策略摘要：

上周市场围绕3200-3300剧烈震荡，最终报收于3232.88。（上证）在周末证监会主席斥责险资的言论冲击下，周一市场直接跳空低开。随后几日，保监会虽采取实质监管举措，但并未引起市场恐慌，相反两市在犹豫中逐步上行收复失地。展望本周，我们继续维持短期震荡，中期反弹，二八分化延续的判断

操作建议：策略上，继续维持短期震荡，中期反弹的判断。短期震荡区间在3150-3300，中期反弹空间在3500-3600区间。（上证）操作上，单边前期盈利多单续持，保持中等仓位，顺势待涨。双边上，可尝试买IH/IF,抛IC策略。

风险提示：货币政策突变 补库不及预期、监管加强

一、上周行情回顾

上周三大股指涨跌互现，其中IF下跌1.33%，IH下跌0.21%，IC上涨0.36%。持仓量方面， IF1612减少7598手至23644手， IH1612减少3685手，至14803手，IC1612减少6071手，至16411手。基差方面，IF1612贴水14.7，IH1612贴水3.71,IC1612贴水57.92。现货涨跌方面，上证50微涨0.22%，沪深300下跌1%，中证500下跌0.11%。板块方面，涨跌互相，其中商业贸易、食品饮料、家用电器、钢铁、银行涨幅较大，传媒、计算机、通信跌幅较大，两市依旧呈现出明显的周期强成长弱格局。 

二、本周展望

上周市场围绕3200-3300剧烈震荡，最终报收于3232.88。（上证）在周末证监会主席斥责险资的言论冲击下，周一市场直接跳空低开。随后几日，保监会虽采取实质监管举措，但并未引起市场恐慌，相反两市在犹豫中逐步上行收复失地。展望本周，我们继续维持短期震荡，中期反弹，二八分化延续的判断。主要逻辑如下：

（1）上周公布的11月经济数据表明当前经济仍处于主动补库阶段，企业盈利修复进程仍在延续。在PMI创4年最高值后，本周公布的11月进出口数据再超预期，出口同比5.9%，进口同比13%，其中原材料进口环比全线大涨，煤炭进口量创18个月新高。11月外贸出口先导指数36.9，较上月继续回升，表明明年年初出口压力有望继续减轻。另外，11月重卡销量8.8万辆，同比增长88%，超出历史同期最高点。物价方面，CPI重回2.3%，创14年7月以来新高，PPI同比3.3%，创5年以来新高。

（2）流动性边际收紧态势未变，但尚未对股市产生实质冲击。本周央行货币净回笼5350亿，截止12月9日1天期银行间回购加权利率2.2532%，较上周下降7.29个BP，7天期2.5584%，较上周下降14.63个BP。1年期国债2.44%，较上周上升8.91个BP，10年期国债收益率3.0753%，较上周上升8.58个BP。珠三角票据直贴利率3.05%,长三角票据直贴利率3%，均与上周持平。汇率方面，11月外储下降691亿美元，创1月以来单月最大跌幅。离岸人民币6.9268，再次考验破7大关。

（3）监管层去杠杆，防资产泡沫继续发酵，抑制短期风险偏好。本周，对险资举牌采取实质举措，从刘士余发表言论，到调查组现场检查恒大和前海，再到暂停恒大人寿委托股票投资业务，以及前海对格力停止买入并择机卖出的公告看，短期之内多部门联合密集出台监管举措，这显然是在更高级别的管理层授意下采取的一致行为。在高层去杠杆，防泡沫的意图下，这一轮由险资举牌蓝筹的反弹行情短期将受抑制，市场在缺乏新的炒作热点下，或将横盘震荡消化为主。但是，中长期看，在资产荒背景下，包括险资、养老金、企业年金等长期资产加大权益投资是大势所趋，后期在监管回归常态后，险资仍然是A股市场上的重要话语权资金。

（4）蓝筹受益盈利周期恢复，中小创短期或面临局部流动性风险。今年以来，市场呈现出明显的周期强，成长弱的风格。从中长期因素来看，主板蓝筹股过去四五年在去产能背景下，估值长期受抑制，在本轮库存周期的驱动下，多数周期性行业资产负债表得到修复，盈利大幅改善。中小创上的成长性行业，长期以来的外向并购模式今年面临考验。一方面以乐视网、网宿科技为代表的部分公司成长故事难以兑现或减弱，另一方面，今年以来管理层有意打压定增，限制炒壳，加大IPO供应，挤压了中小创的制度性溢价。从短期因素来看，１２月－１月将迎来解禁高峰，多数集中在中小创板块，且小非解禁占比较大。另外，创业板权重股乐视网近期大跌后停牌引发基民大幅赎回，导致部分中邮系，上投摩根等重仓该股的基金被动抛售，对创业板其他个股短期形成了较大的抛压。因此，在蓝筹盈利修复尚未触顶，中小创去估值尚未触底的背景下，二八分化的格局仍将延续。

三、策略建议

策略上，继续维持短期震荡，中期反弹的判断。短期震荡区间在3150-3300，中期反弹空间3500-3600区间。（上证）操作上，单边前期盈利多单续持，保持中等仓位，顺势待涨。双边上，可尝试买IH/IF,抛IC策略。

风险提示：货币政策突变 补库不及预期、监管加强