春节前振荡上行是大概率事件

11月以来，钢价的波动幅度明显增大，两波短暂的“过山车”行情之后迅速回归上升通道，重心不断上移，频创年内新高，“黑色系”王者风范尽显。在供需双降的背景下，钢价是续创新高，还是就此作罢进入宽幅振荡期？笔者认为，政策及执行力度或将成为影响行情的关键因素。

楼市调控趋严，基建刺激力度有限

2016年房地产市场火爆，中央与地方双管齐下，在金融、税收、房屋、土地等多方面出台一系列调控政策，力求房地产平稳健康发展。中央政治局罕见提出“抑制资产泡沫”和“防范金融风险”，楼市受到更严调控不可避免。据易居研究院数据显示，30个典型城市11月新建商品住宅成交面积为1990万平方米，环比减少10.5%，同比减少4.2%。预计未来房地产对钢材的需求会逐步走弱。

基建方面，在国家明确稳中求进的工作总基调下，经济结构性调整将成为发展的主要手段。受制于财政支出增长过快带来的压力，基建投资刺激空间不大。短期基建加码对弥补房地产市场转弱带来的钢材消费下降拉动有限，需求端难有较大改善。

环保限产与严查“地条钢”导致供给收缩

11月4日、8日、11日、21日，唐山连发四条限产令，显示了地方政府治理空气污染的决心和魄力。结合年内的环保政策来看，环保限产已成为“新常态”。与此同时，环保部派出督查组赴河北、山西、山东、河南部分城市展开重污染天气应急响应情况专项督查，钢铁生产受到限制，开工率逐步回落。Mysteel数据显示，截至12月9日，全国样本钢厂高炉开工率为75.55%，较11月初下降了2个百分点。

另外，中频炉“地条钢”事件持续发酵，江苏、山东、四川、湖北环保督查及中频炉关停检查力度空前，不少小钢厂的中频炉将面临永久性关停。12月7日，唐山也加入到严查“地条钢”的队伍，颁布《进一步排查非法生产“地条钢”的紧急通知》，表明进一步清理感应电炉生产设施，对部分钢厂采取相应强制措施。当日，钢材期现价格应声大幅上涨回应政策。据2015年Mysteel对全国70家中频炉钢厂的调研结果，我国中频炉钢厂的粗钢产能约1.1亿—1.2亿吨。以2015年中频炉产能利用率推算，2016年全国中频炉产量在6000万—7000万吨。中频炉钢厂分布较为集中，华东、华南沿海地区占比70%以上，而且产能多集中在建材领域。因此，中频炉钢厂“一刀切”的政策执行将使得钢材供给减少。

“双焦”滞涨，成本支撑弱化

钢价前期上涨主要是由于“双焦”价格暴涨带动。经过国家发改委的多次会议协调后，煤炭先进产能开始得以释放，“双焦”的上涨动能开始减弱。11月下旬以来，焦煤、焦炭现货价格的涨幅分别为3.38%、8.50%，远小于螺纹钢同期16%的涨幅。库存方面，据WIND数据，截至12月2日，国内炼焦煤总库存达到818.86万吨，较9月23日的历史最低点增加了20%。国内独立焦化厂的企业开工率也有逐步回落的趋势，“双焦”对钢价的成本支撑作用已经逐步减弱。

另外，港口库存结构性矛盾以及人民币持续贬值导致铁矿石价格逐步走高，但其持续性存疑。电炉的关停在一定程度上利多矿价，这也是与政策紧密相关的。

综上所述，房地产市场在季节性因素和政策调控下对钢材的需求减弱，导致资金借助政策频繁进出市场造成了价格的暴涨暴跌。春节前钢价振荡上行是大概率事件，应密切关注政策变化。