者空单可继续持有,短期不可盲目抄底,期债弱势或将延续,而债市信心的修复至少要等到明年春节以后。

（信达期货 邵菁菁）