近期，在美元升值导致巴西货币雷亚尔被动贬值、国际多头基金持续减仓、巴西食糖产量持续攀升等利空因素的影响下，国际糖市尽显颓势。然而，国内糖市在新糖上市较少、甘蔗采购成本提升、国家严控外糖等利多因素支撑下，价格维持高位。不过，国内糖市终归要受国际糖市的影响，随着国内糖市逐渐进入压榨高峰，郑糖短期或承压。

当前国际糖市颓势尽显

首先，尽管国际糖市并未改变2016/2017制糖年产不足需的观点，但不少国际机构纷纷调减产不足需的数量，比如，美国农业部从之前预期的430万吨调减至260万吨；国际糖业组织从705万吨调减至619.3万吨，同时警告称，如果不出现异常天气，预计2017/2018制糖年国际糖市将重返产需平衡格局。

其次，在国际糖价持续走低的情况下，多头基金已经开始大量平仓。据统计，截至11月29日，ICE糖市持有净多头头寸减少至168163手，而9月底净多头头寸高达348218手。多头基金离场将进一步加大国际糖价的上行阻力。

再次，基于前期国际糖价大涨，巴西糖厂提高制糖用蔗比例（本年度制糖用蔗比为46.71%，去年同期为41.87%），导致巴西食糖产量高于市场预期。截至10月底，巴西食糖主产区产量高达3207万吨（2015/2016制糖年主产区产量为3122万吨）。同时，市场预计，巴西主产区2017/2018制糖年的产量还将继续攀升，截至11月30日，印度全国已有365家糖厂开榨，食糖产量达到274.1万吨，较去年同期增长17%。另外，近期印度天气有利于甘蔗收榨，随着榨季持续进行，新糖将很快大量上市。尽管印度相关机构维持减产判断，但从当前的数据看，印度在新制糖年向国际糖市进口食糖的可能性不大。

最后，尽管OPEC原油减产协议稍微提振国际糖市，但美元加息预期及基本面并不太乐观均抵消了这种利好。总之，目前国际糖价上行面临较大压力。

国内糖市仍存利多支撑

相较于国际糖市，郑糖走势较为坚挺，与国际糖市短期呈现背离走势。尽管市场预计在2016/2017制糖年我国食糖产量约1000万吨，较上一制糖年增长15%，但其并不能满足国内消费需求，糖市相对乐观。然而，在国际糖价下跌的情况下，进口糖利润有所增加，但国家对于进口糖调控较为严格，10月的进口糖数据也反映了现货市场现状。经过前期的严厉打击，走私糖对糖市的冲击力趋于减小，而近期缅甸战事也减少了走私糖的流入，因而走私糖对糖市的影响已经不大。因此，在新糖大量上市之前，现货市场主要为库存陈糖，因而供给偏紧，这在一定程度上对郑糖形成支撑。

另外，广西公布的2016/2017制糖年甘蔗收购价显示，普通甘蔗收购价为480元/吨，较上一制糖年提高40元/吨，令食糖生产成本每吨提高接近100元。基于制糖成本考虑，各食糖主产区也将维持一定高价以保障利润。

整体来看，目前国内处于榨季初期，新糖尚未大规模上市，而春节备货较往年有所提前，并且短期国家再次抛储的可能性不大，这意味着供给短缺，同时也将市场压力后移。春节过后，国内糖市将迎来消费淡季，此时恰恰是大量新糖集中上市的时期，这些因素将给糖市带来一定压力。