关注下一阶段央行货币政策是否趋紧

周一，在举牌概念股领跌的拖累下，三大期指品种回调幅度加大。由于举牌概念股以低估值大市值品种居多，加上受益于深港通开通，两市出现近期少有的深强沪弱格局。对应到期指方面，中证500期指走势强于大势。

风险偏好扰动加大

上周末，证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上，要求全面加强资产管理行业监管，坚决查处触碰底线的行为。市场认为矛头直指今年以来频频出现的险资“野蛮收购”。此外，上周保监会副主席也曾表示，对个别机构激进股权投资行为，及时进行必要干预。由于涉及的相关个股数量众多，且今年累计涨幅较大，周一市场出现明显调整。近一阶段大市值品种走强，一方面是受到经济基本面边际改善预期支撑，另一方面是险资频繁举牌的助推，使得热点有序轮动。但此次金融监管再次收紧，无疑使得投资者担忧下一阶段政策重心取向转向“控风险”。特别是在中央经济工作会议前夕的时间节点上，市场风险偏好承压，指数上行受到压制。

从资金面来看，同样面临担忧情绪上升的情况。近期国债期货明显调整，与银行中长期资金状况关系最为密切的3个月、6个月Shibor已连续上涨超过30个交易日。一方面，这与季末、年底、农历新年临近多因素叠加有关。更重要的因素在于，央行在资金面紧张环境下并未释放宽松信号。11月底，央行一度在公开市场操作采取净回笼。上周末央行盛松成司长讲话中表示，个人认为可以考虑加息，超出市场预期。当前在大宗商品价格显著回升、PPI转正的环境下，市场通胀预期已显著抬头。央行公开市场操作以及官员的讲话，均使得市场对央行货币政策边际趋紧的预期有进一步强化的可能，明显抬高的利率中枢难有回落空间。

在海外方面，周一意大利修宪公投被否，总理宣布辞职。支持脱欧乃至退出欧元区的政党上台可能性增大。作为欧元区第三大经济体，意大利潜在的黑天鹅事件对金融市场的冲击不容小觑。

深港通注入正能量

周一，市场期待已久的深港通正式鸣锣开通。从两地市场表现来看，深股通资金流入27.11亿元人民币，高于深港通下的港股通的流入。我们认为，从中期来看，深港通的开通，包括一并取消沪港通总额度限制，对于加快推进A股的国际化之路具有里程碑式的意义。沪深两地证券市场接入开放程度更高的港股市场，对于完善A股投资者结构、丰富内地多层次资本市场的建设有很大助推作用。长期来看，互联互通机制利多两地市场。短期来看，深港通的开通使得投资者对于A股加快纳入MSCI指数的预期有进一步的催化作用，短期对投资者风险偏好的提振有一定利多影响。

技术面来看，上周在大市值品种走强的带动下，上证指数以及IF、IH主力合约均一度创本轮反弹新高，IH主力合约更是再次创出年内高点。近期指数上升斜率加大，有一定超涨迹象，本身有一定的技术整理需求。上证指数目前在接近年初市场熔断前创出的高点位置附近，上方成交密集区解套抛压有所增大，投资者对于大机构资金抛售的担忧预期提升。

整体上，经济企稳以及企业盈利改善的利多仍在持续，但经过持续发酵后，短期出现一定“审美疲劳”。新出现的边际变量，包括金融监管、利率水平都朝着更有利于空头的方向演绎。结合技术面临近上方成交密集区，加上投资者对解套抛压加大的担忧等因素，短期期指或迎来振荡整固期。