上周黑色板块迎来主力换月，螺纹钢、铁矿石已切换至1705合约，本周煤焦也完成主力换月。我们以1701合约来回顾上周行情：在前一周大幅回调后，1701合约再度上涨。其中，铁矿石受基差修复推动，周涨幅高达18.6%，与前一周10.3%的跌幅形成鲜明对比。此外，铁矿石价格大涨还得益于人民币贬值，澳元兑人民币从周初的5.06上升至5.15，加速了以人民币计价的铁矿石价格的上涨。螺纹钢、热轧卷板1701合约涨幅居中，集中在11%—14%。这一方面与产业链上游原料价格走高有关，另一方面与周内成交好转有关。然而，从本周二的市场表现来看，受上海等地楼市调控政策加码的影响，需求端对黑色板块形成利空，并且悲观情绪在市场上被放大。不过，楼市调控传导至钢矿市场，进而左右实际供需，要经过一定的时间。

期现涨幅不一，基差得到修复

期货经过此番主动上涨，期现价差得以修复。其中，螺纹钢和热轧卷板先后转为期货升水结构，而前一周贴水程度最为明显的铁矿石1701合约，也从贴水70元/吨修复至贴水30元/吨的正常范围。

现货方面，华东、华北三级螺纹钢价格上涨140—210元/吨，全国范围内热轧卷板普涨180—320元/吨。与此同时，外矿普氏指数周内再涨7.65美元/吨，港口矿价亦有35元/湿吨的跟涨。相比之下，国产矿价格未从前一周大跌的阴影中恢复过来，周内部分报价仍有下调。另外，煤焦现货报价稳定为主，天津准一级冶金焦周涨50元/吨。

盈利钢厂不到一半，高炉检修增多

成材、原料普涨，炼钢利润增加。经测算，华东、华北炼钢利润周涨10—150元/吨，与螺纹钢、热轧卷板盘面利润上涨幅度一致。至此，华东、华北炼钢利润在-100—200元/吨。

不过，样本钢厂盈利情况显示，盈利比重环比下降，目前盈利钢厂不到50%。可见，炼钢盈亏平衡仍是主基调。叠加寒潮来袭，需求加速进入淡季，钢厂检修明显增多，11月样本高炉平均检修容积较9—10月均值高出17%以上。

钢厂减产预期叠加铁矿石库存升至5月以来的高位，后期钢厂降低铁矿石采购是大概率事件。上周疏港数据显示，疏港量环比再降14万吨，至262万吨，该水平已经回到国庆节后钢厂补库的起点。

交投热情升温，关注补库需求

下游在买涨不买跌情绪的带动下，成交好转。上周全国主流贸易商日均成交钢材15.4万吨，环比增加2.4万吨；上海市场螺线成交环比增加8000吨，至2.8万吨。另外，上周钢材库存环比增加7万吨，至851万吨，国庆节后连续6周的库存消化止步。据了解，目前贸易商以催收账款为主，有冬季补库预期的贸易商会在后期进行采购。

综上所述，短期黑色产业链相关品种价格将维持振荡上行趋势：成材市场有钢厂减产和贸易商冬储的利多，原料市场有供应偏紧和人民币贬值的利多。不过，对于多头来说，近期需要警惕楼市调控政策加码以及房地产施工进入淡季的影响。